熊园：年内有可能发行特别国债吗？

问:年内是否有可能发行特别国债。

受疫情影响，财政支出压力加大，市场对年内发行特别国债的预期近期有所升温基于历史经验和当前现实，年内发行特别国债是必要的，操作上也是可行的，有利于更好地控制疫情，稳定增长

近期市场对年内发行特别国债的预期有所升温，主要是3月份以来疫情加重，财政收支压力明显加大动态清除和核酸正常化等防疫措施需要更多的资金支持受疫情影响，3月份，工业增加值同比从12.8%大幅下降到5.0%，社会消费品零售总额也从6.7%大幅下降到—3.5%，根据我们的测算，疫情会拖累4月份消费7%左右如果5月底疫情基本得到控制，将拖累二季度GDP下降2%左右，从而拖累全年GDP下降0.7%与财政端相对应的是，3月份一般财政收入从1—2月份的10.5%下降到3.4%，尤其是税收下降明显其中，个人所得税增速从1—2月的46.8%回落至3月的—51.3%，增值税和消费税增速回落10个百分点此外，3月份土地财政收入同比下降22.8%，一季度累计下降27.4%

3月份财政医疗卫生和社会保障支出超季节性大幅增加，核酸动态清零，常态化等防疫措施将进一步加大财政支出压力3月份，卫生相关支出增速从1—2月份的4%提高到9%，社会保障相关支出增速从1—2月份的4.8%提高到10.4%最近几年来，这两项支出均出现环比下降，这表明建设收容医院，核酸检测，失业保险等防疫相关支出大幅增加此外，如果在全国范围内推广常态化核酸检测，将进一步增加财政支出压力

就机制而言，与一般国债相比，特殊国债有三大区别:

在资金使用上，一般国债主要用于弥补财政赤字，补充财政资金，特别国债主要用于特定用途，服务于特定政策，比如2020年抗击疫情，1998年补充四大行资本。

管理上，一般国债纳入财政赤字，发行后纳入一般公共预算管理使用，专项国债不纳入财政赤字，发行后纳入中央政府性基金预算管理使用。

一般国债在发行过程中，需要纳入当年财政收支预算草案，提交两会审议通过后，财政部将安排发行，特别是国务院向全国人大常委会提交议案进行审议，通过后由财政部安排下发发行时间不限于两会，总体上相对灵活

从历史上看，中国已经发行过四次特别国债，包括三次新债和一次续债。

1998年特别国债:由于四大行资本充足率达不到巴塞尔协议的要求，急需补充资本，提高我国银行体系的风险应对能力1998年2月，全国人大常委会通过了《国务院关于提请财政部发行特别国债补充国有独资商业银行资本金的议案》，3月央行降准，向四大行释放资金约2400亿，8月份，财政部向四大行发行2700亿元特别国债，募集资金全部用于补充四大行资本

2007年特别国债:主要原因是当时的出口赚取了大量外汇，需要解决国内市场流动性过剩的问题，成立中投公司对外汇储备进行有效管理2007年6月，全国人大常委会通过了《国务院关于提请财政部发行特别国债购汇调整2007年底国债余额限额的议案》，8月，财政部开始以公开和定向两种方式发行特别国债，分八期发行，共募集资金1.55万亿元其中1.35万亿由央行通过农业银行认购，0.2万亿由银行，保险公司和个人认购募集资金用于向央行购买现金和汇金股份，将作为中投公司的资本金

2017年续发特别国债:主要用于2007年到期的特别国债续发2017年8月至11月，专项国债分4次续发，规模6964亿元，事实上，财政部向相关商业银行发出了滚动发行同日，央行通过公开市场操作买断了所有相关商业银行

综合来看，年内发行专项国债是有必要的，操作上也是完全可行的可以作为2022年4月29日中央政治局会议提出的增量政策工具的可选政策，应该有助于更好地控制疫情，稳定增长

从必要性来看，一是鉴于奥米克隆传播速度快，防控难度大，当前疫情可能会持续较长时间，这预示着财政收支压力短时间内难以缓解，常态化核酸等防疫支出压力也将大大增加，二是近几个月房地产市场持续降温，土地收入大幅下降，是的，参考历史经验，部分特别国债将在三年内到期，届时可能会展期。

从操作上看，如前所述，发行专项国债只能由全国人大常委会审议，机制相对灵活。

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