上半年业绩预告发布，解析珍酒李渡价值和中长期机会

《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，中国白酒行业受新一轮政策调整期、消费结构转型和分化期、存量竞争深度调整期“三期叠加”影响，面临需求减少、价格下行、场景弱化、库存高企等严峻挑战，并已在众多上市酒企一季度业绩中有所体现。

7月14日晚，6家A股酒企披露上半年业绩预告：水井坊预计上半年营收同比下降12.84%、归母净利润同比下降56.52%；酒鬼酒预计营收同比下降43%、净利润下滑9成以上；顺鑫农业预计归母净利润下降53.85%至63.32%；皇台酒业归母净利润亏损450万元—650万元，同比亏损扩大；金种子同比转盈为亏，预计归母净利润为-9000万元到-6000万元。

8月5日，珍酒李渡发布盈警：预计实现营业收入24亿元-25.5亿元，同比下滑38.3%—41.9%。

显然，面对行业整体承压的态势，酒企业绩出现阶段性调整实属必然。

然而纵观白酒行业发展历程，我们不难发现，白酒具有强大的韧性与周期复苏能力，尤其是那些相对更具韧性的优质酒企，往往会在下一轮周期到来时先一步走出来。

那么，面对当下的波动，关键在于清晰地把握行业所处位置，精准洞察未来发展方向。

一、行业周期中的韧性突围

白酒行业向来是强贝塔行业，与宏观经济环境紧密相连。在行业整体承压时，企业业绩难免受到冲击。

回首过往，白酒行业历经多轮周期起伏。无论是上世纪末的亚洲金融危机，还是2008年的全球金融危机，亦或是2012年限制“三公消费”，白酒行业都遭遇过深度调整，但其本身具备的高利润率、高ROE、高现金流等优良特征，让那些熬过了行业下行期的酒企，后续都能到达新的高度。

（申万白酒行业复盘；来源：同花顺，东莞证券研究所）

基于这一点，对于本轮白酒周期中具备更强韧性的企业理应多一份关注，比如珍酒李渡。

在其他同体量甚至更大体量酒企业绩下滑趋势显现情况下，珍酒李渡业绩仍能在一段时间内保持相对稳定，业绩承压时间相对滞后，这从一定程度上彰显出其稳固的市场基本盘，更离不开其长期在品牌打造、渠道拓展、产品打磨、团队建设等方面的深耕细作。

面对行业深度调整，珍酒李渡主动求变，推出具有极致质价比的“大珍・珍酒”，以800多元的价格提供对标市场2000元产品的品质，精准契合当下消费者追求高质价比的需求。

同时，在业内普遍依赖传统经销商模式背景下，珍酒李渡不断进行渠道改革，一方面与高质量经销商保持紧密合作，另一方面引入异业渠道，包括开拓企业团购、跨界合作等新场景，通过“双渠道增长战略”保障公司整体经营平稳运行。

此外，针对消费趋势转变与行业痛点，珍酒李渡创新打造了万商联盟创富论坛，以产品精准定位、重建消费者信任、重构渠道利益分配，构建起全新商业模型，助力企业平稳度过调整期。

二、资本市场视角下的白酒价值

2025年，全球资本市场呈现震荡格局。但自4月的低点以来，上证指数累计涨幅达到18.97%，恒生指数累计涨幅超29%，A股和H股表现出“慢牛”特征。

一众机构对于后市展望均抱有积极态度。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，下半年港股表现会依然精彩，大概率会持续地创新高，特别是三季度后期到四季度。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，近期市场的短期震荡并未改变中长期上涨的逻辑，下半年市场有望进一步上攻，这轮牛市的长期行情已经开启。

值得注意的是，白酒目前的基金持仓比例已经降低至历史低位。据银河证券研报统计，截止今年二季度末，公募基金的白酒板块持股市值2090亿元，占股票投资市值的比例为2.9%，环比下降0.81个百分点，低于3%的标准配置比例。

（来源：公募基金季度报告，Wind，中国银河证券研究院）

与此同时，白酒板块性价比愈发凸显，截至8月4日，申万白酒板块PE-TTM降至18.26，处于历史分位点6.62%，同时股息率达到3.87%，达到近年历史高位。

（来源：理杏仁）

考虑到白酒板块低估值、高分红、低持仓的综合特性，后续市场高低切时，资金更容易流向白酒板块，而珍酒李渡作为港股白酒第一股，本身就具备稀缺性，容易吸引相应的外资和南向资金。

从估值角度看，珍酒李渡当前的市盈率水平不仅低于 A 股头部白酒企业，在港股消费板块中也处于相对合理区间。

珍酒李渡稳定的现金流（2024年经营活动现金流为7.8亿元）和持续的分红能力（上市两年分红超13亿港元），进一步强化了投资吸引力，也为长期投资者提供抗波动的“安全垫”。这种“估值洼地”与“业绩韧性”的双重属性，使其在资本市场震荡期更易获得资金青睐。

三、结语

白酒行业历经风雨洗礼，每一轮周期调整都是行业重塑、企业进化的契机。当前行业虽处于低谷，但从历史规律、市场表现以及行业自身价值来看，未来前景依然广阔。随着宏观经济环境的逐步改善、消费信心的逐渐恢复，白酒行业必将迎来新一轮繁荣。

而珍酒李渡凭借在市场基本盘的坚守、创新举措的推进，有望在行业复苏进程中率先突围，实现业绩和估值的确定性回归。