建信基金马牧青：内外需共振下 中国创新药进入“加速跑”阶段

随着相关药企屡屡达成高额授权交易，中国创新药行业正从“跟随式创新”迈向“全球领跑”的新阶段。机构数据显示，今年上半年，我国创新药License-out（对外授权）总金额近660亿美元，赶超2024全年BD交易总额。建信医疗创新拟任基金经理马牧青认为，从内需和外需两方面看，未来中国创新药需求增长空间巨大，有望对创新药长期行情形成有力支撑。

在马牧青看来，创新药内需有望保持增长态势。首先，仿制药集采中的节省资金有望用于创新药支付。国家医保局数据显示，自2018年以来，仿制药集采在全国已开展十个批次，累计节省医保资金约4400亿元，在引导企业合理布局研发管线的同时，也为创新药支付创造空间。

其次，国产创新药在国内市场中的份额持续提升。医药魔方数据显示，2015-2024年期间，中国企业研发的创新药市场份额从18.7%提升至27.8%，实现对外资药企主导地位的实质性突破。随着近年来中国创新药在药物申请中的占比不断增加，国产创新药的市场渗透率有望进一步提升。

商业医保的完善也有望为创新药支付端贡献增量。2024年下半年以来，国家医保局牵头陆续推出支持商业健康险发展的相关政策，扩大整体医疗支付能力。随着未来商业健康险规模持续增长，以创新药代表的创新药物疗法有望受益。

马牧青认为，政策端改善等内需因素驱动了今年2月、3月的阶段性创新药行情，而外需则是支撑创新药中长期行情的核心逻辑。

对于全球跨国药企而言，在专利到期、药价承压背景下，引入中国分子或是当下的最优解。得益于工程师红利，国内临床研发成本较低、研发推进节奏更快，中国创新药性价比突出，且临床结果可重复。同时，创新药的海外授权属于服务贸易范畴，受贸易关系的影响相对较小。

此外，加速出海也是中国药企获得研发资金、提升国际竞争力和品牌价值的重要战略。医药魔方数据显示，2015-2024年期间，得益于中国创新药资产的供给质量不断提升、叠加MNC扩充管线的迫切需求，中国药企的海外授权交易数量与交易金额持续上升，2024年达到了新的高峰，总交易金额达519亿美元，这一良好态势未来有望持续。