马牧青：中国创新药大有可为 看好三大潜力方向

中国创新药行业正经历深度价值重估，政策利好叠加出海交易密集推动板块强势上涨。WIND数据显示，截至8月25日，万得创新药概念指数2025年以来已上涨57.90%。展望后市，建信医疗创新拟任基金经理马牧青认为，中国创新药未来仍有广阔发展空间，尤其是在授权首付款金额、出海品种和产品上市等方面，新方向和新技术有望驱动创新药行情长期持续上涨。

首先，目前中国创新药授权首付款金额占比仍处于较低水平，未来随着高质量产品数量的进一步增长，这一比例有望持续迈向更高水平。其次，现阶段中国创新药的商务合作（Business Development，BD）交易主要集中在抗体偶联药物（Antibody-Drug Conjugate, ADC）和双特异性抗体（以下简称“双抗”），而海外大额交易的领域则较为分散，包括心脑血管、眼科、神经系统等众多方向，可见中国创新药的出海品种具有较大拓展空间。此外，中国创新药在全球化道路上尚未走出“0-1”阶段，商务合作交易的产品仍处于研发阶段，随着未来产品上市，有望占据可观的市场空间。

谈及创新药的潜力方向，马牧青主要看好三大领域的增长空间。一是在肿瘤治疗领域，大型跨国药企仍有需求，重磅BD有望继续落地。“IO+ADC”有望成为未来肿瘤治疗的主要范式，中国资产在IO 、ADC两个技术路线上均表现强势，多家药企陆续实现对外授权，在工程师红利加持下ADC领域水平也已达到全球前列。从跨国药企的肿瘤业务布局看，仍有多家存在补充管线的需求，随着更多在研药物临床数据读出，重磅BD有望持续落地。

二是减肥药，今年以来减肥药领域BD不断，有望引领下一波创新药BD热潮。其中，减肥药领域的胰腺和肠道激素靶点组合是中国工程师红利的擅长之处，中国管线储备丰富。

三是自身免疫性疾病领域，国内自免市场正在快速放量。该医疗领域未来的增长空间更多源于新型药物对老药的升级替代需求，随着白细胞介素药物等新靶点的生物制剂出现，哮喘、特应性皮炎、银屑病等适应症的市场有望迎来较好的增速。

除此之外，新技术、新方向也有望驱动创新药中长期行情。目前，在TCE、小核酸、CAR-T、分子胶等领域，我国处于全球创新药研发的第一梯队，从长期维度看，这些领域未来BD发展空间较大。