药险双赛道共振起势 镁信健康等核心标的或持续受益

在医疗健康服务赛道持续深度演进、多元支付体系加速成型的背景下，具备资源整合能力与技术壁垒的商保综合服务提供商正逐步打破产业链协同瓶颈，成为衔接医疗、保险与患者的核心纽带，其行业价值在产业转型浪潮中愈发凸显。

随着国内医疗支付体系向“基本医保+商业保险”多元协同模式转型，创新药械市场扩容与商业健康险快速发展形成双轮驱动，不仅为医疗健康服务赛道注入新动能，更推动商保综合服务进入发展快车道，成为破解产业链痛点、激活行业活力的关键力量。

双赛道共振起势 商保综合服务商成行业核心枢纽

当前，国内医疗支付体系正经历深刻转型，从“基本医保单极主导”向“基本医保+商业保险”多元协同模式加速迈进，这一转型为整个医疗健康服务赛道注入新的发展动能，也催生了对专业商保综合服务的迫切需求。

一方面，创新药械市场的快速扩容为支付赛道提供了广阔空间。根据弗若斯特沙利文的数据显示，2019至2024年，中国创新药械市场规模由2019年的人民币923亿元增长至2024年的人民币1620 亿元，年复合增长率达11.9%；

与此同时，商业健康险作为医疗支付体系的重要补充，正迎来发展黄金期。弗若斯特沙利文预计2030年市场规模将增加至人民币23,568亿元，2024年至2030年的年复合增长率达15.8%。中信证券近日发布的研报同步指出，在基本医保管理边界逐渐明晰的背景下，商业健康险有望撬动日益增长的医疗费用个人支付部分，推动我国医疗卫生支出结构逐步从“医保+自付”向多层次保障体系转型。研报预测，到2035年我国商业健康险有望贡献3000亿增量支付额，发展潜力巨大。

值得注意的是，双赛道的高速增长也凸显了产业链协同的短板——保险公司面临人才、数据等发展制约，创新药械企业则遭遇价值兑现瓶颈，而商保综合服务提供商恰好成为破解这一困境的核心力量。中信证券在研报中明确表示，下一阶段商业健康险行业将迎来边际加速发展，商保综合服务提供商将扮演核心赋能角色，推动产业链各环节协同升级，其中具备药险资源整合能力与技术壁垒的平台型公司，有望脱颖而出成长为行业龙头。

契合行业趋势 镁信健康等或成赛道核心受益标的

从行业现状来看，当前医药多元支付赛道整体呈现出“需求旺盛、主体多元”的特点。在商保支付渗透率提升、数据智能驱动以及药险生态协同的行业主线引领下，保险公司、互联网巨头以及专业平台型企业纷纷加速入局，依托自身核心优势布局相关业务，形成了差异化竞争、协同发展的行业格局，

具体来看，三类核心主体的布局路径各有侧重，精准契合自身资源禀赋与行业发展需求：

第一类是以平安、太保等为代表的大型保险公司集团，这类主体依托自身保险主业优势，通过自建健康管理服务体系，完善从保险销售到健康服务的全链条布局，重点提升整体商保产品的吸引力与服务体验，例如太保旗下太平洋健康险参与上海医保商保直赔服务试点，联合多家三甲医院实现医保与商保“一站式”同步结算，破解传统商保“事后报销”的痛点，进一步强化自身在支付端的核心优势。

第二类是蚂蚁等互联网巨头，这类主体凭借庞大的流量入口与技术优势，聚焦商保直付模式创新与数字化赋能，通过优化理赔流程、提升技术支撑能力，降低用户参保与理赔门槛，同时依托平台流量精准触达C端用户，推动商保产品的普及与渗透。

第三类则是以镁信健康为代表的专业平台型企业，这类主体不过多涉足线下药房、诊疗机构等重资产布局，而是聚焦药险资源整合与技术赋能，通过AI风控、数据中台、直付系统等技术工具成为链接药企、保司与患者三方的核心枢纽，也是当前商保综合服务领域的核心力量。

事实上，作为国内最大的医药多元支付平台，镁信健康的轻资产平台模式也使其在多元格局中形成了差异化竞争力。值得注意的是，镁信健康的业务并非单点项目驱动，而是通过平台化的方式，将支付规则、风控逻辑、患者服务流程进行标准与模块化输出，实现高效协同赋能。

具体来看，镁信健康核心聚焦“药企-保司-患者”三方的资源整合与协同赋能，既能为保司提供产品精算、数字化理赔等综合解决方案，破解其人才与数据痛点，也能协助药企打开商保支付端，推动创新药械商业化落地，同时为患者提供更可及、更实惠的医疗服务与保险保障。

财务表现进一步印证了这种轻资产模式的可行性与可持续性，也成为其跻身核心受益标的的重要支撑。数据显示，镁信健康营收已跑出高于中国医疗健康行业平均的增长曲线：2022年至2024年，营收从10.69亿元增长至20.35亿元，实现翻倍增长；经调整净亏损则从4.47亿元大幅收窄至0.8亿元，亏损收窄幅度显著。进入2025年，其增长势头进一步延续，前十月营收18.73亿元，同比增长34%；同时，经调整净亏损为0.55亿元，较2024年同期的0.87亿元持续收窄，盈利改善趋势明显，彰显出强劲的经营韧性。

业内人士表示，当前医疗支付赛道正迎来政策红利、数据资产与产品迭代共振的新发展周期。在此变革中，保险公司自建平台实现服务闭环、流量技术型主体打通服务链、枢纽平台企业率先整合基础设施，形成多方协同的生态网络。而商保综合服务提供商的行业价值也将随着医疗支付生态的成熟度呈指数级增长。在这其中，镁信健康平台企业凭借契合行业趋势的业务布局、平台化的运营模式、技术赋能的核心优势以及稳健的经营表现，有望在行业洗牌中持续巩固市场地位。（完）