鹏华基金王子建致投资者的一封信：世界正在发生重要且深远的变化

尊敬的鹏华远见精选的投资者，大家好！

首先，要感谢各位投资者对鹏华远见精选的支持，在今天这样一个部分投资者逐步对市场失去信心的时刻，我想跟大家谈谈我的想法。

年初以来，A股经历了较大幅度的波动。尤其在近期受到外围地缘冲突影响的背景下，A股主要指数出现了较大幅度的调整。截至到上周末，上证指数年内收益率转负，基金收益中位数也来到0附近。年初以来，鹏华远见精选比较幸运地把握了AI基建、贵金属和商业航天的一些机会，目前获得了良好的收益，且在全市场的排名靠前，但近期也出现了一定回撤。

近期地缘冲突的发生和进展，是超出此前预期的，也是我们无法准确预判和把握的，能做的事情是冷静分析和积极应对。我们也对组合进行适当的仓位控制，以应对高波动。但我在这里想跟各位投资者朋友表达的是，我们看到了这个世界正在发生的比当前的地缘冲突更为深远更为重要的变化，这是产品后续更关注的方向。

首先是，我们正处在以AI为主要驱动力的第四次科技革命的起点。

我们在中小学课本上都学过，人类历史上出现过三次工业革命，分别是18世纪末到19世纪初的蒸汽革命、19世纪末的电气革命、20世纪中叶的信息革命。我们分析了这三次工业革命对人类生产力的释放，以及人类在各轮创新浪潮中的投资强度（占全球GDP的比重），我们有很大的信心认为，当下正在全球发生的正是以AI为主要驱动力的第四次科技革命，堪称“百年未有之大变局”。如果用这样的视角去重新审视我们所处在的科技创新周期的位置，我想毫无疑问，当下也只是起点。

当然，我们从来不希望用这种简单地“宏大叙事”去决定我们的投资行为，那样很容易陷入到空中楼阁式的虚无中。对产业的密切跟踪，是取得投资成功的必要条件。在这一点上，我想说，年初以来，AI世界确实发生了非常重大的变化——Agent时代的到来。OpenClaw的横空出世，把大模型从一个对话框升级为生产力工具；我们看到中国模型厂商快速跟进，用户对新事物的接受度也很高，掀起一股“养龙虾”的风潮，甚至部分地方政府也出台了配套支持政策。然后我们看到的变化是在不到3个月的时间里，OpenRouter（全球头部的AI 大模型 API 聚合平台）显示的token的周度消耗量已经是2025年底的4倍。与此同时，我们看到全球云厂商普遍涨价，都在指向一件事情：在持续爆发的AI需求面前，算力基础设施持续短缺，甚至可以说远远不足。

在总量膨胀的基础上，我们更加关注技术架构升级迭代带来的结构性机遇。无论是PCB还是光通信的架构，都在发生重大变化，这些产业链变化带来的对材料、设备、工艺的升级迭代引发了诸多细分赛道的从0到1的投资机会。对这些机会的把握，是我们年初以来相比板块取得超额的核心原因。

其次是，我们可能正处在世界秩序重大变化的拐点。

2017年，在“百年未有之大变局”下，其核心脉络正是 “东升西落” 的历史大势——以中国为代表的新兴市场国家群体性崛起，与西方传统霸权体系的相对式微，正从经济、治理、科技等核心维度，重构延续数百年的全球权力格局。

经济基本面的此消彼长是最坚实的支撑。按购买力平价计算，新兴市场和发展中经济体占全球GDP比重已超50%，较上世纪90年代不足30%的水平实现翻倍；中国连续18年成为世界经济增长最大引擎，年均贡献率超30%。与之相对，G7集团全球GDP占比持续下滑，从2000年的超65%降至2025年的不足40%，西方主导的全球经济体系根基持续松动。科技与产业格局的重构进一步夯实趋势。中国在新能源、高端制造等核心赛道实现群体性突破，新能源汽车、光伏产能全球占比均超70%，打破西方百年高端产业垄断；新兴经济体在全球创新版图中的份额持续提升，西方科技霸权壁垒持续瓦解。

那么这件事和我们当下的投资有什么关系呢？我想主要的变化还是指向全球外汇储备的结构性变化。一百多年前的英国也曾经达到过今天美国的高度，届时的英镑也是世界货币——占国际贸易结算货币的60%，占全球央行外汇储备的50%，占大宗商品定价权的90%以上，同时几乎垄断全球金融衍生品交易的结算货币。一百年前的英镑对美元的汇率是1:4，而如今是1:1附近。伴随着世界秩序的变化，外汇储备和全球贸易的结算货币会走向多元化，金银等贵金属作为“天然货币”占外汇储备的比重也会逐步提升，这个结构性变化可能是支撑贵金属的长期底层逻辑。

除了贵金属，我们看到在工业金属、稀有金属上，全球各个国家出现了“资源民族主义”的抬头趋势。资源民族主义的核心体现为：主权国家通过立法、行政、经济等手段，强化对境内战略资源的主权管控，推动资源收益本土留存、产业链本土延伸。资源的稀缺性正在被国家边界重新定义，资源的估值体系正在从单纯的“商品属性”向“战略属性”重构。

除此之外，我们对能源安全、军贸、创新药、商业航天等方向同样保持关注，这些方向也在发生比较深刻的变化，也可能在经历“奇点”时刻。

鹏华远见精选从成立的第一天开始就是一个全市场基金，而不是赛道基金或者行业基金。我一直以来对自己的定位是全市场的基金经理，而非行业基金经理，更不是赛道型选手。这要求基金经理对科技成长、消费医药、红利资产都要十分熟悉，以适应不同市场环境，尽可能在大部分市场风格下抓住市场的主线机会，为投资者创造超额回报。因此，我希望各位投资者是出于长期跟踪观察之后，对基金经理的信任而购买鹏华远见精选，而不是基于短期的某个行业贝塔。

一个基金经理的持仓就是他对这个世界的基本看法。洞察世界最深刻的变化，把握市场最核心的主线是鹏华远见精选一直以来最重要的方法论和管理策略。我们也时刻关注这个世界正在发生的重大变化，并挖掘背后蕴藏的重大投资机会。我们会再接再厉，力争以客观、勤勉的工作态度为投资者继续创造超额回报。

再次感谢您的信任与支持！

鹏华远见精选基金经理 王子建