从定期存款到固收+：鹏华低波固收+承接居民财富配置新需求

今年以来，“固收+”基金规模延续增长势头，多只产品突破百亿。然而进入3月，市场短期波动加剧，资金流动出现明显分化——长期业绩稳定、回撤控制良好的产品申赎相对较为平稳，而波动较大的产品则在净值下跌时面临更多的赎回压力。当市场不确定性上升时，投资者对“拿得住”的产品需求，比任何时候都更加迫切。

那么，究竟谁在寻找这类产品？答案指向一个正在壮大的群体——“理财升级型”投资者。

理财升级型投资者：资金正从存款流向“固收+”

这类投资者的画像非常清晰：他们长期习惯购买银行理财或持有存款，对“稳健”有着天然的偏好。但近年来，存款利率持续下行，传统理财收益不断缩水；另一方面，他们又不敢轻易转向股票或权益基金，担心承担过大风险、害怕本金亏损。这种心态的背后，是对“确定性”的追求——他们需要的不是短期的高弹性，而是长期持有中的安心感。这正是“拿得住”三个字的真实写照。

从资金流向来看，这类投资者的需求正在被加速释放。天风固收指出，去年下半年以来，在权益走强、高息存款集中到期的背景下，“存款搬家”的关注度提升明显。而当前存款结构的变化，主要源于居民风险偏好的分化：

一方面，居民风险偏好边际改善，但修复程度有限，呈现“不强不弱”的状态。部分资金从存款流出、寻求更高收益，但由于风险偏好并未显著抬升，资金更倾向于通过“固收+”、混合类理财等含权产品间接进入权益市场。

另一方面，低风险偏好的资金依然青睐低波稳健资产。但在债市利率走低、存款利率多轮调降后，定期存款的性价比弱化，居民倾向于压缩存款期限，转向灵活稳健的产品，兼顾流动性与收益率。

这种资金需求特征，恰好与“固收+”产品的定位高度契合：“固收+”产品以债券筑底、以股票或可转债增强，在稳健基础上提供收益弹性机会。尤其对于低风险偏好的资金，低波“固收+”产品则通过严格的回撤控制，将波动限定在可承受范围内。这种“稳健打底、适度增强”的特性，使其成为低利率时代资产配置的优质选择。

为何当前时点关注低波“固收+”？

对于“理财升级型”投资者而言，当前市场震荡加剧，配置低波“固收+”产品的价值体现在三个维度：

第一，应对低利率环境。存款利率持续下行，传统理财收益不断缩水。低波“固收+”产品通过债券底仓获取基础收益，通过可转债或股票适度增强，为资金提供了对抗利率下行的可能性。

第二，平滑市场波动。权益市场震荡加剧，单一资产难以独善其身。低波“固收+”产品通过股债搭配，将回撤控制在可承受范围内，让投资者在市场起伏中依然能够长期持有。

第三，把握长期复利。低波“固收+”产品的价值不在于短期爆发，而在于长期积累。对于追求稳健增值的投资者而言，这种“慢就是快”的复利效应，恰恰是实现长期目标的有效路径。

那么，什么样的低波“固收+”产品能够真正满足这类需求？这要求产品在风险可控性、业绩长期性、基金经理风格稳定性三个维度上都经得起考验：回撤是否在可承受范围内？业绩是否穿越牛熊持续稳健？投资方法是否历经牛熊考验淬炼成熟？

鹏华基金债券投资一部总经理祝松团队，以及多元资产投资部总经理王石千、联席总经理方昶管理的低波“固收+”产品线，正是这一策略方向的典型代表。

祝松：以纪律性、价值投资、逆向思维打造低波“固收+”标杆

拥有20年证券从业经验、超12年基金管理经验的祝松，现任鹏华基金债券投资一部总经理、基金经理。回顾其投资生涯，纪律性、价值投资、逆向思维构成了他管理产品的三大底色——这也恰好回应了投资者选基时最关心的三个指标。

纪律性是祝松贯穿投资生涯的核心准则。以代表作鹏华产业债为例，根据历年的定期报告，转债仓位严格限定在0-20%，将权益风险敞口牢牢锁定。正是这种纪律性，在过去12年中，包括2015年股市巨幅震荡、2016年初熔断等阶段，鹏华产业债的实际最大回撤均基本控制在了2%以内。

价值投资则是祝松的另一重坚守。“我对价值投资的理解，首先不是要赚多少钱，而是你不能亏太多的钱。”这种对安全边际的执着，正是产品风险可控性的来源。逆向投资是祝松鲜明的风格标签。回顾2014-2015年牛市，他在4000多点时清仓转债，成功规避了随后市场见顶后的剧烈下跌；而在6月底市场恐慌时，他又较早左侧加仓，抓住了后续反弹机会。

基于上述理念，祝松团队构建了梯度清晰的产品矩阵，精准适配不同风险偏好的投资者：

超低波“固收+”产品：对权益仓位、组合久期及券种均执行严格限定，目标最大回撤≤1.5%。这类产品尤其适合对回撤敏感的投资者，代表产品为鹏华丰泽（C类160618）、鹏华永盛一年定开债（003662）等。

低波“固收+”产品：在小波段及个券品种上的操作频率相对更高，以捕捉结构性机会，转债仓位严格控制在20%以内，目标最大回撤≤2%。代表产品有鹏华产业债（A类206018）、鹏华丰诚（A类009021）、鹏华永泰18个月（004503）等一级债基。

在祝松管理的产品矩阵中，鹏华产业债堪称行业标杆。据基金定期报告，该基金自2014年至2025年已连续12年实现年度基金净值正增长，截至2025年末，过去10年净值增长率达58.21%，在普通债券型基金（可投转债）（A类）中排名10/86（数据来源：银河证券）。鹏华产业债2025年度业绩5.21%，最大回撤-1.25%。

连续12年正收益的“长跑”能力，在震荡市中显得尤为珍贵。这意味着，无论市场如何波动，该基金的持有者每一年都能收获正回报——对于追求稳健的投资者而言，这种“确定性”本身就是稀缺价值。

王石千：灵活的多资产配置，构建覆盖低中高波完整产品矩阵

如果说祝松专注于低波赛道的深耕细作，那么鹏华基金多元资产投资部总经理王石千，则凭借其横跨权益、可转债与纯债的多资产配置经验，构建了覆盖低、中、高不同风险等级的完整“固收+”产品矩阵，为不同需求的投资者提供了从防御到进取的全方位解决方案。

王石千的低波“固收+”代表产品为鹏华丰利（A类160622），作为一只一级债基，不直接投资股票，通过“债券+可转债”构建组合。根据历次基金定期报告，该产品的转债仓位维持在10%-30%。据Wind数据，除2022年外，其历史最大回撤均控制在2%以内，力求在有限波动下获取略高于纯债品种的收益机会，适合追求稳健、注重持有体验的投资者。

从业绩表现来看，据基金定期报告，截至2025年末，鹏华丰利A过去一年、三年、五年的净值增长率分别为6.12%、18.38%、26.80%，同期业绩比较基准分别为0.10%、13.49%、23.99%，在严格控制回撤的前提下，实现了显著的超额收益。鹏华丰利2025年度业绩6.12%，最大回撤为-1.48%。

方昶：以大类资产配置实现攻防转换，打造长期生命力的低波固收+

鹏华基金多元资产投资部联席总经理方昶擅长通过大类资产配置来实现攻防转换，力争提升组合收益，其低波“固收+”代表作为二级债基鹏华稳健添利（A类018080）,最大目标回撤设定在2%以内，权益仓位不超过10%，主投泛红利、周期、港股科技等方向。据基金定期报告，截至2025年末，鹏华稳健添利A过去六个月、一年净值增长率分别为1.25%、3.13%，同期业绩比较基准分别为1.11%、2.57%，该基金2025年度业绩3.13%，最大回撤-0.81%。

回撤控制方面，鹏华稳健添利在权益投资上，尽可能做到均衡分散，以高经营稳定性、高估值安全边际的资产作为主要投资方向；债券投资方面，通过主动积极的久期管理、类属管理，与权益部位做好风险对冲。据Wind数据，截至2026年3月25日，该基金今年以来、近一年最大回撤均为-0.97%，同期同类均值分别为-2.25%、-2.73%。

结语：在震荡市中，选择能够“拿得住”的产品

在市场波动加剧的当下，鹏华基金祝松、王石千、方昶管理的低波“固收+”产品线，为希望在控制波动的前提下捕捉市场机会的投资者，提供了值得关注的配置选项。无论是追求存款替代的“理财升级型”投资者，还是希望在资产配置中寻找“压舱石”的稳健型资金，都能在这条产品线中找到适合自己的答案。