汇安基金柳预才：拆解小微盘深度回调，左侧布局窗口或已现

2026 年 5 月上旬至今，万得微盘股指数走出持续阴跌行情，近一个半月累计回撤近 20%，市场风格极致分化，小微标的集体承压，大量投资者对微盘策略长期逻辑、当下布局时点产生诸多疑问。汇安基金量化投资部负责人、基金经理柳预才结合调研数据、历史指数复盘数据与自身小盘价值投资框架，全面解读本轮调整背后核心诱因、历史行情对照、后市运行节奏与实操布局方案，同步解答市场高度关注美联储海外流动性冲击这一核心问题。

一、本轮小微盘深度回调，核心源于资金端双重虹吸压力

谈及近期小微盘持续走弱的核心诱因，柳预才指出，本轮调整并非小微底层投资逻辑发生破坏，完全是存量市场资金再分配带来的阶段性情绪冲击，核心分为两层资金压力。

第一是全市场主线资金虹吸效应。5 月以来市场资金高度集中单一主线赛道，市场半数左右小微盘成交额由量化增配类产品贡献，主线持续跑出超额收益时，量化管理人被动减持微盘、切换持仓，形成持续性抛压。叠加 5 月中下旬微盘主题公募、私募产品集中赎回，集中卖出行为进一步放大指数阴跌走势。

第二是小微盘自身流动性天然短板。微盘个股日均换手极高，万得微盘股指数表观年化收益亮眼，但指数每日再平衡带来交易摩擦损耗巨大，资金进出对小盘股价扰动远大于大盘标的；即便 6 月下旬指数单日大跌超 3.7%，成交并未同步放量，说明恐慌抛盘基本出清，短期卖出压力边际持续衰减。

二、对照历史行情：本次调整不可类比 2024 年，2020 年末行情更具参考性

不少持有人经历 2024 年初小微极端下跌，担忧本次行情复刻当年走势，柳预才明确两轮调整底层驱动完全割裂，不可直接对标。

2024 年初调整根源是市场集中炒作退市悲观预期，市场传言上千家小盘企业集中退市，直接击穿小微 “并购重组、估值修复” 底层收益逻辑；Wind 数据显示 2024 年 1-2 月万得微盘股指数短期最大回撤接近 48%，一个月内跌幅超 40%（数据来源：Wind）。而当前监管退市常态化节奏平稳，每年退市企业仅几十家，政策持续放开小盘跨行业并购、再融资渠道，小微个股资产重组的期权收益逻辑并未消失，底层投资根基稳固。

更贴合本次市场环境的历史参照为 2020 年末至 2021 年初：彼时核心资产持续单边走强，万得微盘股指数同期回撤约 25%，大小盘收益形成巨大剪刀差（数据来源：Wind），资金持续从小微流出、集中抱团大盘主线，和当前存量抽血结构高度相似。从历史规律来看，每一轮主线行情热度退潮后，流出资金都会回流深度回调的小微板块，小微 “慢跌急涨” 特征显著，短期下行空间相对有限。

三、市场热点答疑：美联储海外流动性如何影响 A 股小微盘

针对投资者普遍关心的美联储加息预期、海外流动性冲击问题，柳预才给出分层解读。美联储若渐进式加息或会抬升全球无风险利率，压制高风险小票整体交投活跃度，但冲击强度和小微当前估值位置强绑定：若微盘处于高位、估值泡沫区间，海外流动性收紧会放大回撤；当前小微自高点回撤近 20%，估值、拥挤度均充分消化，风险释放较为彻底，海外流动性带来的边际负面影响显著弱化。同时北向资金持仓集中于大盘龙头，小微盘外资持仓占比极低，海外流动性变量仅影响短期市场情绪，或无法扭转小微长期估值修复的底层逻辑。

四、后市研判：底层逻辑未破，当前处于左侧布局区间

站在当前时点，柳预才对小微中长期行情保持乐观，核心支撑均有长期指数数据与实盘表现佐证

第一，小微长期收益因子持续有效。Wind 统计 2006.05.07-2026.05.06 二十年间，万得微盘股指数年化收益 39.71%，同期万得全 A 年化仅 11.34%，小市值、均值反转、估值修复三大长期收益因子并未因短期资金扰动失效。

第二，小盘价值风格天然控制波动。市场多数微盘产品采用小盘成长策略，弹性较大、回撤或较为剧烈；柳预才管理的汇安多策略混合坚持小盘价值选股框架，优先筛选主营业务扎实、具备估值安全边际标的，规避纯题材壳股。

第三，事件性超额持续增益。政策放开跨行业资产重组后，不少传统小微通过收购高端制造、航天资产完成业务转型，重组复盘后可能会有超预期表现，这类事件性超额是小微板块独有的收益来源[cl1] 。

从短期节奏判断，当前小微处于左侧磨底区间，尚未出现明确右侧企稳信号，但经过近 20% 回撤后中长期配置性价比持续抬升。

五、对于希望布局小微盘策略的投资人来说，柳预才结合小微 “慢跌急涨、精准择时难度极高” 固有特征给出分层配置方案：采用倒三角形分批建仓，忌一次性满仓抄底。

1.空仓 / 低仓位投资者：当下可开启逐步分批建仓。指数自高点回撤接近 20%，从长期收益维度看配置价值明显提升，无需严格等待右侧放量信号，分批布局平滑择时失误风险；

2.已有持仓、尚未达到目标配置比例：建议继续观望等待，等待主线资金明显流出、小微指数放量企稳的右侧信号再加仓；

3.满仓持有人：不建议在当前位置赎回，小微反弹速度快，短期深度下跌后往往快速收复失地，当下割肉性价比极低。

投资实操上延续 “倒三角形” 布局思路，在指数急跌阶段加大买入力度、行情反弹阶段减少加仓，依靠分批买入熨平小微高波动特性。产品运作层面不会为追逐短期行情大幅调整换仓频率，始终以基本面、量价共振的价值小微为核心持仓，依靠高度分散量化体系对冲个股退市、流动性风险，长期捕捉小盘定价偏差带来稳定阿尔法收益。

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 [cl1]单日涨幅有点短期，可能不太适合，跟监管基调不符