立足行业估值与基本面现状，鹏华基金李建国分享医药赛道投资观点

当前医药投资正处于历史性拐点——技术迭代速度远超产业认知的更新速度，资本市场信息噪声又远多于有效信号。中国医药创新不缺好技术，缺的是能读懂技术、看懂产业、耐住寂寞的长期资本与深度认知——基于这样一个朴素的判断，我们设立《科技投资共同体·李建国·医药说》栏目，邀请鹏华基金医药投资专家李建国为大家不定期解读医药投资的方方面面。

在这里，我们不以股价涨跌论英雄，而是从靶点机制、临床数据、竞争格局、出海路径等底层维度，还原医药投资的真实价值。在这里，我们提供过滤后的高质量信息与逻辑推演，帮助读者建立属于自己的投研坐标系。

《科技投资共同体·李建国·医药说》栏目不仅是一个投研窗口，更是记录中国医药创新从跟跑到领跑这一历史进程的微观注脚。

栏目主理人介绍

李建国，2015年7月毕业于北京大学药学院，研究生期间从事药物化学研究，毕业后主要从事医药类研究工作，2021年10月加入鹏华基金，2025年6月20日开始担任鹏华创新医药基金经理。

在投资策略上，擅长抓个股基本面，广覆盖下优中选优。关注PE-DCF双层估值，通过资产隐含回报率的计算，动态调整组合，剔除回报率不够高的个股。并通过行业间比较和行业内比较，筛选医药板块中最好的公司，伴随其成长。

代表作鹏华创新医药混合A（021308）（可投资港股通），截至2026年6月30日，产品二季报显示，今年以来净值增长10.26%，同期业绩比较基准收益率为-7.32%，超额收益达17.58%。也是近期市场上少数收复去年失地的医药基金之一。

最新医药投资观点

医药板块整体二季度大起大落，流动性枯竭导致指数一度跌回10年前，但最终基本面胜出并快速修复。展望后市，仍然对行情相对有信心，主要在于国内政策的负面因素有望在明年开始触底，产业回到稳态，同时板块增长动能逐步从医保增长部分切换至出海，但同时也需要注意创新药板块可能面临地缘政治风险，因此投资机会未必局限于创新药。

出海器械及上游有望诞生一批全球细分龙头。器械和上游的国内业务已经或即将转暖，上游板块已经在今年年初在创新药产业链带动下回暖，器械压力最大阶段有望今年出现，2027年开始平稳。而两个板块的海外业务经过几年的发展后占比已有明显提升，部分公司已经接近或超过50%，并在欧美市场站稳脚跟，还有一批公司在路上，3-5年后有望诞生一批全球细分龙头。

创新药仍然有结构性机会，重心从BD转向BD后的海外数据和商业化兑现。2026年跨国药企的BD重心转向临床后期资产，因此高预期差、高弹性的临床早期资产的博弈机会将减少，而BD后资产的海外推进情况和商业化兑现有望成为板块核心机会来源。部分公司的NewCo二次BD，部分公司有望在2027年开始拿到海外商业化销售的分成，但不同公司兑现度差异较大且当前预期仍然较高，因此预计以结构性机会为主。

CXO处在周期高景气阶段，尚未到顶点。CXO的高景气度已经持续一年，其中内需的持续性需要谨慎评估，尤其是港股创新药IPO放缓后，但外需尚未看到放缓迹象，中国公司的效率优势仍然独步全球，订单和业绩的加速仍然较为明确。