科技为主线、周期为辅助：鹏华基金主动权益团队详解后市配置思路

7月A股经历系统性去杠杆下跌，科技板块有所回调，市场分歧加大。经历深度调整后，当前是否到了较好的配置时点？后续机会将如何分布？针对当下市场核心疑问，鹏华基金基本面投资专家结合产业景气、市场交易变化，分享对当前市场时点、投资主线、结构性机会的系统性研判，为投资者提供配置参考。

大势研判：市场已经来到较好配置时点，机会总体大于风险

回顾7月A股市场，鹏华基金研究部副总经理王海青分析，本轮科技板块回调，一方面受韩国资本市场杠杆问题带来的流动性冲击影响，另一方面也源于板块前期累计涨幅过高。不过在回调引发市场对AI产业前景的质疑之时，王海青表示，海外AI已经跑通闭环商业模式，云服务商实现收入与盈利双高增长，海外CSP厂商最新财报也呈现较好发展态势，AI行业趋势可能仍未结束。

权益投资一部基金经理黄奕松基于宏观环境判断、中观行业对比、微观精选个股的思路动态构建组合。他认为，经历7月份的系统性去杠杆下跌后，市场已经到了较好的配置时间点，机会总体大于风险。鹏华基金权益投资一部基金经理赵乃凡则从市场整体格局进一步展开解读，他认为市场慢牛的底层逻辑没有问题，但市场内部存在观点分歧，这一点在AI算力硬件赛道上表现较为明显。

主线方向：泛AI或仍是中期成长性赛道，行业景气维持上行

尽管短期出现回调，AI作为长期成长性方向的核心地位并未动摇。黄奕松认为，泛AI领域是中期维度兼具即期兑现度和远期想象力的成长性方向。随着模型能力的不断升级迭代，整体行业需求依然处于井喷状态，其中优先看好AI硬件中的扩产条线和新技术条线。

王海青进一步梳理AI产业链高景气背后的产业逻辑。伴随大模型Token持续放量，相关技术迭代持续提速，拉动硬件端需求预期抬升，光通信NPO、光模块SLP等产业链环节均有望迎来需求释放。海外存储企业已经启动长协订单签订，韩国相关企业也上调未来资本开支规划。国内方面，TAO定律正式发布，半导体龙头企业完成上市获批，半导体设备、材料板块的订单规模以及未来成长空间也持续获得上调。多重产业信号交织，共同印证科技产业链的发展动能。

赵乃凡也强调，AI基建仍然是当下景气度的主要来源之一。其中依赖于较强涨价假设的方向，逐步会由于供给的扩张而回归合理盈利。但还有不少跟随AI技术迭代放量的方向，也经过了深度调整，部分公司已经跌回了主业价值、没有计入新增长点的贡献，值得关注。

配置框架：多元方向布局，挖掘优质标的

王海青表示，将继续沿用此前“科技为主线、周期为辅助”的配置框架，坚守现有核心持仓为主，结合中报业绩表现，对持仓个股做优化调整。

在黄奕松看来，投资机会并不局限于AI赛道，非AI板块同样涌现出不少优质个股与结构性机遇，预计下半年市场投资机会将进一步走向均衡。他关注具备2-3年需求逻辑、业绩与估值匹配度较优的出海制造和CXO方向。

赵乃凡则从价值投资维度展开分析，他坦言，内需偏弱依旧是制约市场修复的关键因素。不过国内经济正在告别地产驱动模式，向着更深层次的全球化转型，大量优质企业已经实现业务去地产化，积极布局海外市场。即便国内内需短期改善幅度有限，市场当中依旧能够挖掘出一批基本面扎实、估值处于低位的投资标的。

鹏华基金权益投资二部基金经理朱睿也分享了自身看好的布局主线。其一为中国企业出海赛道，中国制造实力与工程师红利仍具全球优势，短期扰动后反而迎来更好配置时点；其二是以化工为代表的优势制造业，能源危机促使海外产能加速出清，行业供需格局反转的时间节点或将提前；其三是新能源板块，能源危机背景下行业渗透率有望抬升，部分环节盈利能力见底、竞争格局改善，有望走出周期成长行情。

站在当前时点，鹏华基金主动权益团队将持续践行基本面投资理念，跟踪中报业绩兑现，甄别产业真实景气度，在科技为主线的大框架下，动态优化持仓，把握不同行业当中基本面扎实的优质公司，力求捕捉市场调整之后的投资红利。