“固收+”展现良好业绩弹性，鹏华祝松代表作年内居同类排名前1/4

9.24行情以来，权益市场经历了先大幅上涨后震荡的走势，债券市场则经历了先抑后扬的宽幅震荡走势。在此背景下，布局股、债两市的“固收+”基金表现出一定的业绩弹性。据Wind数据，9月24日至12月13日，万得混合债券型二级指数、万得混合债券型一级指数涨幅分别为5.06%、2.55%。

从全年来看，据Wind数据，截至12月13日，全市场二级债基、一级债基在年内取得正收益的产品占比分别为96%、98%，平均净值增长率分别为4.80%、4.47%。

在近期行情中，鹏华基金固收投研老将祝松所管理的“固收+”产品展现出了较佳的净值修复能力，如鹏华产业债A（206018）、鹏华丰收（160612）等产品净值“回血”明显。据银河证券数据，截至12月13日，鹏华产业债A、鹏华丰收年内净值增长率分别为6.49%、10.09%，同类排名均位居前1/4。

从中长期业绩来看，鹏华产业债A、鹏华丰收经受住了多轮市场考验。据银河证券数据，截至12月13日，鹏华产业债A自2013年2月成立以来净值增长率为94.42%，同期业绩比较基准为70%，且连续10年（2014-2023）净值增长率为正；鹏华丰收自2008年5月成立以来净值增长率为126.66%，同期业绩比较基准为107.79%。

祝松现担任鹏华基金债券投资一部总经理/基金经理，团队管理的“固收+”产品主要是两类：一级债基、二级债基；从收益风险特征来看，主要分为低波动、中低波动以及中波动“固收+”产品，低波产品回撤目标一般控制在2%以内，中低波产品回撤目标基本控制在3%以内，中波产品的收益及回撤目标会更高。

祝松介绍，含权“固收+”产品都会根据以下原则进行权益仓位上限的设置和管理，如低波、中低波、中波产品一般设定20%、30%、40%左右的仓位上限，在实际投资过程中会有小量浮动。其中，鹏华产业债、鹏华丰收均定位为中低波“固收+”产品。

能够紧跟市场行情，得益于基金经理良好的投资运作。鹏华产业债是一只一级债基，长期坚持多元化“固收+”策略。祝松介绍，如果判断债市有机会，就会加大债券部位的仓位和久期；如果判断权益或者转债市场有机会，就相应加大可转债投资仓位，包括选择一些不同弹性的品种。其中，可转债、利率债平均仓位分别为10%、5%，转债策略、久期策略等超额贡献显著。

具体来看，转债策略方面，2024年4季度以来，鹏华产业债组合结构小幅调整，卖出涨幅过大的个券，加仓相对价格较低、消费等方向品种；纯债操作方面，以高等级利率债为主，过去三年久期大部分时间在1-3年，今年6月久期降至1年，10月初久期提升至2年附近，12月久期进一步提升至3.5年附近。

鹏华丰收是一只二级债基，从操作来看，股票及转债策略方面，2024年4季度以来，祝松对组合结构进行了小幅调整，减仓了券商等部分涨幅较大的标的，加仓了消费、信创等标的；组合股票及转债仓位偏高，持仓结构以大金融、科技、大消费等方向为主；纯债方面，以高等级利率债为主，久期维持在中性附近。

从回撤控制来看，据Wind数据，截至12月16日，鹏华产业债A近3年区间最大回撤为-2.24%，同类均值为-3.16%； 鹏华丰收近1年区间最大回撤为-2.94%，同类均值为-3.79%。

展望后市，祝松表示，权益方面，短期仍偏积极，中长期“边走边看”，未来1-2季度处于政策落地期、场外资金入场期，重点关注顺周期、科技、大消费、新能源等行业，中长期顶层政策思路、政策效果存在“变数”，经济内外部、中长期制约因素没有发生变化。纯债方面，预计明年上半年市场偏震荡，空间有限，中长期利率趋势仍将下行。