三月金融数据总量超预期 看好硬科技与内需两大方向

近日，央行发布的最新金融数据总量超预期，3月社会融资新增5.89万亿元，同比多增长1.06万亿元，单月增量为季节性高点；人民币贷款新增3.64万亿元，单月增量为季节性次高点。

建信基金认为，3月金融数据总量超出预期，一方面在于季末效应，叠加月初央行等五部门明确加大对民营经济的支持力度，企业融资增加；另一方面，年后开复工推进后需求提升，企业融资环境得到改善。此外，周末披露数据也在一定程度上体现了政策端对市场的呵护。

结构方面，社融的高增长除了源于政府债推动外，信贷好转也是重要支撑。信贷结构显示，企业短期贷款是主要因素，居民和企业中长期贷款修复仍有待进一步观察。具体来看，企业贷款呈现短期化特征，一是可能与应对外部扰动相关，即外需型企业为应对不确定性而采取的加强资金储备行为；二是3月企业债务融资成本上升，1年期AAA中短期票据收益率中枢升高约12个基点至2.09%，部分企业可能利用短贷来替代债券融资或推后发行企业债。因此，企业部门融资需求回暖的持续性需要进一步观察验证。

展望后市，出口增速或面临压力，在此背景下，后续政策端“以我为主”的逻辑或逐渐增强，二季度“稳增长”诉求有所提升，货币政策可能打开操作空间。配置方面，如果后续多以存量演绎为主，则看好硬科技自主可控方向，以及内需自立自强的消费、军工、西南基建等内需板块。