十大机构论市：当前市场不存在系统性风险应告别熊市思维

上证综指本周上涨1.3%下周a股会如何运行我们总结了各大机构的最新投资策略，供投资者参考

繁荣策略:当前市场不存在系统性风险，应告别熊市思维。

5月份以来，市场上涨明显，新半军如期反转在4月底市场大幅调整时，我们判断悲观预期已经在很大程度上反映在股价上4月29日政治局会议后，我们再次强调，市场底部已经确认，修复即将到来6月26日中期策略提出，三季度仍是值得把握的窗口5月份以来，市场持续上涨，以发展证券为首要策略的新半军也成为市场上涨的核心脉络近期市场对市场的可持续性有所担忧，但我们认为目前不存在系统性风险:1)宽货币仍在继续目前各期限以shibor为代表的市场利率均处于历史低位，国债利率近期也有明显下降2)各种稳增长政策也将继续执行和加码日前，全国人大再次强调政策性金融工具，专项债券等政策效力释放仍有相当空间，要求加快专项债券资金运用，引导商业银行相应提供配套融资，政策性银行新增信贷额度及时投放，三季度形成更多实物工作量3)微观流动性方面，市场正从存量博弈逐步回归增量流入在我们的中期策略中，已经表明过去a股的‘短牛长熊’已经被机构力量改变，当前市场应该告别熊市思维伴随着5月份以来市场底部的上升趋势，新发行的基金正在回升，绝对收益机构的仓位仍然较低，市场仍有上涨空间

中信策略:政策预期修正，仓位调整博弈加剧

预计宽松政策将再次得到纠正预计下半年稳增长将更多落实而非加码，经济复苏的斜率将开始放缓政策预期修正后，经济和企业盈利预测将依次修正，机构仓位处于高位基金二季报披露后，可能会加大心理波动诱发仓位调整首先，在多重经济干扰下，政策依然坚定预计月底的政治局会议将继续执行之前的基调，进一步加码的空间有限其次，房地产修复的步伐已经开始放缓，信心完全恢复还需要时间上市公司的盈利预测在中报季中后期可能面临下调海外加息仍可能超预期，明年进入衰退的概率将继续增加最后，公募基金仓位达到近15年来最高水平，主动私募仓位也步入中高水位行业内机构仓位分布进一步集中，高仓位行业占短期调仓博弈配置方面，建议继续坚持增长型制造业，医药，消费均衡配置，短期增长型制造业更偏向半导体，军工

西部策略:当市场进入经济预期的消化期，保持耐心，拥抱确定性。

现在确定性比增长更稀缺在近期与投资者的沟通中，有观点认为，在修正市场盈利预期的过程中，高增长标的会更加稀缺从后验来看，盈利增速较高的个股整体表现会更好，说明高增长板块确实胜率较高需要指出的是，从历史上看，增长预期越高，其整体业绩错失的概率越大，尤其是在整体盈利预期向下修正的环境下，其胜算并不高我们认为，只有在确定性的基础上讨论成长(高胜率)才有意义，没有确定性的成长只是海市蜃楼下半年市场的核心矛盾在于经济复苏和通胀上升的拉锯战下半年对风格确定性的把握对投资者来说会更重要关注短期盈利预期相对稳定的消费(农林牧渔，家用电器，纺织服装，食品饮料)和基建链(环保，公用事业，建筑等)有望受益于稳增长政策中期来看，通胀仍是全年最重要的投资线持续关注泛农业(种植及种业，水产养殖，化肥农药，农资冷链物流，农业机械化等)受益于通胀的，以及业绩稳健的食品饮料，家电，医药等消费行业龙头

广发策略:市场短期波折但不改震荡上行趋势。

中国复苏缓慢，盈利验证仍是关键，中报披露的预测是行业景气的重要线索综合考虑中报预告披露率在40%以上，中报预告率在50%以上，或中报利润增速好于一季报的子行业:上游PPI通胀链，结构性供需缺口扩大的资源材料行业，(2)汽车，风景等制造业产业链，(3)消费领域的结构性机会从估值和交易热度结合可以看出，制造优势的高景气度已经迅速体现在短期估值修复和历史配置高点大概率将继续呈现美国下滑快，中国复苏慢的组合，a股市场短期波折不会改变中期趋势结合中报预测线索和基金二季报配置拥堵情况，维持此消彼长行情中成长风格的主导判断，继续关注华夏优势资产，伴伴随着经济恢复后先生产(制造业)，后生活(消费)的特征，中国的优势资产也将寻求从制造业优势向消费优势扩散——受益于疫情后恢复和PPI—CPI传导的消费(食品饮料/家用电器/批发零售社会服务)，(2)中报景气优势依然存在的制造业(汽车包括新能源汽车/光伏组件/煤炭)，(3)限制性政策转向边际宽松(互联网媒体/创新药/地产龙头)

海通策略:中长期上升趋势不会改变继续看好高景气和高增长，兼顾必需消费品

中期来看，考虑到基本消费品，我们将继续对高经济增长持乐观态度今年前4个月看好银行地产后，4月底开始看好新能源代表的蓬勃增长在光伏事件和政策的催化下，国内外需求飙升今年1—6月，中国新增光伏装机容量30.9GW，同比增长137%其中，6月新增光伏装机7.2GW，同比增长+131%前6个月新能源汽车销售260万辆，累计同比增速116%，其中6月销售59.6万辆，同比133%新能源汽车的渗透率从去年底的19%增长到今年6月的24%经过4月底以来的快速上涨，伴随着市场整体进入春末寒的休整阶段，新能源相关领域借机休整消化是正常的此外，我们应该考虑到基本消费品，特别是药品伴随着国内疫情得到控制，居民出行和消费活动得到明显修复最新数据显示，6月国内社融同比从5月的—6.7%增长至3.1%，高于市场预期的—0.5%此外，今年以来，国内农产品和生猪价格大幅上涨6月份CPI同比增速升至2.5%，超出预期下半年，CPI可能会进一步上行从历史上看，当CPI上涨时，必要消费往往表现更好，因为它可以提高价格其中，重点是医学基金二季报显示，公募基金对医药行业的超配比例(相对沪深300)已降至13年低点，而医药行业更需要必需消费品，壁垒更高

国家战略:极端位置对后市意味着什么。

其实这和现在自上而下的困境很像景气度共识最高的上游和能源赛道面临高度拥堵，而估值和仓位绝对较低的TMT和地产链短期内缺乏反转的动力对于后市，我们维持之前的观点，市场已经进入有顶有底的垃圾时间在这种市场环境下，单边押注强者恒强或困局将逆转未必是最佳选择，这与二季度的空间比时间更重要不同Q3战术配置的原则是重性能，重胜率，轻赔率结合业绩预期，估值匹配和拥堵情况，建议关注行业板块:上游的农化，中游制造的航空设备和通讯设备，下游的调味品，小家电，美容护理，CXO现阶段建议重点关注中报业绩超预期组合和分红+MAF组合长期来看，如果信贷拐点最终到来，消费仍将是回调后的最优配置路径，同时等待半导体周期下行拐点前后的科技50战略时机

全球宏观波动的共振放大未来有两个信号值得关注

本周市场整体表现震荡前期表现落后的TMT，机械等板块排名靠前大幅反弹后，市场开始由高转低，定价逻辑由怕错过变为怕失去正如我们在上周的周报中提到的，在宏观波动路径逐渐清晰的情况下，投资者寻求低渗透率带来的高增长轨道作为最后避难所的行为存在不确定性在过去，市场的定价无疑围绕着三个矛盾:在海外紧缩和衰退的压力下，试图寻求海外需求的高结构性繁荣，认为房地产问题只在于房地产，解决滞胀只需要需求回落未来两大信号值得关注:一是上世纪七八十年代期间，CPI见顶回落后，大宗商品迎来明显反弹，后期关注这一时刻，二是对于海外情况似乎更有信息优势的北向配置基金，在卖出海外收益更高的更热门的赛道板块推荐:能源(油气，动力煤)，黄金，石油运输，工业金属，房地产将迎来问题蔓延的机会，成长推荐:军工，医药，数字化等需求稳定的行业

华西策略:在财报季的坎坷期耐心抄底。

未来一段时间，中外政策周期将继续背离，海外通胀不会停止加息，国内稳增长效应实现+疫情后复苏同时，宏观政策会继续关心，经济增长有望逐季回升进入a股财报季，市场在流动性和风险偏好对盈利的驱动下，市场可能进入颠簸期建议耐心等待，逢低吸纳考虑到高景气行业机构持仓相对集中，交易相对拥挤，伴随着7—8月份企业中报的披露，热轨股面临业绩考验期从中长期来看，a股中枢逐渐上移的趋势没有改变行业配置方面，建议关注两条投资主线:1)受益于国家政策支持的高景气板块，如新能源(风能，风电，UHV，储能，光伏)，新能源汽车等2)估值相对合理的消费品，如食品饮料，医药等主题，围绕军工，数字经济等

开源策略:逆转不是乐观而是进取。

自a股市场反弹以来，市场观点分歧逐渐加大未来的a股市场还能继续吗心态和运营怎么处理机会是遍地开花还是结构性的盘的大小会有区别吗本文拟从国内经济驱动，流动性，估值，大小市场回测，中报预测五个维度对上述问题进行综合判断:1 .正确认识本轮经济复苏的结构特征，把握复苏步伐中的机遇，2.反弹行情有望延续，反转不激进，3.关注300 ~ 600亿市值，估值合理的成长型制造业流动性恢复初期，把握经济结构中的制造业机会或率先复苏，仍坚定看好新半军所代表的增长风格特别关注市值300 ~ 600亿元的中端市场成长，建议配置毛利率+营收双升，估值合理的行业，包括:电池，电机电控，储能，光伏，风电，机械设备，军工等此外，支线配资基本面高度依赖券商流动性

中原策略:未来股指将继续震荡上行。

周五，a股市场受阻，略有震荡早盘股指跳空高开后震荡上涨沪指数次未能冲击3300点上方伴随着近期半导体，医疗，电网设备等热门行业的轮番回落，一步步拖累股指震荡整理尾盘新能源，汽车，航空航天，军工带动股指企稳反弹，沪指全天继续围绕半年线震荡盘整目前上证指数和创业板指数的平均市盈率分别为13.27倍和42.45倍，均低于近三年的中位数水平，周五两市成交9414亿元，处于近三年日成交中值的偏上位置外围市场波动加大，人民币资产和a股市场成为较好的避风港未来股指整体有望继续震荡上行，仍需密切关注政策，资金，外围因素的变化我们建议投资者短期关注航天军工，环保工程，汽车，新能源行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会

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