天味食品603317：一季度迎开门红全年有望完成任务

事件2022年4月25日晚间，公司发布2022年一季报:Q1 2022年实现营收6.29亿元，归母净利润1亿元，扣非净利润0.98亿元投资要点:开局成功，毛利率略有压力2022年，Q1营收和归母净利润均实现同比高增长，并在第一季度实现开门红Q1 2022年毛利率为35.95% ，预计毛利率下降主要是由于原材料成本上升，净利率15.93%，净利率上升主要是成本投入减少Q1 2022年销售费用/管理费用/财务费用率为13.01%/4.61%/—0.73%，为—4.92/+0.03/+1.91pct，销售费用率下降主要是广告投放减少，成本更加精准，管理费率基本持平，财务费用率上升是因为更多的银行存款用于购买理财，导致银行存款平均余额和利息收入减少中餐实现了快速增长，定制菜单表现良好分产品来看，2022Q1火锅调料/中式菜肴/香肠腊肉/鸡精/辣酱的营收为2.41/3.49/0.05/0.19/0.09亿元，同比从—3.24%/+45.00%/—35.26%/+上升分地区看，西南/中部/东部/西北/北方/东北/华南/出口实现收入1.75/1.06/1.51/0.58/0.60/0.30/0.43/0.05万元，同比增长+17.78%/+20.59%/+20销售渠道方面，经销商/定制餐/电商/直营超市/外贸收入为5.23/0.52/0.33/0.11/0.8万元，同比增长+23.42%/+12.95%/—20.20%/+91.28%/+230.90分别占83.10%/8.26%/5.32%/1.81%/1.30%在Q1 2022年，经销商数量减少了41家，至3，368家在产品和渠道的协同努力下，预计2022年完成任务2022年，公司计划营业收入同比增长不低于15%，净利润同比增长不低于30%主要从以下几个方面:1)产品:继续完善大红袍产品线10月份部分产品提价有助于释放2022年的利润弹性2)渠道:好人家品牌精耕C端，大红袍品牌在C端业务基础上拓展小B端业务，定制餐调整聚焦大B端业务，新零售业务成为业绩增长的重要引擎盈利预测展望未来，我们认为复合调味品行业空间广阔，发展迅速，有望保持两位数增长伴随着疫情影响消退，行业增速回升，公司作为复合调味品行业的头部企业，在产品和渠道上齐心协力，叠加成本有望更加准确有望在基数较低的2022年实现快速增长我们预计2022—2024年EPS为0.32/0.41/0.52元，当前股价分别为PE的52，40，32倍，维持推荐投资评级风险:宏观经济下行风险，疫情拖累消费，行业竞争加剧，区域扩张不及预期，产能建设或利用不及预期，价格涨幅不及预期等

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