国瓷材料300285：业绩符合预期电子材料、催化材料维持高景气口腔材料受

公司发布2022年第一季度报告，业绩符合预期22Q1公司实现收入8.37亿元，归母净利润2.08亿元，归母净利润约1.87亿元，非经常性损益主要系收到政府补助2105万元第一季度营收下滑主要是由于疫情导致爱尔创齿科材料需求下降新能源继续蓬勃发展，蜂窝陶瓷同比快速增长，口腔材料受疫情影响，Q1下滑2012年一季度，公司电子材料订单保持良好增长，MLCC和氧化锆稳步增长，新能源材料继续保持高景气2021年调整业务结构，成立新能源事业部，重点发展新能源相关材料，如氧化铝，勃姆石，氧化锆微球等2022年一季度，新能源材料保持高景气，同比继续增长公司新增勃姆石产能预计在4月底至5月初投产，预计22年底公司将拥有近1万吨氧化铝和2.5万吨勃姆石产能蜂窝陶瓷一季度保持较高增速，营收同比增长超过30%预计2022年蜂窝陶瓷整体销量将保持40%左右，增长至1800万升以上一季度受疫情影响，欧乐创下游需求较低，影响公司销售，收入和利润环比下降由于口腔材料需求的下降和陶瓷油墨的低利润，Q1毛利率下降22Q1毛利率约为41.56%，主要受口腔材料和陶瓷墨水影响陶瓷油墨21Q4受能耗双控影响，下游客户开工率低，影响公司销售后来叠加氧化钴等原材料价格上去了，导致公司陶瓷油墨利润受损22Q1氧化钴价格持续上涨，陶瓷墨水一季度盈亏平衡目前公司基本实现涨价传导，预计Q2陶瓷油墨将有明显改善因此22Q1毛利率同比下降7.25pct，环比下降2.44pct整体费用控制良好，整体销售费用率，管理费用率和R&D费用率同比和环比分别下降3.1个百分点和0.96个百分点至13.92%一季度财务费用率下降2.13%，原因是二创战投5亿元有息借款22Q1整体净利润率同比下降5.95pct，环比上升2.14pct至25.13%公司资产负债结构有所改善截至2022年3月末，公司资产负债率约为18.18%，较年初下降3.94个百分点，主要原因是归还了爱尔创应付的5亿元22Q1的库存增加了截至2022年3月末，公司存货约为8.55亿元，主要是原材料的堆存及疫情对口腔材料的影响在建项目稳步提升截至2022年3月末，公司在建项目约3亿元，较21年末增加约7100万元这主要是由于公司目前正在筹划多个项目，主要为新能源材料勃姆石，氮化硅，氧化锆，蜂窝陶瓷等催化材料的拓展一季度处于持续投入，为后续业绩做出持续贡献盈利和投资评级:我们认为伴随着新能源材料的逐步增加，催化材料的高需求，以及引入战争投资后口腔材料的不断扩张，公司将成为新材料相对成熟的平台公司我们维持2022—2024年盈利预期预计归母净利润分别为109，133，16.1亿元，对应2022—2024年PE的29，24，20倍，维持增持评级风险:在建项目进度不如预期，牙科材料的延伸小于预期，新能源产能消化不及预期

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