恒生科技与恒生互联，谁才是港股的未来？

同样是港股指数，同样是科技类指数，恒生互联和恒生科技一度让我分不清楚，不知道各位看官是否有同样的困惑，其实，仅仅是看看的发，搞不清楚还好，”万亿“买错了，那就是个悲伤的故事！趁着国庆长假，简单写一篇二者的对比。

这是我们指数对比的第6篇，前面还对比过中证100和上证50、中证医药和中证医疗、中证军工和中证国防、中证2000与国证2000、科创50和科创100，感兴趣的朋友可以回看。

1.指数基本面

首先看看两只指数的基本资料，本期新增了跟踪指数的基金情况。

两个指数都是恒生指数公司发布的，成分股也都是30只。说到30，这是个很“特别”的数字，在全球主要股指中，成分股为30的还有:印度SENSEX30、越南VN30、瑞典OMX30、开罗CASE30等。指数成分股少的好处是选出来的都是“尖子生”，牛市中指数的表现往往更猛。

恒生互联和恒生科技的发布时间都不超过10年，但发布更晚的恒生科技跟踪的产品数量数却远多于恒生互联。跟踪恒生科技的指数基金香港和内地都有，总规模高达1185亿元，但跟踪恒生互联的指数基金全部是内地产品，总规模仅296亿元。

两只指数虽然成分股数量相同，但是前十大成分股的集中度却相差近20个百分点，恒生科技指数的集中度高达90%，剩下的20只成分股就是来“凑数”的。

从成分股上市年份看，2020年以后上市的公司占比都超过50%，2020年以后的上市公司多为美股公司回港二次上市，这个大背景两者是相似的。

最大反差出现在成分股的市值中位数上，恒生科技是1089亿，恒生互联是165亿，说明恒生科技是以大为美的指数，而恒生互联是大小兼有。

两个指数共有13只成分股重叠，基本上都是恒生互联的权重股。又有一种恒生科技指数中“包含”了一个恒生互联网指数的既视感。

从估值看，恒生科技指数当前26.22倍的PE，处于自身历史上4.27%的估值分位，而后者是23.5倍和1.49%分位，两者都处于历史上的极低估值。

指数表现看，恒生科技指数成分股近一年涨幅中位数是17.79%，远好于后者的-11.89%，这会直接影响到指数本身的表现，确实，前者今年跌幅5%，远好于后者今年15.5%的跌幅。

2.重仓股

两个指数的前十大重仓股有7只重叠，占了全部13只重叠股票的一大半，说明两个指数的差异主要是排在后面的股票造成的。前面我们知道了两大指数成分股近一年的涨幅中位数，再看前十大重仓股的近一年涨幅，可以猜到，恒生互联网第11到30位的成分股近一年表现要比恒生科技“惨”得多！

3.行业分布

两个指数一个是“科技”、一个是“互联网”，很明显前者内涵更广，后者相对狭窄。直觉上，前者包含硬科技和软科技，而后者更偏科技。从两个指数的行业分布能看出来，恒生科技包含9个申万一级行业，恒生互联仅包含4个。前者把港股仅有的几个”硬科技“公司加进去了，比如新能源车新势力的”蔚小理“，后者清一色都是偏软件的公司。

4.指数表现

上图是2020年7月恒生科技指数发布以来，两大指数的表现。话说恒生科技指数发布那是”正当时“！发布后半年指数大涨60%，港股的富贵来得真的快！但是好景不长，2021年春节之后，在美联储加息和A股白马股行情谢幕等因素影响下，港股与A股同频共振，开启了延续至今超过两年半的漫漫熊途，截止20230929，两个指数分别录得42.13%和46.86%的跌幅，明显超过恒生指数32%的跌幅。

两大指数的最大回撤更是达到-75%，抄底的人都换了好几拨。

两大指数的相关性高达0.99，基本上是一模一样的，最大的差异是在今年6月以后，恒生科技表现明显好于恒生互联。

按照惯例，我们拿放大镜看看2021年高点以来这段时间，指数的”众生相“。两个指数的走势还是基本同步的，相关性0.99。最终跌幅差距在5个百分点以内。

总结

1.恒生科技是个更偏大盘股的指数，包含的行业多是软科技，但也包含了一些硬科技，如新能源车。恒生互联是个大小盘兼有的指数，包含的主要是软件类的科技公司。这是两个指数最主要的两个差异。

2.两个指数之所以表现如此相似，有着特殊的历史背景——科技股本身的估值偏贵，2021年以后港股科技类公司软硬”通杀“。两个指数目前的估值都已经回到了20多倍的水平，这对科技类公司来说，并不算高，但未来会不会被赋予更低估值，取决于美元利率水平和国内的经济复苏情况。

3.从发展眼光看，如果未来继续杀估值，两者的表现仍然会相似；如果未来不杀估值，而是杀业绩，那么两者的表现差异取决于各自成分股的业绩表现差异，从目前的情况看，市场可能认为硬科技的公司业绩会更可靠；如果未来是估值修复，那么两者的走势还是会比较相似，毕竟科技股给20多倍PE是明显低于全球同类公司的，当然，干扰因素是港股的流动性。

风险提示:本文所提及指数和产品仅为分析使用，不代表推荐。

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