地平线的长期主义：HSD五年千万目标背后的系统性跃升与成长韧性

8月27日，地平线机器人-W（9660.HK，以下简称“地平线”）发布2025年上半年业绩报告。公告显示，公司在智能驾驶加速渗透的背景下延续高增长趋势，实现收入15.67亿元，同比增长67.6%；毛利润达10.24亿元，综合毛利率达65.4%；截至报告期末，现金储备升至161亿元，财务结构稳健，为后续战略投入提供充足支撑。

纵观地平线上半年财报，强劲增长背后是“量价齐升”的逻辑。2025年上半年，公司产品及解决方案出货量达到198万套，同比实现翻倍增长；其中中高阶解决方案出货98万套，同比增长高达6倍，占比已近总出货量的一半。中高阶解决方案的大规模交付，直接带动单车价值量跃升至去年同期的1.7倍，标志着地平线在产品结构优化与商业价值兑现两端实现同步突破，也验证了其对智驾市场“向高而行”的战略判断。

伴随中高阶辅助驾驶的渗透率持续提升，地平线全年出货有望突破400万套，中高阶产品出货占比将继续保持50%以上的高水平。这不仅将进一步夯实公司在智驾主流市场中的份额优势，也有望继续拉动整体营收规模和单套毛利水平同步提升，为未来实现规模化盈利打下坚实基础。

近一两年智驾市场是在蓬勃发展，但为什么唯独地平线能抓住市场机遇，实现量价齐升的亮眼表现呢？

业务基本盘稳健，具备穿越周期的韧性

出色的业绩，一定离不开公司稳健的经营基本盘。

从财报中可以看出，在业务高增长的同时，地平线保持了出色的运营效率表现。2025年上半年，公司研发投入达23亿元，其中大部分用于构建自有云计算平台与底层技术栈，坚定布局高阶智驾核心能力。值得一提的是，研发支出占收入比重呈逐年收窄态势，显示出公司技术变现效率的增强与投入产出的良性转化趋势。

业务结构层面，地平线核心板块表现均衡。产品及解决方案业务收入达7.78亿元，占总营收的49.7%；软件授权与服务业务收入达7.38亿元，占比47.7%。两大业务板块收入比重接近1:1，业务结构更趋健康稳固，双轮驱动模式日渐成型，为地平线构建可持续增长的基础提供了扎实支撑。

同时，稳步扩容的客户生态，进一步强化了公司业务稳定性与抗周期能力。截至目前，地平线产品解决方案已获得27家OEM（涵盖42个品牌）采用，覆盖前十大中国整车厂，赋能超600万辆智能汽车。客户结构中，中高端车型渗透不断加深，客户集中度相对下降，头部客户粘性显著增强，平台级绑定效应逐步显现。在国际市场方面，地平线已与包括大众、日本最大汽车集团在内的9家合资车企达成30款车型定点合作，全球化布局初具规模。基于征程6B平台的解决方案，亦成功斩获2家外资车企的海外车型定点订单，预计生命周期内交付将达750万辆，为公司后续出口放量打开长期想象空间。

综合来看，地平线已构建起覆盖产品、客户、成本与技术多维要素的稳健经营体系，在智驾产业由局部突破向结构普及演进的阶段中，展现出高度的系统韧性与战略执行能力。其成长路径不仅呈现出“高质量 + 高密度”的发展特征，也具备跨越经济周期的可持续性，为资本市场释放出更清晰的中长期信号。

千万量产标志着地平线业绩进入密集兑现期

在经营业绩持续攀升的同时，地平线在商业化路径上亦迎来关键节点：截至2025年8月，“征程”芯片累计量产突破1000万套，成为国内首家实现千万级出货的智驾科技企业。同时在近期的成都车展上，征程6E正式启动量产交付，首批搭载车型包括埃安霸王龙、名爵MG4、荣威M7 DMH以及奇瑞等多个品牌的热门车型。同时全球首款搭载地平线HSD+征程6P的车型星途ET5正式亮相，宣布将于11月正式上市。在千万量产仪式上，地平线还宣布了未来3-5年，HSD要达成千万量产的目标。 

展望未来，HSD城区辅助驾驶系统的量产启动与征程6P的规模化放量将成为两大关键节点，驱动地平线正式迈入“业绩兑现期”。随着业务结构持续优化、经营效率稳步提升，地平线已具备下一轮规模化扩张的完整准备。

与此同时，这“向高而行”战略路径与成长节奏，受到资本市场持续认可。包括高盛、星展、瑞银、中信里昂、大华继显在内的多家国际知名投资机构，均给予地平线“买入”或“跑赢大盘”评级，强调其在智能驾驶普及元年具备长期产业红利与稀缺性卡位价值。最新的高盛研报里，由于地平线的收入好过预期，目标价已升至14港元。

在技术变现能力持续释放、市场协同力日益增强的背景下，地平线正逐步从高速成长的行业新星，走向结构完整、逻辑成熟的智能驾驶产业核心玩家。一场由产品力驱动、生态力承托、资本力背书的进阶周期，正在开启。