基本面为根，能力流淌：鹏华基金含权业务的融合与进化

引言

当低利率时代来临，什么才是真正的护城河？

2024年4月，“新国九条”明确提出“大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比”。彼时一句政策表述，如今已成时代注脚。

回看这短短两年，政策端的指向从未如此清晰——“新国九条”深入推进，中长期资金入市通道渐次打开：养老金市场化运营提速，保险资金权益投资比例上调，公募基金费率改革落地，长期投资文化渐成共识。一系列制度安排指向同一个方向：让权益市场成为连接实体经济与居民财富的桥梁，成为高质量发展的助推器。

市场端的回应同样有力。A股在经历一轮波澜壮阔的修复行情后，重回结构性演绎轨道。风格切换之快、行业轮动之频，让人目不暇接。然而，权益类指数产品规模依旧高歌猛进，优秀的主动权益产品净值也频创新高——市场在用真金白银投票，选出那些真正值得托付的能力。

与此同时，无风险利率趋势性下行，十年期国债收益率步入“2时代”。传统的固收类资产，已难以满足投资者对收益的渴求。向权益资产要收益，成为理财投资需求给出的必答题。

是的，权益投资的重要性，从未如此凸显。

但它的魅力与挑战恰如一枚硬币的两面。如何在波动中寻找确定性？如何在喧嚣中识别真伪？更重要的是，当市场的潮水退去，一个朴素的问题浮出水面：在这样一个机遇与挑战并存的时代，究竟什么才是公募基金最坚实的护城河？

对于拥有27年投研积淀的鹏华基金而言，答案始终如一——基本面研究。

在鹏华基金的日常工作中，“基本面研究”不是一句空洞的口号，而是一套可复制、可传承、可迭代的系统化工程。它如同深埋地下的根系，虽然不显山露水，却决定着整棵大树能够触及的高度。

也正是这套根系，支撑起鹏华主动权益的业绩长青，也滋养着量化指数、固收+等含权业务的枝繁叶茂。

那么，鹏华所坚守的“基本面研究”，究竟意味着什么？

第一重内涵：深度研究，而非浅尝辄止。

在鹏华的研究框架中，对企业基本面的理解必须穿透三张报表，抵达商业模式的内核。研究员不仅要回答“这家公司赚不赚钱”，更要回答“它为什么能赚钱”“这种能力能否持续”“护城河在拓宽还是收窄”。这种深度要求，体现在投研流程的每一个环节——自上而下地分析行业增长前景与竞争结构，自下而上地评判企业的核心竞争力、管理层格局与治理水平。

第二重内涵：长期主义，而非短期博弈。

基本面研究的成果需要时间来兑现。鹏华的投研文化不鼓励追逐短期波动，更注重通过组合管理提升长期回报的确定性。无论是运作超十年的老牌产品，还是近年来崭露头角的新锐产品，其背后都是对优质企业的长期陪伴。这种长期主义，要求研究员和基金经理具备“做时间的朋友”的定力，在企业成长的过程中分享价值的果实。

第三重内涵：开放共生，而非孤岛作战。

鹏华将投研体系定义为“基本面投资共同体”。在这个共同体中，研究不是研究员的专利，投资也不是基金经理的独舞。研究员的研究成果可以滋养基金经理的投资决策，基金经理的市场感知也可以反向指导研究的前沿方向。更重要的是，这种投研文化和研究体系并非封闭于主动权益部门内，而是通过平台、机制、合作向全公司开放——量化团队需要基本面因子，固收+团队需要权益研究支持，海外投资需要本土研究的延伸。这种开放共生的生态，正是“让能力在组织内流淌”的制度保障。

如果把鹏华基金含权业务比作一片广阔的水域，那么基本面研究就是这片水域的源头活水。

源头如果枯竭，下游必将干涸；源头如果丰沛，则整条水系都将充满生机。这正是我们将本系列命名为“让基本面研究的投研能力在组织内流淌”的深意所在——我们不仅要呈现鹏华主动权益的“代际与传承”，更要展示这套研究能力如何渗透至量化指数业务，转化为真实的产品力，又是如何赋能固收+业务的发展，在稳健与弹性之间找到最优解。

这是一场关于能力外溢的探索，也是一次对组织智慧的巡礼。接下来的三篇，我们将逐一走进鹏华投研体系的毛细血管，见证基本面研究的投研能力，如何在不同的业务线条中奔涌、激荡、升华。

因为，真正的价值，从不孤立存在；真正的能力，终将流向需要它的地方。