Bloomberg连续报道释放明确信号：18A多肽创新药第一股的差异化逻辑正在被全球资本重新定价

2026年6月末，随着麦科医药（02335.HK）在港交所敲钟，港股18A章程迎来了首家以多肽为核心技术平台的创新药企。上市首日股价较发行价上涨逾一倍，市值快速突破百亿港元，这一表现不仅引发了市场关注，更吸引了Bloomberg的连续报道与追踪。

在全球生物医药融资环境趋于理性的当下，Bloomberg的密集聚焦通常被视为国际资本对中国创新药细分赛道龙头关注度提升的风向标。麦科医药此次IPO获得了香港公开发售与国际配售的超额认购，叠加上市后的强劲走势，释放出一个清晰信号：全球资本正在重新审视并定价具备差异化临床价值的“硬科技”资产，而不再仅仅青睐简单的me-too跟随策略。

拒绝fast follow：从源头创新的底层逻辑

麦科医药与多数18A同行的根本区别，首先体现在研发策略上。国内大多数生物科技公司仍以fast follow路径为主，而麦科医药自成立之初便坚持自主原研、源头创新，不做me-too或me-better产品。目前进入临床的7条管线，全部为100%原研产品——从机制上均为first-in-class，从现有临床数据上则展现出高潜力的best-in-class特质。

这一底层逻辑的确立，决定了公司在技术平台、疾病领域和药物设计思路上的全线差异化。

多肽技术平台的稀缺性：多功能、多靶点的系统干预能力

区别于主流聚焦大分子或小分子的生物医药企业，麦科医药深耕多肽类药物研发十余年，尤其在双功能、多功能多肽创新药领域，已是国内领先者。多肽药物兼具高活性与低毒性优势，通过靶点组合设计，能够在单药分子上同时调节多条致病通路，为攻克复杂疾病提供了全新工具。

麦科构建的四大核心技术平台，覆盖了从靶点发现、分子设计、临床前研究、临床开发到产业化的全价值链闭环：

双/多特异性多肽及大分子技术平台：支持双靶点、多靶点设计，提升临床转化效率；

计算机/AI辅助多肽设计平台：集成AI与结构模拟算法，加速分子筛选，提高候选分子成药概率；

自主成药性评价平台：国内独有的综合性评价体系，覆盖药效、药代及安全性，有效降低后期开发风险；

口服多肽递送平台：突破多肽口服给药瓶颈，拓宽适应症人群与应用场景，提升商业扩展效益。

这一平台体系的价值已在核心产品上得到验证。MT1013在II期临床中与全球最优药物依特卡肽头对头试验，iPTH、血钙、血磷综合达标率达依特卡肽的2.5倍，相关研究被美国肾脏病学会（ASN）年会评为“Late-Breaking最新突破”——这是全球肾脏病领域对创新疗法学术价值的最高级别认可。

心肾代谢新赛道：避开肿瘤红海，锚定大市场、长周期

在疾病领域选择上，麦科医药并未追随国内多数生物医药企业扎堆肿瘤、自免等热门赛道，而是专注于心脑血管、代谢类疾病。这些领域人群基数大、用药周期长，存在大量未被满足的临床需求，拥有明确且更具想象力的市场空间。

围绕这一战略方向，公司构建了“1个核心+3个关键”的临床管线矩阵。核心产品MT1013（CaSR/OGP双靶点激动剂）针对慢性肾病继发性甲状旁腺功能亢进症（CKD-SHPT），全球患者预计2030年达1.88亿，中国内地相关药物市场规模约50亿元。现有主流药物如西那卡塞、依特卡肽主要集中于降低iPTH，但在血钙血磷综合管理、肾脏代谢改善方面仍存局限。MT1013通过双靶点协同，在II期头对头试验中综合达标率达依特卡肽的2.5倍，同时显著降低与心血管风险相关的FGF23水平，展现出系统性疾病干预的独特价值。

三款关键产品则从不同维度拓展心肾代谢治疗边界。XTL6001是全球首个且唯一在中美均获批临床的GLP-1R/GCGR/MasR三重激动剂，通过引入MasR靶点赋予药物独特的肾脏保护优势——激活该通路可发挥抗炎、抗纤维化及舒张血管等作用，直接将适应症从减重延伸至慢性肾病合并蛋白尿，补足了GLP-1单靶点药物在肾病获益上的疗效短板，同时兼具减脂、保肌等多重代谢调节功能。其余关键产品则分别在心血管事件链干预、代谢综合征全程管理等领域布局，形成覆盖肾病进展、心血管风险、代谢紊乱的多维度治疗矩阵。

这一管线组合体现了麦科医药“从临床到临床”的核心研发思路——不过度追求复杂分子结构或尚未成熟的新兴技术，而是从疾病发病机制和临床未满足需求出发，以多靶点多肽技术为工具，为心肾代谢这一交叉领域的系统性疾病提供整合性解决方案。六款产品已实现中美双报，进一步验证了该管线矩阵的国际化竞争力。

商业化路径清晰：国内授权+国际BD双轨并行

麦科医药的商业化策略围绕“国内+国际”双轨并行展开。

国内方面，核心产品MT1013已与云顶新耀（01952.HK）达成独家商业化合作，覆盖中国及亚太区（日本除外），首付款及里程碑金额合计最高达12.4亿元人民币，其中2亿元首付款已到账。云顶在肾病领域的成熟销售网络，有望助力MT1013在2028年初获批后快速触达患者。

BD方面同样持续发力。目前多款产品已与意向性潜在合作伙伴深入接洽，公司已与美国及欧洲企业探讨全球适应症开发合作。六款产品已实现中美双报，表明其具备全球开发能力，未来将继续寻找国际合作伙伴，推动产品进入全球市场。

过去几年，18A板块经历了一轮深度调整，投资者对未盈利生物科技公司的风险偏好一度降至冰点。麦科医药的案例折射出当前港股18A板块的深层变化：市场正在从“唯管线数量论”转向“临床价值与商业兑现能力并重”。当全球资金开始为“多靶点协同”、“系统性疾病干预”、“中美双报及国际化授权”这些硬核逻辑买单时，意味着18A板块的新一轮价值发现或许正在开启。对于麦科医药而言，上市只是起点，后续II期数据的完整读出、III期临床的推进及商业化的最终落地，将决定其能否真正兑现这一被重新定价的差异化逻辑。