鹏华基金主动权益多维布局，捕捉"反内卷"与"反脆弱"驱动下的周期再平衡机遇

随着2026年中期行情的演进，A股市场正逐步告别上半年的极致分化，风格再平衡的趋势日益明朗。中信建投策略团队分析指出，当前A股内部资金面仍处于再平衡过程中，修复节奏或略偏稳健，配置上以“再平衡”提升组合对震荡市的适应能力，鹏华基金主动权益团队也在重新审视周期的投资叙事，通过“反内卷”与“反脆弱”等多维布局，积极捕捉再平衡行情中的结构性机遇。

复盘2026上半年：极致分化行情下的周期现实

2026年上半年A股走出较为极致K型分化行情。AI产业链成为全市场核心主线，资金持续向科技赛道集聚，电子、通信等相关板块收获明显超额收益；与之形成对比的是，传统周期、消费类资产遭遇资金流出，不少标的估值回落至历史低位区间。

但周期板块上半年的行情节奏，也经历过一轮先起后落的切换。权益投资二部基金经理张鹏在鹏华价值精选股票半年报复盘资料提到，一季度在地缘冲突催化之下，有色、化工等大宗周期品种走出一轮通胀驱动行情；后续油价冲高，市场滞胀预期不断升温，周期板块行情迎来阶段性顶点，市场流动性从大宗品类流出，转向AI科技主线，周期板块就此转入震荡调整通道。

站在宏观大周期视角，对当前周期资产的表现则形成另一层理解。鹏华中国50混合的半年报中体现出权益投资二部基金经理王云鹏的判断，中东地缘冲突发酵之后，周期类资产整体步入震荡，有色板块承受的调整压力较大。他判断当下或处于康波萧条期，这一阶段的特点体现为社会生产效率遭遇瓶颈，同时新一轮技术革命开始萌发，周期板块内部机会也有分化，投资研判并没有简单局限于单一维度的景气度高低。

不同细分赛道之间的冷暖分化，在二季度表现得较为突出。从鹏华研究精选混合半年报中研究部副总经理王海青的复盘内容来看，一季度地缘事件抬升能源类周期品种景气度，随着二季度美伊冲突趋于缓和，油价回落，金价也震荡下行。与此同时，AI产业链的上游外溢效应开始显现，部分建材、机械等涉及AI相关细分环节也有较好表现，周期板块内部冷热不均的格局进一步凸显。

周期叙事的底层逻辑：从"反内卷"到需求验证，从AI外溢到"反脆弱"

在极致分化的背景下，周期板块的配置逻辑正在发生演变。

鹏华中国50混合基金经理王云鹏提出了“反内卷”+“反脆弱”的组合框架。站在2026年年中，周期类资产存在系统性的机会，风险收益关系处于较为友好的状态。对于“反内卷”的核心代表化工资产，他认为从2025年三季度开始持续8至9个月的交易主要落脚于供给端，目前判断正逐步进入以需求端为核心的第二阶段交易，其中精细化工、农化、磷化工等方向值得关注。对于“反脆弱”的核心代表煤炭与黄金，他认为这类资产是重要的基石，一旦市场线性思维产生波动，“反脆弱”的资产价值有望被重新审视。

鹏华基金研究部副总经理张华恩也表示，在传统周期和价值方向，随着需求周期的触底，部分行业自身供给端的逐步出清，越来越多的领域正逐步进入周期的拐点和右侧。往后看，AI拉动的需求延伸与底部行业的周期修复将成为市场中枢继续上移的支撑。

王海青指出，AI产业发展使得上游的各类产品不断涨价，缺电逻辑带动了燃机、电力设备等需求的旺盛，同时海外存储企业开始签订长协，国内半导体设备与材料不断上修订单与未来成长性。

此外，通胀与地缘因素带来的长期扰动也不容忽视。张鹏表示，通胀线索的逻辑没有变化，地缘冲突只是扰动无法改变趋势。多个周期品种供给端长期缺乏资本开支，产能有望达峰的逻辑比较刚性，剔除事件扰动，以油价为代表的多个大宗品的价格不仅可能不会回到地缘冲突前，反而可能重回上升趋势。