上半年领涨食饮行业 从财报看东鹏饮料的底层逻辑

一家能量饮料企业怎样讲述成长故事？东鹏饮料于当下消费市场与软饮行业整体增速偏稳的背景下，成长势头充足，2023年大单品东鹏特饮销售额破百亿，补水啦带动第二曲线初成型。

2024年上半年，东鹏饮料在A股市值大于20亿元的107家食品饮料公司中，2024年上半年市值同比正增长的只有四家。其中，增幅大于20%的有东鹏饮料。今年以来（截至8月29日），东鹏饮料市值增长27.58%领先于第二名的12.41%。截至2024年8月29日收盘，东鹏饮料市值921亿元，距离千亿仅仅一步之遥。

市值大幅增长的背后是业绩高增长。2024年上半年，东鹏饮料实现营业收入78.73亿元，同比增长44.19%；实现归母净利润17.31亿元，同比增长56.17%。

多品类战略初步达成预期目标

2024年上半年，东鹏饮料持续推进全国化发展，全面实施多品类战略，完善构建“东鹏”的品牌资产实力，持续加强销售终端的冰冻化陈列，不断以提升单点产出为目标，公司的营业收入较上年同期实现稳定增长。

作为国内能量饮料的先行者，王牌单品东鹏特饮奠定了公司在能量饮料行业的龙头地位。报告期内，东鹏特饮作为公司的核心产品，为公司最主要的收入来源，销售收入为68.55亿元，同比增长33.49%，销售收入占比由94.13%下降至87.19%。东鹏补水啦收入4.76亿元，同比增长281.12%，销售占比由2.29%提升至6.05%。其他饮料收入5.31亿元，同比增长172.16%，销售收入占比由3.58%提升至6.76%，抗风险能力显著提升。

显而易见的是，东鹏特饮的市场份额与动销情况屡创新高，今年上半年为公司贡献营收为68.55亿元，同比增长32.96%，但从东鹏特饮在公司整个销售收入中的占比来看，却由去年同期的94.13%下降至87.19%。

换言之，今年来东鹏饮料多品类战略推进的进度和效果初步达成预期目标。今年上半年，东鹏饮料的电解质饮料“东鹏补水啦”产品凭借“汗点”场景的精准定位迅速崛起，其“快速补充电解质”的功能性标签主张已经快速深入人心。此外，公司旗下的其他产品，如“东鹏大咖”和“上茶”系列，也在其所属子类市场呈现出品牌影响力扩大的趋势。在东鹏特饮的基本盘不断壮大的同时，产品结构不断优化，进一步扩宽了消费群体。

东鹏股价强势的底层逻辑

可以用三个指标来衡量一家上市企业的“成长力”。第一个是营收增速，第二是净利润增速；第三则是股价表现。

从营业收入增速看，2022年、2023年东鹏饮料以21.9%、32.4%排名领先。进入2024年上半年，东鹏饮料营收增速更高达44.19%，遥遥领先同业。

净利润增速看，2021年至2023年东鹏饮料达46.9%，20.75%和41.6%，排名领先，盈利能力强劲。

股价方面，东鹏饮料走势稳健。虽然今年A股三大指数走势波动较大，但东鹏饮料今年以来累计涨幅超出28%，可谓逆市走强。

东鹏饮料深刻理解饮料行业，始终努力保持总成本领先的优势。供应链管理团队采用集中采购、长期合同和批量购买等策略，东鹏饮料以获取更优惠的价格和条款；而数字化信息技术帮助东鹏提高生产计划、库存管理效率。利用市场和消费者洞察来指导产品开发和生产计划，减少过剩库存。

成本效益更高的新配方和生产工艺被持续开发，让东鹏饮料支持各生产基地努力消除生产过程中的浪费，如过度生产、等待时间、不必要的运输和工艺中的缺陷；质量控制部门通过减少返工和降低产品不良率，降低因质量问题导致的成本增加；

“1+6”多品类战略叠加总成本领先的理念，让东鹏饮料占领更广阔的市场同时把成本降到最低，这也成为东鹏股价强势的底层逻辑。

东鹏饮料这些年做对了什么

⽬前红牛虽然仍然是东鹏的竞争对手，但由于人群定位不同，竞争并不激烈。而其他竞争者，逐渐被东鹏甩开。对比行业的其他参与者，东鹏饮料做对了三大方向。

第一，品牌知名度高市场接受度高。

2024年上半年，东鹏饮料荣获了英国品牌评估机构“品牌金融”(BrandFinance)颁发的2024年中国品牌价值500强荣誉，同时跻身“2024年中国最具强度品牌10强”榜单。这一成就不仅凸显了其品牌的市场地位和竞争力，也反映了在消费者心中的深厚影响力。

东鹏饮料持续推进多品类发展，旗下电解质饮料“东鹏补水啦”产品凭借“汗点”场景的精准定位迅速崛起，其“快速补充电解质”的功能性标签主张已经快速深入人心。此外，公司旗下的其他产品，如“东鹏大咖”和“上茶”系列，也在其所属子类市场呈现出品牌影响力扩大的趋势。

第二，“质价比”理念深入人心。

2024年在居民消费力改善节奏偏稳的合理预期下，“质价比”（单位价格能够获得的产品品质）为消费者在决策时的主要考量因素，消费者对于“配料表”“平替”“供应链”的关注度日益提升。

在东鹏看来，国内消费者尤其是年轻消费者不再仰视国外品牌，不轻易为所谓的洋品牌支付品牌溢价；同时，消费者的消费行为趋于理性，不再为“面子”埋单，为“虚荣”埋单。消费者偏向于购买高质价比的商品也是整个社会消费的趋势。

消费者对产品“质价比”要求更高，愿意为尝新支付的溢价有所降低，反而更愿意接受口味好、食品安全有所保障且价格更有优势的传统大单品。具备较高“质价比”的东鹏特饮2023年销售体量已破百亿，对应18—23年增速达25%。

第三，建立全国渠道深耕数字化营销。

东鹏饮料深耕饮料行业多年，逐步在全国建立起了一张线上线下结合，全方位、立体式的销售渠道体系，同时通过不断引入与公司高效协同的渠道商，建立起网点众多、覆盖面广、渗透力强的终端销售网络，以线上与线下全渠道触达目标消费者。

截至今年上半年，东鹏饮料经销商合作伙伴已达2982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店，较上年期末增长9.09%，累计不重复触达终端消费者超2.1亿。

借助于东鹏的消费者扫码系统的数据反馈，公司也积累了海量数据。这些数据可以清晰地反映消费者的行为与变化。利用用户和数据的积累，东鹏未来的营销活动会更有针对性，也更有效。

持续创新打造第二曲线 增长尚未触及天花板

自东鹏特饮站稳市场后，公司一直致力于找寻第二曲线，其中2023年推出的“补水啦”电解质水发展最为顺畅。补水啦准确贴合东鹏利基人群需求，2024年10亿销售目标可期；无糖茶风头正盛，乌龙上茶于下沉市场优势更足。

事实上，功能饮料优质赛道保障较高天花板，2023年东鹏特饮已跻身软饮百亿单品阵营。东鹏饮料核心发展逻辑系以更高的质价比+优化设计、借力强势渠道力打开下沉市场，以“农村包围城市”实现全国化渗透。

专业人士分析表示，东鹏特饮的目标人群及省外渗透率均有提升空间，未来随着东鹏饮料渠道网点完善，新品有望复制成功模式（补水啦）实现快速起量，平台化企业雏形初现。目前东鹏饮料全国化进程加快，网点数量提升+渠道深耕单点提质，业绩有望稳健向上。