富国基金一起投8月专场：秋季市场的投资主线

即将立秋，天气转凉，眼见2024年已行至尾声，回顾过往一段时间的市场表现，股市债市表现跌宕起伏，A股震荡磨底之余，债市则交易极致。此时此刻，投资者应如何应对当下市场？如何做好资产配置？

8月16日，富国基金一起投8月专场专门为大家讲述了未来市场潜在的机会和投资主线。本次专场策略会邀请了国联证券首席策略分析师、新财富最佳分析师包承超、申万宏源A股策略首席分析师、新财富最佳分析师傅静涛、富国鑫旺稳健养老基金经理张子炎、中证A50ETF基金经理苏华清、富国基金投顾资产配置总监马兰，券商首席携手富国基金投研人员，共同探讨秋季行情开启的契机。此次策略会以线上直播的形式召开，近30家平台同步直播。

圆桌环节嘉宾合影

本次专场策略会上半场由四个主题演讲组成，演讲嘉宾包承超、张子炎、马兰、苏华清分别从A股策略、多元投资、基金配置、宽基指数四大角度带来了对于后市的展望。下半场圆桌论坛讨论环节，由富国基金资深策略分析师杨帆担任主持人，和四位嘉宾一同探讨当前市场潜在的机遇和风险。

提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

包承超：曙光已现 

国联证券首席策略分析师 包承超

宏观：外需仍修复，地产缓企稳，价格是重点

伴随全球库存周期重启，外需有望持续正贡献，且海外央行逐步降息，经济有望持续复苏；

下半年基本面能否修复？来自产出缺口的指引，周期向上，但弹性难判断，同时价格指标很重要。

风格：从组合管理看，重视年内风格的再平衡

随着工业生产好转，今年产出缺口转正，能否维持转正趋势或取决于后续稳增长政策的力度； 

今年以来，个股赚钱效应较差，同时风格间的两极分化较为极端。在景气有效性回升过程中，市场风格逐渐从红利向核心资产过渡，成长会更靠后；

宏观上，下半年“红利+核心资产龙头”的配置或较优。

行业：外需找中期有韧性，内需看底部有赔率

线索一：寻找全球开支周期有交集+产能周期底部上行的机会

线索二：供应链重塑，全球制造业capex增速持续上行

报表周期&产业生命周期：关注趋势改善的龙头进阶行业+出清末期的底部行业

张子炎：当前时点的基金配置思路

富国鑫旺稳健养老基金经理 张子炎

识别当前的宏观背景

短期经济的复苏进程遇到内需不足的现实和外需走弱的预期共振挑战，但政策端已有清晰认知，目前处于政策落地节奏和效果的观察阶段；

中长期来看，新质生产力的培育壮大并逐步承接地产周期驱动力的进程已经开启，价格回升周期启动，新旧动能转换需要时间，但企业盈利周期的拐点值得期待；

资产定价视角：国内利率大幅下行后的权益资产定价处于极度低估的位置。

了解市场的投资行为

在经济预期转弱的背景下，大量投资者的风险偏好被压缩在低位，低利率环境使得资金选择流入理财和固定收益市场，部分投资者持有对权益市场偏谨慎的预期；

但也有部分资金选择勇敢“逆行”，其中既包括长投资久期的耐心资本，也包括具备强资产配置思维的成熟投资人；

理性、可持续的投资不该是简单地跟随一致预期，而要预见多种可能性，并做好相应的投资准备。

做好基金的组合配置：以拙胜巧，稳中求进

底仓基金+弹性品种+另类配置

马兰：基金组合策略，家庭资产配置攻守道

富国基金投顾资产配置总监 马兰

未来家庭理财的核心

尽可能抵御系统性风险

在低利率时代尽可能创造稳健回报

存款利率进入“1时代”，理财产品预期收益率处于历史最低，“资产荒”仍是目前财富管理必须面对的问题；

低利率时代及高波动的当下，配置更倾向于“抗风险”。

对单一资产收益的追求转化为资产配置

家庭资产配置的三个核心问题

1.资产如何运行？

2.市场的驱动逻辑？

3.投资者如何选择？

基金组合：不确定性和波动性是未来的常态，将专业的事交给专业的人

基金投顾组合要解决什么问题？

1.该选择什么样的基金？

2.怎么做基金组合和资产配置？

3.怎么帮客户做调整？

家庭资产配置攻守道

海外关注美债与黄金：美债短端确定性或更高，黄金在降息前夕或表现优异

国内关注均值回归的力量：股市风险偏好较低，不断压估值；债市风险偏好较高，情绪高涨，极致拉久期

关注宽基指数与成长风格

苏华清：核心资产见底反弹的条件与契机

中证A50ETF基金经理 苏华清

中证A50指数：核心龙头宽基

特点一：长期历史表现较佳、收益分布较好

特点二：行业均衡分布，聚焦核心资产

特点三：成份股兼具蓝筹性&龙头属性，囊括各个细分行业龙头，既是优质赛道，也是优质龙头

核心资产反弹的契机有哪些？

宏观环境：经济压力仍存，风险偏好或为后续重点

经济前瞻：出口支撑、商品消费降温、投资仍有压力

当前资本市场流动性有所改善，但结构略有失衡；7月北上延续流出态势，大资金或再托底，同时风险溢价受信贷周期和美元指数双重影响较大

选宽基还是选行业？

行业轮动速度快，景气度投资较难把握

龙头股盈利能力普遍优于行业，龙头风格或已成为A股重要的超额收益

市场资金寻求高安全性

选大盘还是选小盘？

上市公司强监管背景下，小微盘股潜在风险加大，投资应寻求高胜率资产

风格轮动模型提示关注大盘

圆桌论坛

秋季攻势：契机与策略 

1、步入秋季，影响资产定价的核心因素是否会发生变化？市场的核心主线在哪里？

傅静涛

年内或仍有两个择时反弹的机会：首先是美联储降息交易，可能演绎相对完整的行业轮动，国内宽货币跟进，周期品铜、煤好于油，房地产和消费估值修复，科创轮动或存在弹性；其次则是在震荡市格局未变的背景下，阶段性调整仍可能出现。等待稳定资本市场预期政策加码窗口，后续政策着力点风格均衡，这个阶段是反弹阻力最小的阶段，此时科创也可以博弈。 

张子炎

重点关注国内外两条主线：海外关注美联储降息节奏，这对大类资产、全球资金流动和我国经济外需变化均十分关键；国内关注扩内需政策的落地节奏和效果验证，这也是企业盈利周期见底回升的重要推手，对于未来债市的走向和权益风格的切换也有着重要指向意义。

苏华清

当前基本面呈现较弱的复苏状态，地产、消费数据均有走弱，同时政策面维持积极状态，但一直未有超预期政策出台，后续资产定价因素或将重点围绕资产风险偏好端和流动性端。展望下半年，分子端盈利上难有较大预期，倘若九月份美联储降息，市场或将围绕海外降息展开交易，叠加此轮市场回撤幅度较大，风险偏好有望短期回升。 

马兰

海外资产中，黄金、美股与大宗上半年同时上涨反映了宏观预期在三个市场的分歧，随着“降息交易”由上半年的“折返跑”进入“明朗化”，黄金、美股、大宗同涨的局面可能会被打破，最为确定受益于降息的美债、黄金表现或将占优。反观国内，宏观经济的弱复苏是主要的定价因素，伴随逆周期政策逐步升温，“国内政策驱动”或出现强化，股票、债券有望共同向“名义GDP温和回升”的主线纠正。

2、展望后市，重点关注哪些方向？ 

傅静涛

短期交易内需改善，消费和房地产都出现了反弹，这个交易的延伸是美联储降息交易，铜和煤或也有机会；同时短期消费和周期显著分化的行情后续可能也会修复，科创年内处于风险偏好企稳阶段，或为抢跑明年阻力较小的方向。 

张子炎

基于内需见底修复和美国经济软着陆的基准预期，看好在权益中处于低位的消费医药科技等传统成长板块、供需结构紧平衡的大宗商品和受益于降息周期的美元债。 

苏华清

在整体空间相对有限的状况下，大盘相较小盘具有相对优势，大盘核心资产投资价值值得关注。具体方向上，价值领域仍值得关注，尤其是估值水平还相对不贵的红利；成长领域中，重点关注当前有明确盈利增长预期空间的板块，例如算力方向。

马兰

从大类资产的角度主要看好三个方向：1）美联储降息背景下的利率敏感型资产，譬如美债和黄金；2）国内低利率时代背景下的短债资产；3）相对低估背景下的A股宽基指数和成长风格。