东方红资管苗宇：拥抱时代感 实现持续迭代的价值投资

数学博士，拥有16年从业经验、9年基金管理经验的权益投资名将——苗宇，即将发行其加入东方红资管之后的首只新发基金——东方红动力领航混合型证券投资基金。

苗宇之前长期任职于广发基金，2022年加入东方红资管，2023年接任东方红睿泽三年定开混合基金和东方红睿满沪港深混合基金的基金经理。

苗宇的投资思维中，依然清晰可见其“数学专业”底色，即对投资中数据和概率的格外重视。如果说数学专业赋予苗宇缜密的思考能力，帮助他更准确地挑选出优质的上市公司，那么经历多轮市场起伏磨炼后的他，则更有底气谈如何运用系统化的价值投资思维去解决投资中的难题。

投资逻辑基于对企业长期价值的判断

在2015年2月正式担任基金经理之前，苗宇有长达七年的研究员生涯。他2008年毕业后加入基金公司做行业研究员，正好赶上A股市场迎来一场大级别的调整；2009年部分板块的快速上涨，让苗宇看到了市场的“疯狂”；然后A股市场迎来2010年—2013年长达四年的震荡压力走势，一直到2014年-2015年市场再次上演“快牛”行情。

纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。作为A股市场牛熊变迁的亲历者，市场的周期变化和行业的兴衰，成为苗宇快速成长的“养料”，也使其逐渐形成了自己独特的投资理念和框架。

2008年入行，2015年开始担任基金经理，历经多轮牛熊市场的考验，苗宇深切感受到，投资的本质不是赚交易对手的钱，而是通过精选优秀企业，赚企业内在价值提升的钱。正如巴菲特所说，股票市场根本不是在我所关心的范围之内。股票市场的存在只不过是提供一个参考，看看是不是有人报出错误的买卖价格做傻事。

股票价格始终围绕企业价值上下波动，投资收益的来源主要是企业内在价值的不断提升。在企业的选择上，苗宇善于运用数学思维，通过一个个的符号，来刻画企业客观真实的样子，通过估值计算，预期目标的未来收益，计算企业投资的胜率和赔率，从而构建投资组合。

苗宇比较重视赔率，在当下价格买入，能够有多高的收益空间。他会首先优选产业周期向上、赔率高的股票；其次是选择产业周期向下，但赔率高的股票。“A股投资很拥挤，赔率不够高的话，很难有较好的收益。”苗宇表示。

为了让投资过程可持续可复制，苗宇不断完善投资方法论，并调整自己的投资方式，从重点关注热点赛道的产业趋势投资，到长期价值投资，持仓也从新兴成长股转向稳定成长白马股。他表示，“长期主义”意味着要寻找长期的成长性机会，所投资标的的价值要能够不断成长，在周期变化中从一个台阶上升到更高的台阶。投资中要用长周期的视角去研究行业和公司，只有将行业和公司长期的历史发展进程、海内外对比研究透彻，才能更准确地知道企业所处的位置，并对未来的发展方向有比较准确的判断。

“能够支撑投资的底层逻辑在于对企业长期价值的判断，投资上要求行业和公司在总量上需要有长期的成长空间。如果成长空间不够，投资的长期收益率也非常受限。”苗宇表示。

投资方法论的“十六字箴言”

面对市场的不断变化，如何才能紧跟时代趋势，前瞻性的精选优质企业，为投资者带来满意的回报呢？对此，苗宇将其投资方法论总结为“长期主义、估值保护、适度多元、持续迭代”十六字箴言。

长期主义，就是以更长的视角去探寻产业规律，挖掘公司的竞争壁垒。苗宇认为，长期主义有四大内涵：第一，专注于做长期正确的事情，着眼于长期机会，不要为了短期的小利，而放弃投资伟大企业的机会。第二，以长周期的视角研究行业和公司，更有助判断公司和企业所处的位置，从而避免受到“近因效应”的影响。第三，长期跟踪研究成长性行业。第四，在估值非泡沫的情况下，尽可能长期持有优秀的企业。

估值保护，是指用合适的价格买好公司。巴菲特说，以合理的价格买入绩优的企业，而不是以便宜的价格买入平庸的公司。苗宇认为，看估值不能“刻舟求剑”，而是要以动态的视角，结合行业和公司成长性去判断。“一个行业趋势向好、长期有前景的企业，哪怕估值贵一点，也可以通过成长消化估值。”苗宇认为，高估值和下跌不是充分必要的关系，高估值且行业景气度转向才是下跌的必要条件。

不过，对于好公司的估值，苗宇也强调安全边际。苗宇解释说，上市企业没有“无价之宝”，当股票市值出现较大泡沫时，会毫不犹豫地减持。

正是因为对人性容易过度自信的充分认知，苗宇在投资中始终坚持“适度多元”的原则，来分散风险。苗宇表示，投资中要承认认知的差距，不高估自己对于行业和市场的认知。在投资实践中，苗宇通过集中持股，保持产品的锐度，通过行业分散，控制回撤，力求实现投资的攻守平衡。

资本市场中新事物、新业态不断涌现，接纳新事物意味着基金经理要对自己的知识结构进行调整。苗宇将“持续迭代”写入自己的投资体系中，强调要积极拥抱新生事物，对投资始终保持着好奇心。他喜欢研究年轻人喜欢的事物，积极尝试接触新事物、使用新工具。

在工作之余，苗宇也会在各大平台上跟踪消费者的各种“种草”和评价，以期洞察新的消费趋势和投资线索。在他看来，对新鲜事物保持关注，可以给投资提供很多的信息和线索。

“基金经理应该不断学习探索，不断拓宽自己的能力边界。更为重要的是感受时代，跟上时代发展的步伐，与优秀企业随时代发展共同进步。”他积极拓展自己的能力圈，用大量时间补充不同行业和产业层面的知识，掌握不同行业的研究框架。从从业伊始的周期行业，逐渐拓展至消费、医药、制造业，近年来又研究了新能源、电子、计算机等板块，形成了较为全面的能力圈。

展望长期机遇 做时间的“真朋友”

经历16年的探索，苗宇的价值投资体系日臻成熟。他认为，长期主义的基础是优质的成长，在企业基本面没有实质变化、估值相对合理的情况下，构建好组合，淡化短期的波动，通过长期持有，做时间的“真朋友”。

担任基金经理过程中，苗宇始终保持不断学习的心态，不断扩展自己的能力圈边界，拒绝投资组合的“老化”。在他看来，研究创造价值，只有不断的拓展研究的广度和深度，不断学习，持续迭代和进化，才能让投资组合更具时代感，争取为投资者实现超额回报。

站在当前的时间窗口，苗宇表示，当前A股悲观情绪已经过去，可以密切关注政策和市场变化，并关注企业盈利的变化。

具体到未来的投资方向上，苗宇目前重点关注以下几个方向：一是继续关注稳定分红类股票，作为标配方向；二是关注有产业逻辑的细分行业和个股，加强组合表现；三是与外需和出海相关品牌，避免内卷、走出去是大方向，不过这部分仓位会有所控制，避免受到贸易摩擦的冲击。此外，他会将港股视为A股的补充，关注性价比更高的标的，以及A股缺乏的行业和个股。

苗宇表示：“我自己强调持续迭代，其实也是勉励自己不断学习持续前进，这一点其实在很多同事身上也有体现。”

对于未来，苗宇充满信心与期待，希望能够汲取市场周期变化的启示，在持续迭代中完善价值投资体系；投资组合始终要符合当下宏观经济和市场环境，体现时代感。

风险提示：本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、信用衍生品、资产支持证券、科创板股票、北交所股票、港股通标的股票、存托凭证、参与融资）的风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险以及其他风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。