坚守价值还是轮动成长？好买财富张茹谈2025投资策略

“我们希望配置的主观基金里，主要基金关注于已经固若金汤的成功者的今天，但也有几只基金重点关注正在攻城略地的创新者的明天。”

“今年投价值会亏钱吗？有可能，如果资金都进入了成长。会长期赔钱吗？不可能。”

近期，好买财富联合创始人、董事张茹在最新的策略观点中犀利发问：当市场追逐“颠覆性增长”时，价值基金还能持有吗？今年投价值会亏钱吗？

本文整理自张茹最新观点，通过阐述配置的核心逻辑,探讨如何在价值与成长的博弈中找到最佳的配置策略,为投资者在复杂多变的市场环境中提供策略参考。

2025是从价值轮动到成长的一年吗？

2025年的开年，由151亿票房的哪吒和大模型平权的DEEPSEEK点燃，由民营企业家座谈会和两会的发文夯实，A股交出了4.92%的业绩。其中人工智能指数上涨27.2%，中国的M7（阿里，腾讯，比亚迪，小米，美团等）上涨40%+。

类似地，根据布仓与人工智能概念的相关性，私募主观基金从2.7%到20%+都有；私募量化基金涨幅也从8.8%到20%+不等。（数据来源：wind、好买基金研究中心；数据截止日期：20250307）

2025是从价值轮动到成长的一年吗？

春暖花开，成长基金出来活动了

生于量化投资的DEEPSEEK对中国投资界有别样的影响。梁文锋作为量化四大天王之一幻方的创始人，2021年推出万卡训练平台时，业界主要还是认为是为了做量化，很难想象一家量化资管去做“星辰大海”。量化界过去的传说，是学而优则商。举一个具有普遍意义的例子：大奖章基金创始人西蒙斯，23岁获得加州大学伯克利分校数学博士，与陈省身合作提出“陈-西蒙斯定理”，30岁做到数学系主任，培养了包括丘成桐在内的多位杰出学者。转投量化后，在1988-2018年间，其管理的大奖章基金的年化业绩为39.1%。而梁文锋正好相反，从做量化出身，在业界不解中转投大模型，用在量化上累积的资源推动了中国原创大模型及大模型平权，并在之后点燃了其他量化大厂，例如宽德，推出了自己的WILL智能学习实验室。这些事实在2025之前，可能大家更觉得是大模型的“幻觉”，无法在真实世界想象。

星辰大海的意义是什么？2024年9月26日之后，我们调升了对A股的看法，但更多是基于去配置一些不会被世界改变的资产和策略，我们当时这样说：一是超预期的态度和政策削减了自上而下的宏观风险，有助于稳定企业基本面，二是自下而上选择股票型基金时，仍会首先重视那些会选择有价值的企业的基金，即股票后面的企业的业务长期稳定或有机会成长，有概率能长期确定地生产现金流。这样的企业，不是一个简单的价值和成长的标签来定义的，是在一个合适的价格上，它称出来的未来现金流的重量是物超所值的，值得去配置的。除了主观基金，在量化基金上，虽然量化指增目前的阿尔法还没出来，但市场活跃了，波动了，如果BETA能稳住，阿尔法应该也会到来。

2025年3月，春暖花开，在梁文锋的“务必要疯狂地拥抱雄心，且还要疯狂地真诚”的星辰大海下，我们仍然坚持对价值的看法，但是确实也增加了对能改变世界的资产和策略的关注，因此自2月起，除了去年9月提出的主观均衡基金和量化指增，我们增加了对猎手型成长基金的关注。我们希望配置的主观基金里，主要基金关注于已经固若金汤的成功者的今天，但也有几只基金重点关注正在攻城略地的创新者的明天。

四季轮回，农夫继续耕耘着周期

那价值基金还能持有吗？

选价值基金不难，难在投价值基金，因为它好的时候，通常整个市场都在去风险，历史上最大的价值基金公募中没有超过300亿的。而在成长飙升的时间，价值基金看着似乎有点鸡肋。在这样的时间，每年10%、15%的回报又不行了，和人工智能相关性高的个股涨50%都算少的。那么今年坚守价值基金有意义吗？

对宏观上不可能是神的我们来说，当然有。每年10%的回报、15%的回报，慢慢地让组合给你赚长期稳定或稳定增长的现金流，多好的商业模式，而且和成长还有负相关性，可以避免整仓陷入一种环境。这对主打一个方向、一个风格的投资人听起来矛盾，对配置者却是很舒服的：如果配置的东西像农夫一样能自己养活自己，不管宏观环境如何，尤其能在宏观波动时照顾好自己的净值，甚至赚点钱，这是多么好的底仓。

今年投价值会亏钱吗？有可能，如果资金都进入了成长。会长期赔钱吗？不可能。一个以折价布局的有长期现金流的企业组成的组合，里面可能有一些企业看错了，可能有一段时间因为市场不给正常的出价有亏损，或涨幅相比成长风格有限，但市场长期一定会称出企业真实的重量，给予回报。只是因为市场不在价值风格上时，价格的实现曲折，资金利用率低，需要时间。

相比而言，对成长基金的配置，我们应该谨慎一些，控制好仓位。如果大家回到公募、私募里拉一下业绩，成长风格的基金回到新高的都还不多。成长的难题是如何对技术路线还未确定、供给侧还未干净，需求侧常常变动的企业估值？比如AI AGENT，今天包括企业自己，能预测一年、两年、三年后，是否自己品牌的手机、车或某个电器、电子产品，或某软件入口，能成为AI时代的C端流量超级入口，成为AGENT？甚至AI对C端的爆款形式是不是AI AGENT？我们推荐更均衡的量化，也推荐在2021之后杀成长的三年中坚守成长的资管，跌过30%、30%+，但是回到了新高，或回来大半。了解成长的癫狂，吃过成长的亏，专注于成长，才能享受到成长的弹性。

更平和，更丰富

2024年以来，相当的价值风格资管基于价值，配了腾讯，阿里等，相当的均衡风格资管基于逆向，配了舜宇，宁德等，一些资管基于成长，配了小米，比亚迪，中芯等。人工智能、先进制造、国产替代、全球优势的星辰大海需要各种阶段的各种企业，也会让在自己的方法上耕耘或狩猎的各种资管受益。

2025，我们的股票基金配置，要防止过于陷入一种宏观环境，可以平和一点，丰富一点，周全一点：用价值基金做底仓，在活跃波动的市场里配一些量化指增，在政策支持的星辰大海里谨慎配一点成长基金。

寻找和社会有最大公约数的资产和策略，少假设，多配置。少追风，多逆向。