搭建科学组合应对波动，鹏华祝松打造高性价比“固收+”产品线

近日，市场避险情绪升温，债市成为“避风港”，债基行情回暖。展望后市，华西证券固收团队表示，预期的不稳定，或带来风险偏好此起彼伏的变化，债市在大幅下行之后，可能也有短暂缓和与反复，逢调整都是拉久期的机会。面对多重不确定性，多位业内人士建议，投资者进行资产配置时最好不局限于单一资产，搭建科学的投资组合，不失为应对市场波动的有效方式之一。

一级债基或许是当下较佳选择。它有80%以上的资产投资于固收资产，还有不超过20%的部分参与可转债投资力争收益增厚。与纯债基金相比，因为可投转债，多了一份收益弹性，与二级债基相比，因为不直接投资于股票，整体波动有所降低。

盘点市场上的一级债基，鹏华产业债（A类206018，C类019302）是关注高颇高的一只“老牌”产品。这只基金成立于2013年2月，由经验丰富且任职稳定的基金经理祝松担纲，历经多轮市场周期检验并保持稳定。据基金定期报告，鹏华产业债A自2014-2024年连续11年净值增长率均为正，截至2024年底，自成立以来的累计净值增长率为94.25%，同期业绩比较基准为71.03%。

基金经理专注且长情，管理年限超11年

作为固收领域的资深老将，祝松拥有18年的证券从业经历，11年公募基金管理经验。2014年1月加盟鹏华基金后，祝松深入涉足纯债和各类“固收+”产品领域，积累了丰富的投资管理经验。他擅长运用久期、信用和转债等多元化策略，把握不同固收类资产的投资机会。

近两年来，祝松着力拓展股票投资能力圈，也取得了一定的投资成果。据Wind统计，截至2024年底，祝松管理的组合数量达到11只，总管理规模为206亿元。其中，鹏华产业债是祝松管理时间最长的代表作，自2014年3月起管理至今。

此外，祝松还担任鹏华基金债券投资一部总经理，领导着8名平均从业年限超8年的投研人员。部门设有权益策略、利率策略、信用策略三个投资小组，组员们专注于各自相关领域的策略投资。在鹏华固收大体系影响下，祝松团队始终秉承“稳健回报、风控为先”的投资理念，不为短期业绩采取过于激进的投资策略，始终追求长期、稳健收益，整体操作风格较为均衡，善于结合市场判断以及不同资产的性价比来选择价值更加突出的资产类别。

长期业绩持续优秀，连续11年业绩为正

鹏华产业债定位为中低波动的“固收+”产品。在管理过程中，祝松构建了多元化的收益来源，力争为投资者带来长期稳健的投资回报。据基金定期报告，截至2024年底，鹏华产业债A自成立以来的净值增长率为94.25%，同期业绩比较基准为71.03%。从单独年度来看，鹏华产业债A自2014-2024年连续11年净值增长率均为正。

具体来看，信用债是鹏华产业债的核心配置，占比在80%-120%之间，重点配置于中高等级信用债。利率债的配置比例通常控制在0-20%，以久期波段操作为主，组合久期在1至5年灵活调整。可转债占比一般在0-20%，近五年的平均占比约为15%，以自上而下的仓位调整和行业选择为主，自下而上的个券选择为辅。

回顾过往，鹏华产业债在2014年四季度、2019年一季度等阶段，保持较高的转债仓位，从而在权益牛市行情中实现收益增强；而在2015年年中、2016年年初、2019年二季度、2020年二季度等权益市场出现调整的阶段，提前大幅降低转债仓位，有效规避了市场大幅调整所带来的风险。

打造高性价比“固收+”产品线

谈及管理 “固收+”产品的主要目标和定位，祝松表示，希望打造出一类性价比较高的“固收+”产品，即既能抓得住权益市场的机会，同时在权益市场行情不好时，也不至于大幅亏损或者出现负收益。

据了解，祝松团队所管理的一级债基产品，主要定位为低波动、稳健型的“固收+”产品，其中纯债、转债投资策略均涉及，综合运用不同市场策略，通过主动管理操作获取不同市场、不同资产品种之间的收益。除鹏华产业债以外，还有鹏华丰泽C（160618）、鹏华丰诚A（009021）等多只代表作。

在多年管理一级债基的过程中，祝松更强调 “多元、均衡”的策略打法。在祝松看来，组合收益不光来自于单一市场、单一资产、单一策略，而是追求通过积极主动的管理来赚不同市场、不同资产的收益。一方面，注重转债仓位管理，上限分别为10%、20%不等，如鹏华丰泽转债仓位为0-10%，鹏华产业债和鹏华丰诚转债仓位为0-20%；另一方面，在追求相对回撤可控的前提下，选择平衡型转债标的，不过度追求高价或者高弹性的转债标的，希望产品表现出比较稳定、安全边际比较高的特性。

当前市场再次进入震荡，对于希望通过大类资产配置抓住机遇的投资者来说，不妨考虑祝松团队的“固收+”产品。