迈瑞医疗300760：全球网络布局加速成长性业务与高端产品共同发

事件:4月20日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现收入252.7亿元，同比增长+20.18%，归母净利润80.02亿元，同比增长+20.19%，扣非后归母净利润78.5亿元，同比增长+20.04%，2022年一季度，公司实现收入69.43亿元，同比增长+20.10%，归母净利润21.05亿元，同比增长+22.74%，扣非后归母净利润20.72亿元，同比增长+22.20%点评:三条主线蓄势待发，盈利能力稳步提升2021年，国内医疗新基建加速，全球常规试剂消费明显复苏，将带动公司业绩快速增长:1)生命信息及支持业务收入111.53亿元(+11.47%)，扣除抗疫产品后超过55%六大产品市场占有率成为国内第一，呼吸机，监护仪等一大批防疫设备进入国内外新的高端客户2)体外诊断业务收入84.49亿元(+27.12%)，扣除抗疫产品后增长超40%BC—7500CRP新品全年装机超1000台，血细胞业务全国第一，3)医学影像业务收入54.26亿元(+29.29%)，超声业务成为国内第二公司2021年销售费用率15.83%，同比—1.29pct，销售效率持续提升，管理费率为4.38%，与去年基本持平，R&D费用率为9.99%，同比增长+1.1%，主要原因是R&D员工的现金奖励增加2022Q1公司毛利率65.10%，同比+0.08pct，净利润率30.35%，同比+0.67pct费用结构不断优化，盈利能力稳步提升形成庞大的全球R&D网络，延续海外高端突破趋势2021年，剔除新冠肺炎相关产品和汇率变动的影响，全年国际市场销售收入将增长近50%公司在欧洲和新兴市场国家实现了约730家空白高端客户的新突破和700多家现有高端客户的横向突破未来，新兴市场有望接管国内市场，成为长期增长的驱动力公司研发支出25.24亿元，同比增长35.05%在欧洲建立了新的R&D中心，形成了一个庞大的全球R&D，营销和服务网络高端产品不断丰富，2021—2022 Q1 AED，微创手术等新兴业务高速发展公司在高端产品上不断实现突破:在体外诊断领域，推出了细胞，生化，发光，尿液等一批新产品，在医学影像领域，多模态高端彩超和DR应用于妇产科，眼科，肝脏等多个场景，在信息和支持领域，推出睿智联生态系统Smart Care+，HyPixel R1 4K超高清荧光内窥镜摄像系统等新产品此外，公司加大了对动物医学，微创外科，骨科，AED等新业务的投入，并在部分欧洲国家实现了AED的大规模安装，成为公司新的增长极盈利预测和投资评级:考虑到疫情的不确定性，我们略微下调了对公司的预期预计2022—2024年营业收入分别为306.83/372.92/449.99亿元(2022/2023年前值为31.496/386.35亿元)，归母净利润分别为97.76/118维持买入评级风险:行业政策变化，疫情影响，汇率波动，产品价格下跌风险等

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