在风暴中奠基：嘉裕恒初创期的逆势生长

2020-2021是中国股权投资行业记忆深刻的两年，疫情打乱了所有人的节奏，不少机构选择了观望和收缩。整个行业一度陷入了停滞，数据显示，2020年一季度的股权投资市场募资金额同比下滑了超过 60%，全年总额同比下降超过10%，投资案例数同比下滑约8%，很多机构都在忙着收缩业务，保存实力。而刚刚成立的嘉裕恒，却做出了一个不一样的选择：放弃短期的扩张，沉下心来，打磨自己的底层能力，为长远的发展打下基础。现在回头看，那个选择，成了嘉裕恒后来行稳致远的关键。

疫情里的选择：不抢项目，先搭体系

作为一家新成立的团队，嘉裕恒当时既没有成熟的历史业绩，也没有庞大的资金储备，如果盲目追求项目数量，反而容易陷入风险。与其如此，不如先把内功练好。

于是，团队花了大量时间打磨投研、风控、尽调、投后一体化的决策模型。这个模型的特别之处在于，它融合了周景恒在汇丰时期接触的国际投行风控体系，同时结合了本土产业的实际情况。例如，在尽调环节，除了常规的财务和法律核查，团队特别强调产业尽调的深度——他们要求分析师必须访谈至少五家上下游企业、两位行业专家，才能形成独立的行业判断。

这个模型的与众不同之处在于：更贴合大湾区的本土产业。比如尽调的部分，大机构的尽调，很多都是看财务数据，看报表；但嘉裕恒的尽调，会更深入到产业里，去看企业的技术，看团队，看市场的真实需求。因为本土中小企业的前期财务数据大多都不好看，但是技术和团队才是其核心的价值。

首批投资：在低估值中寻找确定性

这套体系在初创期就发挥了作用。2020年下半年，团队接触到一家位于深圳的先进制造企业，当时该企业正处于技术突破的关键阶段，但因为疫情导致下游订单波动，估值处于相对低位。嘉裕恒团队用了三个月时间完成尽调，最终的结论是：企业的技术壁垒足够高，管理团队稳定，疫情带来的需求波动是暂时的。他们果断完成了投资，这家企业在两年后估值增长了三倍多。

类似的项目还有几个。在2020到2021年期间，嘉裕恒完成了首批股权投资，所有项目都实现了正向回报。对于一个成立不到两年的新团队来说，这个成绩相当难得。

团队建设：复合型合伙人的聚合

除了项目端的成果，团队建设也有进展。周景恒陆续引入了几位在细分领域有深厚积累的合伙人，覆盖先进制造、生物医药、TMT等方向。这个核心合伙人团队有一个共同特点：都具备至少十年的产业或投资经验，并且认同“价值为本、稳健风控、长期赋能”的理念。团队内部形成了比较好的互补关系，有人擅长行业研判，有人精通交易架构，有人专注投后管理。

初创期的这两年，嘉裕恒没有太多对外宣传，甚至刻意保持低调。一位早期团队成员后来回忆：“那时候我们就是埋头做事，觉得先把项目做好、把钱赚到，其他的慢慢来。”

越是动荡的经济环境，越需要定力。嘉裕恒用两年默默筑基，证明了在股权投资领域，扎实的内功远比喧嚣的规模更为可贵。而那段逆势中的坚持，也塑造了团队的基因——不追风口、不投机、不浮躁，始终把专业判断和风险控制置于首位。