超大额回购彰显发展信心，极智嘉(2590.HK)财务稳健、多元增长逻辑支撑价值回归

AI+机器人龙头企业极智嘉（2590.HK）于6月22日发布公告称，董事会已批准一项计划，自本公告日期起24个月期间内将在公开市场回购总值不超过20亿港元的H股。

值得一提的是，这也是极智嘉自2025年7月9日登陆港交所以来首次披露回购计划。

公告指出，董事会认为，于现况下进行股份购回可展示其对自身业务展望和前景充满信心，且最终会为其带来裨益并为股东创造价值。此外，董事会认为，极智嘉现有财务资源足以支持建议股份购回同时维持稳健的财务状况。

另据极智嘉主要股东早前表态称，现阶段不急于减持，以实际行动传递对公司长期发展前景的坚定信心——股东表示看好全球智慧物流市场的结构性增长机遇，特别是机器人在仓储场景的巨大市场空间，也认可极智嘉在AMR领域的技术壁垒与商业化落地能力，并对极智嘉在具身智能方向的布局、技术储备与场景拓展潜力充满信心，愿与极智嘉共享长期发展红利。

德银日前发布的研报即认为，极智嘉现价相当于2026年预测市销率（P/S）不到4倍，是香港股市中估值最吸引的机器人公司之一，大多数机器人同业的估值为13倍或更高。

另据摩根士丹利、大和、中金等头部机构的研究报告，极智嘉的目标价较当前股价存在显著上行空间——摩根士丹利的报告指出，2026年中国以及全球的AI资本支出将持续强劲。其中，在物理AI资本支出方面，AI向物理世界的扩散才刚刚开始，中国在物理AI投资方面引领行业。同时，AI应用将在2026年加速，并重新定义智能制造。

中金则强调，与其认为极智嘉是一家机器人产品与解决方案公司，其更认为极智嘉已成为具备Al+场景化能力的综合智能体。换言之，鉴于极智嘉布局AI智能仓储行业具有场景领先落地、格局清晰特征，其PS估值应介于工业与人形机器人之间，而不应该以传统工业机器人的视角来看待极智嘉。

营收稳健增长，海外业务持续突破

充沛正向现金流夯实长期发展根基

从基本面上来看，根据极智嘉今年稍早些时候发布的2025年年报，其2025年全年营收31.71亿元，同比增长31.6%；毛利11.25亿元，同比增长34.4%，毛利率则进一步提升至35.5%。

同时，2025年极智嘉经调整净利润为4382万元，全年经营活动现金流量净额也突破性转正至8566万元，充沛稳健的正向现金流，为全球业务扩张与研发创新加码提供了坚实的资金保障，持续夯实长期发展根基。

此外，作为“中国科技全球领先”的代表之一，极智嘉2025年在既有成熟市场保持稳定增长的同时，成功进军并于拉丁美洲及东欧等新兴区域市场建立立足之地，持续拓展新客户并获取新订单，并在食品饮料等细分领域取得重大突破。

2025年，极智嘉新签订单额41.37亿元，较2024年同期增长31.7%。其中，来自中国大陆以外地区的订单占比近80%，较上年同期增长近40%，美洲大区则较2024年同期增长超50%。

近期，极智嘉还与拉丁美洲头部工业存储系统供应商Mindugar达成战略合作，双方将携手为拉美企业提供一体化、可扩展的智能仓储解决方案，满足区域快速飙升的自动化需求。

本次合作一方面能赋能拉美下一代智能供应链建设，另一方面更将助力极智嘉深度扎根拉美蓝海市场，并与成熟的欧美、亚太市场形成多轮驱动的全球化布局，持续放大全球业务体量与市场影响力。

具身智能业务第二增长曲线现已成型

完成战略升维后，估值必将迎来新一轮重估

从未来增长潜力来看，极智嘉的具身智能业务第二增长曲线现已成型。

截至目前，极智嘉已完成“通用仓储机器人”战略的第一阶段“单点突破”：专用于拣货场景的无人拣选工作站于 2025年10月底推出，近期已在施耐德电气上海物流中心完成标杆试点并顺利通过验收，标志着方案已完成关键实景验证，充分探索并有力实证了具身智能在工业场景创造商业价值的有效技术路径，为全球智慧物流的演进贡献了极具引领性的创新范本。

今年2月，极智嘉还发布了全球首款面向仓储场景的人形通用机器人Gino 1，使其成为行业内唯一一家移动机器人、专用机械臂无人拣选工作站、通用人形机器人全品类技术和产品能力的企业，也标志着第二阶段“场景通用”的战略兑现，实现了从专用向通用性的演进。接下来，极智嘉还将筹备启动战略第三阶段的生态共建，携手全球物理 AI 和具身智能企业，共同推动仓储作业进入多智能体全域协同的真无人新时代。

事实上，极智嘉布局的AI+智能仓储行业是当前AI+机器人赛道的细分方向之一，且相比较于其他AI+机器人场景，具有容易落地、格局更加清晰稳定等特征，属于商业模式更优的细分赛道。一个佐证是，2025年订单核心增长动能来自于具身智能与AI技术的全方位驱动，技术优势直接转化为市场订单与客户粘性。

AI赋能系统效率跃升，显著提升RMS机器人调度能力与WES订单预测及库存优化策略，直接转化为仓储运营效率与客户价值提升。依托自研具身智能技术，极智嘉打造差异化优势，推出的机械臂无人拣选工作站与Gino 1通用人形机器人在打造出更完整全流程无人仓方案的同时，亦催生了多元联合创新的潜在机会，有望斩获更多大客户订单，实现规模化复购，为持续增长打开新空间。

可以期待的是，随着这家“全球仓储机器人龙头”的具身技术在无人仓场景中的规模化落地，极智嘉有望进一步打开具身智能业务所带来的巨大增量空间，其估值必将迎来新一轮重估。