鹏华基金李建国：医药板块增长动能正逐步从医保增长切换至出海

随着政策环境趋于稳定、产业创新持续深化，医药板块近期呈现回暖态势，估值修复行情逐步展开，医药行业的长期配置价值不断受到市场关注。鹏华基金深耕医药赛道多年，面对行业变化，始终保持深度跟踪，从估值修复、产业出海、结构性机会等维度进行布局，旗下多只产品长期表现较好。

板块处于底部区域，估值修复具备基本面支撑

对于二季度医药板块表现，鹏华基金权益投资一部基金经理李建国表示，二季度医药板块整体经历了一轮“大起大落”的波动行情，流动性枯竭导致指数一度跌回10年前，但最终基本面胜出并快速修复。李建国从更长期的视角给出了判断：展望后市，其对行情相对有信心，核心逻辑在于国内政策的负面因素有望在明年开始触底，同时医药板块的增长动能正逐步从医保增长部分切换至出海，这一判断为后续的投资布局提供了清晰的逻辑主线。

出海成为重要配置线索，创新药与CXO方向各有侧重

在本轮医药板块估值修复行情里，全球化出海赛道被基金经理视作确定性相对突出的配置主线。李建国分析称，出海器械及上游有望孕育一批全球细分龙头。细分维度来看，器械与上游板块的国内经营环境已现改善或即将迎来回暖，其中上游板块在今年年初依托创新药产业链带动率先走出修复行情；器械行业承压最明显的阶段大概率落在今年，到2027年行业经营环境有望逐步回归平稳。更值得关注的是，两个板块的海外业务经过几年发展后占比已有明显提升，产品竞争力持续得到欧美市场认可，海外业务基本站稳脚跟。

李建国认为，创新药赛道整体仍具备结构性投资价值，但行业核心投资逻辑已发生切换。相较于以往单纯关注企业BD商务拓展行为，当前市场更看重合作落地后的海外临床进展与商业化实际兑现能力。行业层面，不少企业通过NewCo模式完成二次BD布局，预计2027年起有望逐步收获海外销售分成。不过业内企业的业绩兑现能力分化显著，叠加当前板块整体预期偏高，后续创新药赛道大概率延续结构性行情。与此同时，李建国也提示，创新药板块还需要留意地缘环境带来的潜在影响，相关赛道的投资机遇，也不应仅仅局限在创新药范畴之内。

在CXO赛道方面，李建国对行业景气度保持乐观判断，认为当前行业正处于周期高景气区间，整体景气上行节奏尚未见顶。他分析，CXO行业已维持一年左右的高景气状态，不过内需端增长的可持续性有待审慎观察。与之相对，行业外需目前依旧稳健，暂无放缓迹象，国内CXO企业凭借运营效率优势，具备较强竞争力，订单规模与业绩表现延续加速增长态势。

坚守医药赛道，鹏华基金产品线布局思路清晰

基于上述产业判断，鹏华基金旗下多只医药主题基金在具体运作上展现出差异化策略，覆盖不同投资需求。

鹏华创新医药混合A由李建国与金笑非共同管理，据二季报数据显示，截至2026年6月30日，该基金2026年上半年净值增长率10.26%，同期业绩比较基准收益率-7.32%。李建国在二季报中梳理了基金的运作思路，二季度市场行情主要围绕AI主线展开，医药板块内具备AI相关概念的标的获得较好表现，而CXO成为医药行业当中表现相对突出的细分方向，背后来自市场对于赛道订单及业绩景气趋势的预期支撑。在此背景下，该基金继续坚持基本面选股、优中选优的思路，坚持PE-DCF双重估值框架，努力打造隐含风险回报率处于较优区间的组合，二季度配置方向进一步向出海倾斜。

鹏华医药科技股票A的二季度操作上以降低仓位为主，同时将组合配置得相对均衡，覆盖创新药、CXO、消费医疗、医疗器械等方向。据银河证券数据显示，截至二季末，该基金同时获得银河证券三年期、五年期五星评级，体现了在较长周期内的投资管理能力获得专业评价机构认可。鹏华医疗保健股票基金作为公司医药主题产品线的重要补充，与上述基金共同构成了鹏华基金在医药赛道的多维度布局，为投资者提供了不同风格和策略的选择。

综合来看，当前医药板块正处于估值修复与产业逻辑切换的交汇点。出海方向的确定性、创新药的结构性机会、CXO的景气延续构成了板块修复的支点，鹏华基金通过多只医药主题基金的差异化配置，持续深耕医药赛道，力求在板块修复进程中为投资者捕捉多元化的投资机遇。