药明康德又减持药明合联套现39.2亿元

8月27日，药明康德发布公告通过大宗交易出售所持有的药明合联5352.4万股股票，约占药明合联当前总股本的4.23%，成交金额约39.20亿港元（不包含手续费等交易费用），占公司最近一期（2025年度）经审计归属母公司股东净资产的4.21%。

通过出售上述股票资产所获得的现金收益，将用于持续聚焦主营业务，加速推进全球产能及能力建设，吸引并保留优秀人才，持续强化公司独特的一体化CRDMO业务模式，从而高效满足全球客户和患者日益增长且不断变化的需求，同时进一步优化公司资本结构并提升股东回报。本次出售的股票资产在公司财务报表中列示为“长期股权投资”。经公司财务部门按中国企业会计准则初步核算，本次出售的药明合联股票所对应的投资收益对公司2026年度税前利润的影响约为人民币31.43亿元，占公司最近一期（2025年度）经审计归属母公司股东净利润的比例超过10%。

自2024年11月以来，药明康德累计通过大众交易减持药明合联5次，累计减持股比17.5%，套现超108亿元。

药明康德近年来出售的控股子公司主要包括：

康德弘翼（临床CRO，100%股权）——已完全剥离

津石医药（临床SMO，100%股权）——已完全剥离

药明合联（ADC CDMO，间接持股，部分减持）——仍持有部分股权

WuXi ATU美英业务（细胞治疗，100%股权）——已完全剥离

整体来看，药明康德的资产出售呈现出清晰的战略逻辑：剥离低毛利、非核心的临床CRO/SMO和部分海外细胞治疗资产，同时保留并强化高毛利的CRDMO核心业务。

药明康德：体量最大、增速最猛。上半年营收首次突破288亿元，归母净利润首次在上半年突破百亿大关。核心引擎化学业务收入达249.86亿元，同比增长53.3%，其中TIDES（寡核苷酸与多肽）业务收入72.6亿元，同比增长44.3%。基于强劲表现，公司大幅上调全年收入指引至585-605亿元。

药明生物：大分子领域稳步扩张。收入117.87亿元，经调整净利润33.06亿元同比增长38.4%，利润增速显著高于收入增速，反映经营杠杆释放。订单蓄水池深厚，未完成订单总额达251亿美元，同比增长24%。综合项目总数达1,064个，上半年新增169个。

药明合联：专注ADC/XDC高景气赛道，增速亮眼。营收37.01亿元，按固定汇率计算同比增长41.5%。经调整净利润10.27亿元，同比增长37.4%。上半年完成对东曜药业的收购整合，新加坡生产基地实现GMP放行。全球客户总数超810家，前20大跨国药企中已有15家与其合作。

三家公司呈现 "体量越大、增速越猛" 的分化格局。药明康德作为一体化CRDMO龙头，营收规模是药明生物的2.5倍、药明合联的7.8倍，增速仍领跑；药明生物稳步扩张，利润端改善显著；药明合联专注ADC细分赛道，营收增速（CER口径41.5%）在三家中最高，是增速最快的"黑马"。

药明康德（PE 21.5x，PS 8.3x） ：三家中估值最低。体量最大、盈利最稳，288.97亿营收对应110.8亿净利润，净利率高达38.3%。市场给予的估值折价，反映其作为成熟龙头的"确定性溢价"——增速虽快但基数已高，未来边际增速放缓的预期被提前定价。

药明生物（PE 37.4x，PS 8.8x） ：估值居中。营收117.87亿、净利润24.40亿，净利率约20.7%，低于药明康德。但市场给予更高PE，反映对其大分子CDMO赛道成长性及在手订单（251亿美元）的溢价认可。

药明合联（PE 45.8x，PS 12.9x） ：三家中估值最高。营收37.01亿、净利润8.19亿，净利率约22.1%。PE近46倍、PS近13倍的双高估值，体现市场对ADC/XDC高景气赛道及高增速（CER口径+41.5%）的强烈预期，但也包含了对未来增长的高要求。

三家公司估值呈 "体量越小、估值越高" 的梯度分布——药明康德PE仅21.5倍，药明合联达45.8倍，相差一倍以上。这一分化既反映赛道景气度差异（ADC vs 综合CXO），也体现市场对不同成长阶段公司的定价逻辑差异。药明合联的高估值需要持续的高增长来消化，而药明康德的低估值则提供了更高的安全边际。药明生物的减持主要分为三类：控股股东Biologics Holdings的持续大规模减持、机构投资者的阶段性减持、以及公司高管的小规模减持。

一、控股股东Biologics Holdings：长期系统性减持

这是药明生物减持中最核心的一条主线。Biologics Holdings由药明生物实控人李革控制，自2017年上市以来进行了系统性、持续性的减持。

药明生物控股股东累计配售减持超800亿，持股比例从上市初的75.43%降至8.49%。2026年1月的最新配售完成后，Biologics Holdings持股降至8.49%，不再为公司主要股东，并附带90日禁售承诺。

药明生物的减持呈现"控股股东主导、长期持续、规模巨大"的特征。Biologics Holdings从上市初的75%以上持股一路降至不足9%，累计套现超800亿港元，是港股市场近年来规模最大的控股股东减持案例之一。机构投资者的减持则多为阶段性操作，与公司基本面和外部政策环境变化相关。

药明康德减持全景

药明康德的减持行为主要涉及实际控制人及一致行动人、机构投资者以及公司董事及高管三类主体。其中，实控人阵营的减持规模最大，也是市场关注的核心。药明康德的减持格局呈现"实控人主导、规模巨大、持续多年"的特征。自2022年以来，实控人阵营在约三年半时间内累计套现超173亿元，是A股市场近年来规模最大的控股股东减持案例之一。机构投资者的减持则多为阶段性操作，与市场环境及仓位管理相关。药明系已经是资产管理型CXO集团，各种资本运作、分拆出售和控股收购频繁，引起市场重大关注，甚至半年报业绩披露带飞了一众CXO业绩板块。

内容来源：Medaverse