超预期“交卷”，五粮液增长势头仍足

在白酒市场整体增速趋缓的背景下，五粮液凭借强大的品牌力和精准的策略调整，交出了一份韧性十足的中期业绩。

2024年上半年，五粮液实现营收506.48亿元，同比增长11.30%；归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%，远超市场预期。

这也是自2016年以来，五粮液连续九年半年度营业收入、归母净利润实现同比双位数增长。

复盘五粮液的增长路径，其作为高端白酒市场的领军者，面对行业阶段性下行的挑战，通过渠道调控、产品升级和品牌营销等多项举措，成功实现逆势增长。展望下半年，五粮液仍有较大的增长潜力亟待释放。

东吴证券研报指出，年内第八代五粮液产品动销稳健，1618、低度、文化酒等产品多点开花，系列酒品牌营销持续发力，预计下半年将贡献积极增量。

股东回报方面，现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场活力和吸引力的重要途径。

上市以来，五粮液不断提升分红率，截至目前，五粮液已累计现金分红941亿元，占上市以来五粮液累计实现的归母净利润的46.75%，是从资本市场募集资金总额38亿元的25倍。

现金分红总额排到深市第三，连续9年深市白酒上市公司第一；2023年度分红率60%，同比增长5个百分点，年度增幅为高端白酒最高。若按照2024年预期业绩两位数增长，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投资性价比凸显。

未来，五粮液将充分发挥优质大市值上市公司示范引领作用，坚持以实实在在的举措回报投资者，继续稳步提升分红率，持续推动股息率提高，为建设中国特色现代资本市场作出贡献。

千元单品的“统治力”

毫无疑问，在高端白酒市场，第八代五粮液无疑是千元价格带最具统治力的大单品。

2024年上半年，五粮液高端产品贡献营收392亿元，同比增长11.4%。其中，第八代五粮液实现了“价格稳中有升、动销稳中有增”，渠道库存不到2.5个月，保持良性。

五粮液1618和39度第八代产品通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销和宴席双增长，其中五粮液1618增速超50%。

五粮液实现逆势增长的原因主要有两方面。

一方面，在行业下行期，五粮液展现了龙头品牌的担当，进一步加强渠道优化升级。围绕渠道生态建设，坚定扶商、优商、强商；高水平推进“三店一家”工程建设，完成634家专卖店的第五代门头升级和639家“五粮浓香·和美万家”集合店的建设。

今年上半年，五粮液专卖店数量不降反增，达到1749家，半年内新增87家；经销商总数量达3480家，比上年同期增加366家，充分体现了市场对五粮液的肯定和信心。

另一方面，五粮液逆势增长的成绩还得益于其品牌力的进一步拔高。上半年，五粮液延续了“天天有声量、月月有爆款”的高质量传播态势，选择重要节日节点进行营销。五粮液再度携手央视开展春晚、秋晚“和美好礼”独家冠名抽奖活动，并推出“幸福中国年”主题营销活动。

此外，在高端政商活动场景中，五粮液深度融入APEC中国工商领导人峰会、博鳌亚洲论坛等国际高端平台，并启动2024“和美全球行”跨国文化交流活动。

对于高端白酒的消费而言，“面子”即“里子”。消费者在看重酒质之外，同等看重对品牌理念的认同。

而通过这些全方位的营销和渠道建设动作，五粮液成功补齐了多元化的消费场景，使品牌不仅在高端宴席和礼赠市场中树立起标杆形象，也在日常消费、政商场合以及文化交流等多个维度强化了品牌影响力。

多维度的精准营销策略，让五粮液在各个圈层都树立了强大的品牌认知度。第八代五粮液凭借其在各个消费圈层中的无可替代的品牌力，进一步巩固了其在千元价格带独树一帜的大单品地位。

最终，无论是在市场表现、渠道管理，还是在品牌形象塑造上，五粮液都展现出了高端白酒市场中不可撼动的领导地位。通过不断的品牌创新与市场拓展，五粮液不仅实现了现有市场的巩固，还为未来业绩的持续增长奠定了坚实的基础。

增长潜力仍足

超预期的半年报背后，是五粮液稳健的良性增长，其下半年增长潜力依旧充足。

首先从资金流动性来看，五粮液上半年表现出强大的收现能力，在销售活动中收取现金的能力大幅提升，为生产经营提供了有力保障。其经营活动净现金流达到134.28亿元，同比增长18.52%，创下上市以来上半年经营活动产生现金流量净额的最高纪录。

单看第二季度，五粮液销售商品收到的现金同比大幅增长93.4%，收现比同比增长76个百分点至176%。

其次从合同负债来看，五粮液下半年的增长动力依然强劲。截至上半年末，五粮液的合同负债达到81.6亿元，相较于2024年一季度末同比增加123.55%，环比增加61.62%。这一显著增长不仅体现了市场对五粮液产品的持续高需求，更显示出五粮液在下半年进一步扩展市场份额的潜力和经销商的信心。

上半年，五粮液产品和系列酒的经销商分别新增98家和268家。在五粮液的东部和西部两大核心区域市场，营收分别同比增长15.7%和16.7%，两大区域内的经销商则分别新增67家和16家。

最后从产品结构来看，在高端白酒市场，除了第八代五粮液这一大单品外，五粮液还推出了经典五粮液全系产品、紫气东来五粮液以及焕新45度、68度五粮液等多款高端新品；在中腰部市场，五粮春、尖庄等产品则实现了放量。

上半年，五粮液产品实现营收392.05亿元，同比增加11.45%；五粮浓香系列酒产品也表现不俗，实现营收79.06亿元，同比增加17.77%。

通过这套差异化的产品策略，五粮液不仅满足了分层的消费需求，还实现了对多价位段的全覆盖，超预期增长自然水到渠成。

展望下半年，五粮液仍有望延续上半年的强劲表现。其强大的收现能力和合同负债，显示出市场对五粮液的高度认可与信心，为公司在下半年进一步拓展市场、稳步推进销售打下了坚实基础。

随着下半年白酒旺季的到来，五粮液多元化的产品布局，尤其是在高端与中腰部市场的协同发力，将继续推动公司在各价位段取得亮眼成绩，进一步巩固其在高端白酒市场中的领军地位。