鹏华固收专家祝松：打造高性价比“固收+”产品，匹配不同客户需求

伴随权益市场向好，含权类“固收+”产品业绩呈现回暖趋势，再次吸引了一部分投资者的目光。据Wind数据，9月24日至10月21日，全市场1186只二级债基（份额分开计算）中，有九成产品净值增长为正，平均净值增长率为3.21%；全市场796只一级债基（份额分开计算）中，有六成产品净值增长为正，平均净值增长率为0.90%。分析人士表示，对于想参与权益市场，但又注重稳健的投资者来说，“固收+”产品或是当下比较合适的选择。

展望后市投资环境，鹏华基金债券投资一部总经理/基金经理祝松表示，当前权益资产处于相对有利的政策环境下，同时居民对权益配置需求可能有所增加，未来1-2个季度内，权益市场仍有机会；债券方面，经过三季度以来的市场变化，目前债券利率相对估值合理，当前具备一定的性价比，后市伴随稳增长政策不断出台，长端品种或面临一定压力，更看好中短端信用债配置价值。

祝松拥有17年证券从业经验，超10年基金产品管理经验，从事投资管理工作以来，一直专注债券资产研究和投资，擅长以经济基本面与政策面分析为基础，通过久期调整、信用债品种选择、转债仓位及个券选择，把握债券、转债等资产投资机会，投资经验十分丰富，收获市场众多投资者认可。祝松代表作鹏华产业债A（206018）不仅跻身多个长期业绩榜单TOP10，而且连续10年（2014-2023）净值增长率为正，连续11年（2013-2023）净利润为正。

严控权益仓位和持仓结构，打造高性价比“固收+”产品

目前祝松团队管理的“固收+”产品，主要涵盖一级债基、二级债基，进一步从风险收益特征以及回撤控制目标来划分，如定位为“低波动固收+”的鹏华丰泽（A类022188，C类160618）、鹏华永盛1年定开（003662），转债仓位为0-10%；如“中低波动固收+“的鹏华产业债、鹏华丰诚（A类009021、C类009022、D类019287）等，转债仓位为0-20%；还有“中波动固收+“的鹏华丰收（160612）、鹏华双债保利（A类022232，B类000338），股票仓位为0-20%，可转债仓位为0-20%。

谈及“固收+”产品管理和定位，祝松表示，要充分发挥自上而下的主观能动性，通过对仓位和结构进行主动积极的管理，争取在权益市场有机会时赚取超额收益，在下跌行情中控制亏损，希望能为客户提供“性价比”较高的“固收+”产品。

关于控制波动方面，祝松表示，“固收+”产品波动主要来自于权益部分，因此对转债部分的风险控制尤为重要。一方面，根据产品定位，需要严格控制权益仓位上限；第二，通过主动判断进行择时以及对持仓结构进行调整，如在市场相对风险较大但又有机会的情况下，会选择边际较高的结构或者标的进行持有。

鹏华产业债A是一只“老牌”一级债基，成立于2013年，祝松自2014年3月开始管理，已历经多轮市场考验，跻身多个长期业绩榜单TOP10。截至2024年9月30日，据晨星中国中长期业绩榜单，鹏华产业债A近10年年化净值增长率5.80%，在普通债券方面排名10/58；据银河证券公募基金长期业绩排行榜，鹏华产业债券A过去7年凭借42.30%的净值增长率，在普通债券型基金(可投转债)(A类)方面排名10/122。此外，鹏华产业债A自成立以来连续10年（2014-2023）净值增长率为正，且连续11年（2013-2023）净利润为正，为投资者贡献了超5.2亿元的净利润（基金定期报告）。 

鹏华丰收（160612）是一只二级债基，成立于2008年5月，祝松自2023年6月开始管理。据银河证券数据，截至2024年9月30日，鹏华丰收今年以来净值增长率为6.93%，同类排名前6%。另据基金定期报告，截至2024年6月30日，该基金自成立以来净值增长率为111.83%，同期业绩比较基准为100.39%。

谈及“固收+”产品投资，祝松介绍，一直以来坚持积极主动管理，采取多元化的策略，如果判断债券市场有机会，就在债券部分加大仓位和久期，如果判断权益或者转债有机会，会相应加大转债投资，选择一些不同弹性的品种，对基本面进行自上而下分析的基础上，结合个人价值判断进行择时或者择券。

回顾近年来组合情况，祝松指出，2021年下半年至2023年中，鹏华产业债重仓银行等低价稳健品种，在追求安全边际基础上，试图博弈市场预期差机会；2024年三季度以来，加仓成长类、低价类转债，减仓银行等稳健品种，适度增加组合权益方面弹性。鹏华丰收目前股票及转债仓位偏高，持仓结构以金融（银行、券商、保险）等低估值以及前期表现低迷的半导体、计算机等成长方向为主。

权益市场机会可期，看好中短端信用债表现

展望后市权益市场，祝松表示，未来1—2个季度内，预计权益市场仍有机会，主要基于两方面原因：其一，政策思路短期以稳增长为主，权益市场面临的政策环境整体有利；其二，伴随权益市场回暖，居民配置需求或将往权益市场切换，判断未来半年时间内，权益市场机会可期。

2024年前三季度债券整体表现较佳，但9月底伴随一系列政策变化，债市出现明显回调。谈及当前债券资产投资性价比，祝松分析，目前债券利率相对估值比较合理，未来一段时间整个利率市场或偏震荡。伴随稳增长政策不断出台，长端品种或面临一定压力。

在祝松看来，经历此轮回调后，通过衡量各种利差，中短端信用债配置价值凸显。行业方面，未来地方城投债供给可能会逐渐下降，同时其本身也在严格防范金融风险，信用风险还是在下降，因此城投债品种目前呈现出较高的投资性价比。

针对普通投资者持有“固收+”产品，祝松建议，市场变化迅速，且波动也较大，大部分投资者并不具备择时以及选择个券、个股的能力，建议专业的事交给专业的人去做。