鹏华基金汪坤：市场震荡分化加剧，“固收+”配置正当时

近日，股市在经历了快速普涨后逐步走向震荡和分化，债市也在经历了短期回调后逐渐企稳。快速变化的市场行情下，后市哪些资产值得关注？投资者又该如何把握机遇？近日，鹏华基金混合资产投资部副总经理汪坤带来最新见解和投资思考，共同探寻波动之下的投资机遇。在汪坤看来，当前股债或进入偏震荡格局，未来伴随政策思路转变，不同含权量的“固收+”产品，有望成为新的配置方向。

汪坤于2014年加盟鹏华基金，是鹏华“土生土长”的优秀基金经理，拥有超10年证券从业经验，超6年的基金投资管理经验。汪坤在信用债投资方面积累了丰厚功底，同时在纯债基金和“固收+”投资领域也有丰富的管理经验。

权益市场波动性或加剧

最近权益市场投资热情被激活，投资活跃度也在提高。面对市场快速变化的行情，汪坤给出了投资建议，一方面，股票市场的波动率比前期有所提高，投资者需要密切关注市场变化，并根据自身资金情况理性判断之后再做选择；另一方面，今年很多投资者通过ETF参与市场，但容易忽视个股估值偏高的情况，可能会影响长期持有体验，建议谨慎参与估值偏高的行业和板块。

A股在经历了快速上涨和短暂回调后，市场对到底是“局部反弹还是向好趋势的反转”这一问题倍受关注。汪坤分析，政策层面，当前出台力度较大，是比较明确的反转态度。经济方面，不论是从局部还是整体变化看，当前都抱有相对偏积极的态度。不过，需要随时保持对于经济冷热程度的跟踪，以等待数据来做验证的态度进行思考，才是更好的做投资的方式。

目前市场震荡分化还在加剧，展望后市投资主线，汪坤表示，成长板块整体波动较大，建议多跟踪其业绩及细分行业机会，将关注视角放在真正业绩的兑现程度上，如近期三季报以及明年业绩展望等，不宜将视角放的太长，可以在看到有明显领先性时再去做跟踪和布局；红利板块目前逻辑也比较顺畅，伴随经济向好格局，后续业绩有望得到验证。汪坤建议投资者依据自身风险偏好进行行业调整，如果持有周期偏长且风险偏好不高，适合波动较低的行业，如果希望追求较大收益空间，可以多关注成长。

除国内环境外，海外市场环境的变化也会影响国内的投资判断。短期来看，11月的美国大选成为全球市场关注的焦点之一。在汪坤看来，国内市场的不可测性将有一定提升，同时对国内债券市场形成直接映射，即降息难度会有一定提升，但“以我为主”的大基调不会变。此外，对中国出口产业链和出口关税的抬升也会有一定映射，市场在内需政策上会给予更多期待，投资结构也会有略微调整。 

密切关注债市“三碗面”

今年三季度，债市发生短暂调整，利率债和信用债都迎来了不同程度的回调和波动。影响债市的“三碗面”——经济基本面、政策面和资金面正在发生哪些变化？

在汪坤看来，经济基本面对于权益市场和债券市场的影响，在时间维度上有所不同。与股票相比，债券看的视野相对较短，会基于经济和资金情况做出调整，对政策也会给予关注，但所占权重度要低于股票。在广谱利率下行的背景下，资金面有可能出现阶段性逆风，某种程度上看，股债都进入了略微偏震荡格局。债市在预期博弈当中，会基于反复的空间和时间上的摩擦，仍有票息的可覆盖性。

政策方面，汪坤表示，不应该给予财政过度的要求和诉求，财政逐渐加码或先起到托底的作用，然后再逐渐增加财政力度，可能是相对较好状况；货币政策目前力度非常大，传统操作空间不大，期待未来是否有非常规的货币政策出现。 

9月底以来，市场资金流向呈现出比较明显的股债“跷跷板效应”，银行理财、公募债基也面临短期赎回压力。针对后续资金流向，汪坤分析，短期来看，如果将债券仓位往权益倾斜难度偏大，但中期来看，会重点关注股债之间的平衡切换，关注居民资产是否流向权益市场或房地产市场。 

“固收+”产品有望成为新配置方向

面对当前存款利率快速下降的背景，汪坤认为，金融资产比存款利率更具吸引力。短债基金整体流动性较好，中期业绩较大概率能够跑赢货币理财；中长债基金在收益方面较短债基金具有一定优势，但波动性也较高；未来伴随政策思路转变，不同含权量的“固收+”产品，有望成为新的配置方向。

在经历此轮行情之后，汪坤认为，对个人投资者来说，“固收+”产品是一类重要的产品选择，考虑到其波动性较高，投资者持有时间越长，体验也会相对更佳。

市场波动分化加剧，也极为考验管理人的运作能力。汪坤表示，会根据整体负债属性，对投资策略做出调整，降低了一些组合久期，也会根据政策逐渐出台的情况，再对组合久期做出调整。债券会根据整体经济变化，去做收益率的变化，在当前降息的大背景下，无须做出过度防御。

观察信用债投资性价比，在汪坤看来，当前信用债的票息收益仍然可观，长久期信用债虽然波动性在增加，但是投资配置盘仍在，尤其对于保险等机构来说，仍然具备一定的配置吸引力，不过后续波动性会增加，盈利体验会有略微下降。