上海机场600009：1Q22业绩基本符合预期;关注上海疫情和国际线放开

回顾1Q22的业绩，业绩符合我们的预期公司公布1Q22业绩:营收8.41亿元，同比下降2.9%，环比下降14.2%，归属于母公司的净利润为—5.09亿元，而1Q21和4Q21分别为—4.36和—4.6亿元，基本符合我们的预期1Q22收入下降幅度小于生产下降幅度1Q22公司营收同比下降2.9%，环比下降14.2%，降幅小于公司旅客吞吐量的降幅我们认为航空业务单价上升是因为国际线业务比重的上升1Q22公司国际线旅客量51万人次，占比9.2%，同比增长4.6ppt，同比增长2.9ppt季度环比此外，1Q22公司免税业务收入1.17亿元，同比增长27%根据免税补充协议，我们预计2021免税店的出租面积和客流调节系数约为1.7，低于去年的平均水平性价比稳定，投资收益大幅下降1Q22公司营业成本及期间费用合计15.43亿元，同比下降5%，环比下降6%自2022年起，公司修改了部分固定资产的折旧年限公司预计2022年此项调整将减少折旧费用2.54亿元剔除会计估计变更的影响，我们估计1Q22公司营业成本和期间费用同比下降1%，环比下降2%，表现稳定1Q22公司实现投资收益0.38亿元，1Q21和4Q21分别确认1.5亿元和1.69亿元，降幅较大发展趋势建议关注上海的疫情趋势受3月以来上海疫情反复和严格的旅行管控措施影响，公司经营业绩低迷据CAPA称，4月前三周从浦东起飞的航班数量同比下降了60%目前上海控制区域外的感染人数在逐渐下降，公司经营可能会略有好转重大资产重组持续推进，收购资产包业绩稳定，对价合理日前，公司回复了上市公司并购重组审核委员会关于重大资产重组事项的审核意见我们认为，我公司收购的资产包业绩稳定，有助于对冲浦东机场的亏损范围，平滑业绩波动2022年和2023年盈利预测和估值维持—8.1亿元和32.62亿元不变当前股价对应2023年29.2倍市盈率我们认为公司免税业务短期不确定性已经落地，长期来看，公司商业渠道的价值仍将凸显维持行业评级跑赢大盘，目标价67.20元，对应2023年市盈率40倍，较当前股价有36%的上行空间风险:国内疫情反复，国际线路自由化低于预期，成本大幅上升，资本支出大

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