鲁西化工000830：业绩符合预期资本开支维持较高强度

回顾2021年和2012年一季度业绩，该业绩符合我们对公司公布2021年年报和2022年一季报的预期2021年营收317.94亿元，同比+80.73%，归母净利润46.19亿元，同比+459.95%，经营性现金流净额52.68亿元，同比+622.15% 1 q22营收76.51亿元，同比+23.09%，归母净利润1.3222021和1Q22的成绩符合我们的预期趋势盈利能力维持高位，现有化工资产价值有望重估:2021年国内化工行业景气度将大幅上升，公司归母净利润和经营性净现金流将为上市以来最高，利润主要来自多元醇，DMF，甲烷氯化物，甲酸和己内酰胺从盈利能力来看，公司2021年30.42%的毛利率和14.44%的ROA均达到上市以来的最高水平，1Q22公司大部分主营业务仍保持较高景气度虽然2021年后化工行业固定资产投资有所恢复，但在双控双限政策背景下，我们认为后期新增供给将趋于有序，长期看现有化工资产利润中枢有望改善，龙头企业价值应该重估资本支出拉动增长:中央经济工作会议提出原材料能源消耗不纳入能源消耗总量控制，能源消耗双控转向碳排放双控后，我们认为有利于公司等龙头企业的生产要素公司2021年资本支出37.6亿元，同比增长+29.64%2021年末，固定资产210.43亿元，在建工程37.45亿元下游乙烯一体化和高端氟材料一体化项目逐步落地，60万吨/年己内酰胺尼龙6项目，100万吨/年有机硅项目，120万吨/年双酚a项目入选2022年山东省重大项目名单我们认为，伴随着能源动力瓶颈的逐步解决，公司有望进入新一轮增长期，我们建议关注周期性景气下行阶段的盈利预期不佳拟吸收合并鲁西集团，实现整体上市:公司最近几天公告，拟反向收购鲁西集团完成整体上市:1)中化集团作为中化集团重要的化工和新材料平台，交易完成后将实现对公司的直接控股，我们认为有助于提高公司的管理和决策效率，2)交易对方之一聊城市政聚合股权投资有限公司，是上市公司的经营管理和技术骨干合并后，管理层将直接持有上市公司股份，有利于保证管理团队的稳定性，公司发展战略的连续性和激发内部发展动力盈利预测及估值维持公司2022—2023年盈利预测预计EPS 2.95/3.70元，当前股价对应2022/2023年6.2/4维持跑赢大盘行业评级，目标价25.00元，对应2022/2023年市盈率8.5X/6.8X，较当前股价上涨空间37.4%风险宏观经济下行风险，产品价格大幅下跌的风险，项目进展不如预期的风险

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