建信基金：AI拉动产业需求，稀有金属板块风险收益比突显

作为AI时代重要战略资源之一，稀有金属备受关注。在算力需求高增、供给收缩等多方影响下，铟等稀有金属板块近期明显上涨。WIND数据显示，万得磷化铟概念指数6月涨幅达26.67%。建信基金认为，铟具备较高风险收益比，其“供给端天然刚性、需求端多点共振”的底层逻辑，或是板块中长期景气的核心支撑。

从需求端看，ITO靶材是铟当前第一大需求领域，构成了铟需求的基本盘。ITO（氧化铟锡）在平板显示领域具有不可替代性，全球平板显示器市场的快速攀升，或将持续拉动铟的长期需求。同时，AI光模块升级有望成为推动铟需求爆发的重要动能。随着传输速率倍增，800G光模块所用的四通道架构将向1.6T的八通道架构切换，磷化铟使用量实现翻倍。据Yole的行业数据，2026年全球磷化铟衬底需求或攀升至260万-300万片，有效合规产能仅能提升至75万片左右，可能形成70%以上的缺口。

需求高速增长的同时，铟的供给端存在天然刚性。一方面，铟在地壳中含量低，且属于典型的伴生矿产，原生铟的供给受限于锌矿的生产节奏与产能规划，无法随铟价走高独立扩产；另一方面，再生铟同样难以提供有效的供给弹性，ITO废靶材、钢厂尘泥尘灰两大回收渠道的增长空间均有限。

与此同时，产业升级正推动铟摆脱通信光芯片材料的局限，向高瓦数芯片热管理（TIM）与新一代叠层光伏电池（HJT）等多重高端场景深度渗透，展现出较强的全场景硬件升级特征。多维技术升级在需求端产生的乘数效应，有望促进铟在先进封装与新能源领域的消纳体量显著上升。

展望后市，建信基金认为，铟产业链的结构较好、价格韧性坚实，当前板块正处于景气向上与事件催化的共振期，具备较高的风险收益比，主要看好三类卡位标的：一是拥有绝对资源控制力与精铟定价权的行业龙头，或直接受益于价格上行；二是中游单晶衬底国产替代进展顺利的成长先锋；三是在半导体高纯新材料提纯技术上取得重要突破、成功制备出7N高纯铟，并处于下游送样测试阶段的先锋厂商。