投资进入了“奥德赛”时期？或许你需要一个“哑铃”

“奥德赛时期，是今年流行的一个互联网表达——指的是人生中一段强烈迷茫与焦虑的阶段。古希腊史诗中，主角奥德修斯在特洛伊战争结束后，历经漫长漂泊，方才回到故乡。用‘奥德赛时期’来形容近期的投资状态，似乎再合适不过。”

7月的A股，正在上演一场极致的分化：

●一边是科技板块剧烈颠簸——科创50指数单日跌幅一度超过7%，多只半导体、AI主题相关的ETF自年内高点回撤超过20%，个别品种甚至超过30%。科创50的滚动20日波动率从6月前的3%骤升至5%附近，处于近一年来的极端高位。

●另一边，夏天的荔枝红了，红利也红了，被市场冷落了半年的红利资产，正悄然修复。在经历了6月近10%的跌幅之后，7月以来红利低波指数持续修复，距离收复失地仅一步之遥。

科技的剧烈波动并不是A股的孤例。海外市场同样波涛汹涌——韩国综合指数自6月中旬高点回撤一度超30%，海力士两倍做多产品最大回撤超75%；纳斯达克波动显著放大，费城半导体指数（SOX）一度从高点回落超过15%。全球科技股正在同步经历一场压力测试。

很多投资者的账户，也在这一轮波动中经历了真实的压力。重仓科技的，担心利润回吐甚至浮亏；踏空科技的，又怕反弹来得太急来不及上车；满手红利的，看着科技股前期的涨幅也曾心有不甘。单一押注的脆弱性，在市场急跌中展露无遗。

但这里有一个判断需要厘清：科技股的短期剧烈调整，并不意味着AI产业趋势的终结。

从历史规律看，类似本轮由大型IPO、海外去杠杆、海外加息预期、地缘冲突等多重因素叠加引发的微观流动性冲击，在成长产业景气上行周期中并不罕见。参考历史可比情形，这种由情绪和资金交易性因素主导的超调，往往会在催化事件落地后迎来修复。随着大型IPO上市交易落地，微观流动性的阶段性扰动有望逐步缓释。

更重要的是，本轮调整领跌的产业主线，与基本面无关。科技公司中报预告显示，AI上游环节景气依旧高增——光模块龙头二季度业绩环比大幅增长，谷歌近期上调全年资本开支至最高2050亿美元，因此产业趋势并未发生实质性逆转。聚焦AI产业上游的算力中心及配套硬件，仍是当前成长产业中景气度较为突出的方向之一。

反弹过程或有反复，但中长期产业趋势的方向或较为清晰。真正需要应对的问题，不是“要不要关注科技”，而是“如何在高波动环境中参与科技主线”。

这正是哑铃策略的适用场景——不在中间地带反复纠结，而是在两端同时配置：一端是高成长高弹性的AI板块科技，捕捉产业革命带来的长期空间；另一端是低波动高股息的红利资产，用相对稳定的现金流收益提供组合的防御性。两者的低相关性，有助于在极端行情下平滑净值波动，也有助于在科技行情回暖时保持一定的参与度。

接下来的正文，我们将用数据拆解，哑铃的两端分别处在什么位置，以及为什么当前时点，这种配置思路值得重视。

一、科技的“奥德赛”：高波动下的压力测试

如果说上半年科技股是一场酣畅淋漓的急行军，那么进入7月，科技板块显然进入了“奥德赛时期”——方向明确，但路途颠簸，考验的是每一个旅人的耐力。

韩国市场最先感受到寒意。6月中旬还在创历史新高的韩国综合指数，自6月19日以来最大回撤超过30%，海力士两倍做多产品最大回撤更是超过75%。随之而来的新闻是爆仓、巨亏，“韩国20多岁股民刺伤荐股博主”等极端事件登上热搜。美股科技同样未能幸免，纳斯达克指数7月以来波动显著放大，费城半导体指数一度从高点回落超过15%。

回到A股，科技类ETF的这轮回撤同样触目惊心。7月上旬，多只聚焦半导体、算力、AI应用的ETF产品自年内高点以来最大回撤超过20%，个别品种甚至超过30%。科创50指数单日跌幅一度超过7%，上证指数阶段性跌破3800点。

更直观的是波动率的变化。以科创50为例，其滚动20日年化波动率从6月前的不到50%，骤升至75%以上，处于近一年来的极端高位。这意味着，即便你对产业方向的判断是对的，过程中的“颠簸”也足以让大多数人怀疑人生。

但“奥德赛”终究不是“泰坦尼克”——航向没有偏离，只是风浪加大了。从驱动因素看，本轮调整更多或由交易层面主导：前期获利盘集中了结、拥挤交易快速出清，产业趋势并未发生实质性逆转。两个数据侧面值得关注：

●融资盘边际好转：尽管7月以来两融余额大幅回落，但近期净卖出规模已较月初明显收窄，恐慌性去杠杆最剧烈的阶段或已过去。

两融余额

●海外算力链龙头的业绩超预期：光模块龙头新易盛、天孚通信近日披露半年度业绩快报，二季度盈利均显著超出市场预期，验证全球AI算力需求仍在升温。●海外科技大厂持续“烧钱”不愿下牌桌：谷歌母公司Alphabet在Q2财报电话会上宣布，2026年全年资本开支指引上调至1950亿-2050亿美元，高于此前1800亿-1900亿美元的预期，也超出分析师此前约1860亿美元的预测。这是谷歌年内第二次上调资本开支指引—今年4月已将预期从此前水平上调至最高1900亿美元。值得一提的是，此轮投入之坚决，甚至使其上市数十年来自由现金流首次转为负值。这侧面验证了CSP大厂仍不愿下牌桌，怕失去本次科技革命最后“赢者通吃”的机会，意味着AI上游算力侧有望持续高景气。

中长期看，国产自主可控与AI算力建设仍是确定性较高的产业方向。近期国产大模型KimiK3在CodeArena代码能力评测中登顶全球，证明国内AI技术正在加速追赶。

然而，再强的成长主线也很难逃开这两点——高波动、短期方向难以精准择时，尤其是当板块拥挤度不断上升的期间。

而这，正是哑铃策略需要另一端—红利资产—来平衡的原因。

（以上数据来源：Wind，Alphabet公司公告，截至2026-07-22）

二、红利的“避风港”：经历“极致嫌弃”后的性价比

科技股波涛汹涌的7月，红利资产却悄然走出一轮修复行情。而就在一个月前，红利还是市场上最被冷落的角落之一。

整个上半年，在半导体、光模块等AI算力硬件板块强大的赚钱效应面前，红利策略显得黯淡无光。6月，红利低波指数单月跌幅近10%，创下近十年来的最差月度表现。资金从防御性资产大规模抽离，涌入弹性更高的成长赛道，形成了极端的K型分化——上半年涨幅居前的行业，几乎全部来自AI产业链上游与部分高端制造方向。

红利被抛弃，并非因为自身基本面恶化，而是被科技股的“虹吸效应”所累。此外，红利指数中往往有较多煤炭、基础化工、石油石化、有色金属等板块。上半年中东地缘冲突预期反复，叠加需求端因素，使得资源品价格波动，削弱了红利资产的防御属性。

（以上数据来源：Wind，截至2026-06-30）

但极端的下跌，往往意味着性价比的回归。以下几组数据，比主观判断更有说服力：

数据一：本轮调整的罕见程度

6月红利低波指数单月下跌近10%，这个跌幅本身已经足够刺眼，但更值得关注的是它在历史坐标中的位置。

我们统计红利低波指数过往月度表现，除去今年6月，近十年间都不曾出现单月下跌10%的情况。上一次出现类似的极端行情，还要追溯到2016年1月市场多次熔断期间。而近二十年间，多次大跌则主要集中在2008年全球金融危机期间。换句话说，今年6月这种级别的月度回撤，在近10年里首次出现，其余时间里，红利指数的月度波动都远小于这一水平。从这个角度看，6月的调整在统计意义上已属于“极端事件”范畴。

当然，历史不会简单重复。但罕见的下跌幅度至少传递了两个信息：其一，红利资产在今年上半年可能已经被过度悲观定价；其二，或变相提示了红利资产接下来均值回归的潜在上行空间。

（以上数据来源：Wind，2006-01-01至2026-06-30；注：“红利低波”指的是中证红利低波动指数H30269.CSI）

数据二：股息率的吸引力

经历6月近10%的回撤，红利指数估值进一步走低，股息率则被动走高。步入7月，虽然板块估值随市场情绪有所修复，但红利资产也进入了集中分红的高峰期，使得指数股息率依然维持在较高水平，配置价值并未因反弹修复而消失。7月22日，中证红利低波指数股息率为4.47%，同期十年期国债收益率为1.73%——两者息差接近3个百分点。这意味着，仅从“类债”视角看，红利资产的静态回报率已相当于十年期国债收益率的两倍有余。即便不考虑股价上涨带来的资本利得，单靠分红，其收益水平在当前低利率环境下已具备一定的比较优势。

更值得关注的是，红利策略的回报来源与成长股有本质区别。成长股的收益更多依赖于估值扩张和市场情绪，而红利策略的核心回报，源于上市公司年复一年分给股东的真金白银。只要企业的盈利能力和分红意愿没有发生根本性恶化，股价的短期波动并不会改变股息收入的稳定性。从这个意义上说，一轮阶段性调整并不等同于基本面恶化，反而可能让板块的配置性价比进一步凸显。

（以上数据来源：Wind，截至2026-07-22）

数据三：低波动+低相关，天然的“压舱石”

哑铃策略是否有效，关键在于两端的资产是否真正具备“低相关性”。如果科技跌的时候红利也跟着跌，哑铃就失去了分散风险的意义。

从历史数据看，红利资产与成长赛道之间长期具备较低的相关性，能够分散单一风格、单一赛道的集中风险。这意味着，当科技成长板块出现类似7月这样的大幅调整时，红利资产未必同幅度下跌，有时甚至能走出相反方向——今年7月科技股剧烈回调时红利资产悄然修复，正是低相关性的现实演绎。

而与其他成长风格指数相比，红利类指数年化波动率明显更低。更低的波动率意味着更平缓的净值曲线——在市场恐慌时，红利资产的回撤幅度通常远小于成长板块，能够为组合提供有效的缓冲。

（以上数据来源：Wind，2016-07-23至2026-07-22）

通过高股息资产，我们既能获得稳定的股息现金流，还能基于其低相关性对冲科技的集中风险，并依靠低波动属性抵御市场震荡。当科技的‘奥德赛’远未结束，红利的低波动与低相关，恰好为这趟颠簸旅途提供了一个缓冲垫——这也正是哑铃策略的精髓所在。

三、哑铃策略：一端抓弹性，一端守底线

如果说科技资产的高波动是投资者必须面对的现实，红利资产的低相关则是平滑这种波动的有效工具。两者结合，恰好构成了哑铃的两端。

●进攻端—科技资产：7月进入“奥德赛时期”，波动率处于近一年高位，多只AI算力硬件相关产业的ETF大幅回调。但AI产业趋势向上、融资压力边际缓解、龙头业绩持续兑现，中长期弹性值得关注。

●防守端—红利资产：经历过近十年罕见的月度大跌后，息差走阔至3个百分点左右，估值性价比凸显。叠加高股息、低波动、和成长资产低相关的资产特征，在组合中充当“稳定器”的功能突出。

这正是哑铃策略的精髓——不在中间地带做平庸的妥协，而是在两端配置风险收益特征迥异且相关性低的资产。A股市场从来没有永恒的赛道，只有轮回的风格。当科技股进入颠簸的“奥德赛之旅”，红利资产的高股息、低波动能为组合提供一定的防御性；而当科技行情重临时，进攻端的科技资产也有助于保持组合的行情参与度。

四、总结：用组合结构管理不确定性

一轮“过山车”后，既要看到科技创新的星辰大海，也要正视市场波动的惊涛骇浪。哑铃策略不是猜方向，而是用组合结构来管理不确定性。

如果对科技主线有信仰但怕颠簸，对红利底仓有兴趣又怕踏空科技主线，不妨关注：

●进攻端：科创AI、创业板AI等聚焦AI产业链的双创核心指数

●防守端：沪深港红利50、800红利低波等红利类策略指数

让科技的长板去追逐产业红利，让红利的底板来熨平波动——这或许是在当前市场环境下，一种更从容、更坚固的配置选择。

哑铃策略配置参考：

科技进攻端的两款工具：

1.科创人工智能ETF鑫元（场内ETF：589310；场外联接A/C：024409/024410）：跟踪上证科创板人工智能指数（950180.CSI），具备高弹性特质；该指数在半导体行业的权重达70.40%，“硬科技”属性鲜明；指数前十大权重合计72.08%，其中海光信息权重达11.63%，澜起科技权重达11.27%，两者权重在同类型AI主题指数中均处于领先地位，配置优势显著。对于没有科创板账户的投资者，或可借助ETF一键布局中国AI核“芯”资产。

2.鑫元创业板人工智能指数A/C（场外代码A/C：024478/024479）：跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI）；该指数囊括创业板中的50家AI龙头，深度绑定北美算力链，龙头集中度高，前三大权重股“易中天”合计权重占比近40%，“光模块(CPO)”概念含量超48%，是AI算力行情的高弹性进攻标的，具备高弹性特质。

（数据来源：Wind，截至2026-06-30；注：“易中天”指新易盛、中际旭创、天孚通信；“半导体行业”为申万二级行业分类；“同类型AI主题指数”包括上证科创板人工智能指数、创业板人工智能指数、中证科创创业人工智能指数、中证人工智能主题指数；以上内容提及个股均为标的指数成分股，仅供参考，不构成投资建议。）

红利防守端的两款工具：

1.鑫元华证沪深港红利50指数A/C（场外代码A/C：021881/021882）：标的指数为沪深港红利50指数（995128.SSI）；该指数一键覆盖沪深港三地高股息龙头，有近60%权重聚焦港股优质高股息资产。若港股流动性边际好转，港股仓位有望赋能指数更大的向上动能。

（数据来源：华证指数公司，截至2026-07-23）

2.800红利低波ETF鑫元（场内ETF：563980；场外联接A/C：022330/022331）：标的指数为800红利低波指数（931848.CSI）；该指数是“银行占比更低”的红利低波类指数，当前银行板块权重占比仅26.47%，相较于红利低波（H30269.CSI）51.97%的权重，显著低配了25.5%。值得一提的是，正是得益于更均衡的行业结构，800红利低波指数今年以来的累计表现，在A股主流红利低波类指数中位居前列。（指数历史表现不代表未来趋势，也不代表和预示相关基金业绩表现。）

（数据来源：Wind，2025-12-31至2026-07-23）

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