沃什表态偏鹰 有色等资源品情绪承压但长期价值仍在

2026年上半年的A股，演绎了近五年来相对极致的结构性行情。市场集中于AI相关板块热度爆棚。但自7月以来，市场风格快速切换，前期强势的科技高成长板块迎来深度回撤，而煤炭、白电、医药等价值板块逆势企稳回暖。在整体存量博弈的市场环境下，资金一边坚守AI产业长期红利，一边积极挖掘多元低估机会，A股市场进入价值与成长再平衡的新阶段。

与此同时，公募基金中报新规落地，在2026年中报中出现一项新指标——“盈利投资者数量占比”，统计区间为2025年7月1日至2026年6月30日，适用于成立满一年的主动管理股票型和混合型基金。本质是重构行业信息价值导向，引导市场跳出短期业绩炒作，更加关注投资者实际获得感。在这样的行业评价新维度下，坚守价值投资、严控波动的投资策略，正迎来前所未有的关注度。

正是在这样的市场转折点上，诺安价值增长混合值得关注。据托管行复核的数据显示，截至2026年6月30日，诺安价值增长A近一年净值增长率为60.12%，同期业绩比较基准为21.34%，创造超额为38.78%，据Wind数据显示，同期最大回撤为-16.47%，夏普年化为2.23，卡玛比率为3.65，实现了高收益与低波动的优质平衡，风险收益性价比显著。诺安价值增长混合的业绩比较基准为80%×沪深300指数收益率+20%×中证全债指数收益率。

复盘诺安价值增长混合基金近一年的持仓运作，基金经理吕磊的投资脉络清晰、策略体系成熟，围绕周期行情主线精准布局、动态调仓，逐步搭建起攻守兼备的组合架构。

在2025年四季报中，吕磊研判资源品行情核心逻辑由全球流动性宽松、地缘政治博弈、行业供需结构重构三大维度共振驱动。一方面顺势把握资源品确定性行情，赚取趋势收益;另一方面提前前瞻布局优质化工龙头，埋伏行业估值修复与成长机会。这套策略既锁定了当下的确定性收益，又预留了中长期成长空间，充分体现其对产业周期、市场节奏的深度把握能力。

对比2026年一季报，诺安价值增长混合的调仓思路清晰可见；一季度末，基金前十大持仓中资源化工色彩浓重, 契合全球制造业重建与实物资产重估逻辑。到了中报，组合适度降低了部分资源和化工方向的暴露,与此同时，增加了红利以及科技相关资产共同构成组合的稳定器，更多承担稳定组合和对冲波动的功能。

这份持仓呈现出一个清晰的“周期+高股息+优质科技”的持仓结构，层层递进、攻守平衡：

第一层：资源；它们凭借高股息属性，既能充当组合中对抗全球通胀的部分，也为人民币资产重估提供了宝贵的弹性补充。

第二层：红利资产；承担组合中对冲波动的功能。

第三层：优质科技资产；坚守价值选股逻辑，聚焦盈利清晰、应用落地明确的优质科技标的。

基金经理吕磊，深耕机械、汽车、军工、新能源等周期成长行业，对产业周期与制造企业具备深厚研究功底。叠加诺安基金科学的投研体系，努力在波动的市场中持续创造价值。对于看好中国制造业升级、全球资源重估及周期反转的投资者而言，该基金或是分享结构性行情的利器。

吕磊，硕士，具有基金从业资格。曾先后任职于长城证券有限责任公司、上海磐信投资管理有限公司、申万宏源证券有限公司、四川发展证券投资基金管理有限公司等，从事机械、汽车、军工、电力设备新能源行业的研究、权益投资相关工作，现任职诺安基金管理有限公司投资管理部。2024年6月起任诺安价值增长混合型证券投资基金基金经理，2024年8月起任诺安双利债券型发起式证券投资基金基金经理。注：重点关注方向仅为基金经理当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向。

风险提示：诺安价值增长混合型证券投资基金风险等级为R3，适合风险等级为C3及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。文中提及个股仅做持仓展示，不作为个股推荐。基金定期报告披露的投资组合情况仅反应历史特定时点的情况，不代表当下基金的投资组合情况，亦无法利用基金定期报告信息判断基金净值的走势，请投资者留意。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险揭示书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

基金管理人提醒投资者基金投资存在净值波动的风险，可能导致本金亏损。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。

【诺安价值增长混合基金】本基金成立于2006.11.21，由诺安价值增长股票证券投资基金更名而来。2011.3.17-2019.1.21，刘红辉担任基金经理；2019.1.22-2024.8.16，王创练担任基金经理。2024.6.1至今，吕磊担任基金经理。自2024.12.18起，本基金分设A、C、D三类份额。A类2021-2025年净值增长率分别为：12.07%、-19.54%、-1.99%、8.06%、40.91%，同期业绩比较基准收益率分别为：-2.86%、-16.88%、-8.15%、13.90%、14.26%；C类2025年净值增长率为：40.58%，同期业绩比较基准收益率为14.26%；D类2025年净值增长率为：40.70%，同期业绩比较基准收益率为14.26%。（数据来源：诺安价值增长混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为80%×沪深300指数收益率+20%×中证全债指数收益率）

【诺安双利债券基金】本基金成立于2012.11.29。2020.3.24-2021.4.22，杨琨担任基金经理；2017.8.30-2022.2.25，裴禹翔担任基金经理；2020.7.10-2022.7.1，夏荣尧担任基金经理；2021.4.22-2022.10.14，曲泉儒担任基金经理；2022.11.17-2024.8.25，王海畅担任基金经理；2023.2.21-2024.8.25，孔宪政担任基金经理；2022.6.17至今，潘飞担任基金经理；2024.8.26至今，吕磊担任基金经理。自2026.2.27起，本基金分设A、C两类份额，A类2021-2025年净值增长率分别为：8.38%、-4.14%、0.69%、-1.41%、6.97%，同期业绩比较基准收益率分别为：2.10%、0.51%、2.06%、4.98%、-1.59%。（数据来源：诺安双利债券型发起式证券投资基金定期报告；本基金业绩比较基准自 2026 年 7 月 27 日起，由“中债综合指数(全价)”变更为“中债-综合全价(总值)指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%”）

诺安价值增长混合申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<500万费率1.20%；500万≤M<1000万费率0.60%；M≥1000万费率1000元/每笔；C类0.00%；D类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<500万费率1.20%；500万≤M<1000万费率0.60%；M≥1000万费率1000元/每笔；赎回费：A类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<730日费率0.50%；730日≤T<1095日费率0.25%；T≥1095日费率0.00%；C类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.50%；T≥30日费率0.00%；D类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.75%；30日≤T<180日费率0.50%；180日≤T<365日费率0.20%；T≥365日费率0.00%；销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年；管理费率为1.20%/年；托管费率为0.20%/年；