固收+迈入白盒化时代，中欧基金打造多赛道二级债基矩阵

今年以来，随着无风险利率中枢持续下移，理财与存款收益不断走低；与此同时，权益市场波动加剧，单一资产越来越难以独自抵御震荡。在资产荒与高波动并存的背景下，以含权二级债基为代表的固收+凭借追求攻守兼备的特征，正在成为居民理财替代的新选择。

Wind数据显示，截至今年二季度末，全市场二级债基规模已达2.28万亿元；2026年上半年较2025年底增长超7200亿元，半年增量逼近2025年全年水平。规模攀升的背后，是公募管理人加快构建覆盖不同风险收益特征的产品矩阵，固收+的内涵也从简单的“股债相加”，向多资产、多策略的多元配置延伸。

在此背景下，“白盒化”正成为固收+领域的新趋势。所谓“白盒”，在投资领域指投资逻辑、决策依据与风险来源被清晰展示和解释。传统固收+产品多由管理人在内部完成多资产、多策略配置，对投资者以“低波、中波、高波”等风险标签呈现；白盒固收+则更进一步，核心是提高权益增强策略的透明度。目前主要有两条路径：一是“赛道白盒”，将权益部分锚定科技、周期、红利等明确方向；二是“方法白盒”，讲清权益投资的方法与纪律。二者并无优劣之分，核心区别在于选择权的归属——白盒固收+把“+”的选择权交给客户，非白盒固收+则把配置责任交给管理人。

作为主动权益大厂，中欧基金正将这一思路落到产品端。今年以来，中欧基金引入旗下风格鲜明的主动权益基金经理参与固收+产品管理，采用固收与权益双基金经理共管模式，构建起覆盖科技、周期、红利等方向的二级债基产品矩阵。

周期维度，中欧元利债券由任飞、李泽南共同管理。任飞深耕周期风格，现任权益研究部总监，其权益端主要关注与制造业直接相关的上游材料，适度配置AI上游供需缺口较大的新材料，并将油气、煤炭、核电等作为长期关注品种。科技维度，中欧双利债券聚焦科技成长，今年7月增聘科技风格基金经理杜厚良，其长期挖掘AI投资机遇；最新中报显示，中欧双利在关注科技成长的同时亦兼顾价值风格，自2016年成立以来中欧双利A净值增长率达49.87%，同期业绩比较基准为14.60%，超额收益35.27%。红利维度，中欧颐利债券定位低波动二级债基，由刘勇、胡阗洋共管，重点布局红利资产，并关注顺周期、科技制造、消费医药等方向。刘勇在中报中表示，下半年股票市场风格再平衡动力强劲，红利板块存在修复动力与明显的超跌特征，操作上关注银行板块，看好有成长性的优质城商行和股份行。

白盒固收+对管理能力提出了更高要求。中欧基金依托长期积累的工业化投研体系，整合权益与固收能力，推动投资业绩的驱动逻辑从依赖个体能力转向体系化生产模式。国泰海通证券数据显示，截至2026年6月30日，中欧基金在12家权益类大型基金公司绝对收益榜中近10年排名第2，在14家固收类中型基金公司绝对收益榜中近3年排名第1、近7年排名第3。

《1000个中国家庭稳健投资洞察报告》显示，53%的受访家庭将产品策略的透明度与可理解性作为选择稳健产品时最看重的因素。白盒化代表资管行业从“结果展示”向“过程透明”的迈进：收益来源更可解释、风险边界更可识别，投资者也能从关注历史业绩，转向基于自身需求进行理性配置。能够依托成熟投研体系、将复杂投资转化为清晰策略表达的管理人，才更契合投资者长期求稳的需求。