鸿路钢构002541：疫情扰动拖累1Q盈利仍看好企业中长期前景

回顾业绩，1Q22业绩低于我们预期公司公布1Q22业绩:营收35.2亿元，同比增长7.0%，归母净利润1.7亿元，同比下降8.3%由于产量增长放缓，公司第一季度的利润低于我们的预期1Q22公司钢结构产量70万吨，同比增长2.2%每吨毛利574元，同比下降7.7%我们认为固定成本摊销增加主要是因为产能利用率下降，每吨总成本为294元，同比下降8.9%，其中每吨R&D成本为—52元，每吨财务成本为+28元，每吨管理销售成本相对稳定1Q22公司其他收入及营业外收入合计4030万元，较上年同期的7429万元同比减少我们认为下降主要是由于政府补贴的确认1Q22公司实现每吨净利润238元，同比下降11.4%1Q22公司经营性现金净流出为8，813万元，较上年同期的2.8亿元有所减少，投资现金净流出4.6亿元，较上年同期净流出1.5亿元有所增加发展趋势1Q22订单增长放缓，依然看好中长期增长1Q22公司新签合同60.1亿元，同比增长14.7%，2018—2021年公司订单复合增长率为26%，4Q21—1Q22订单增速放缓，主要反映基建投资景气大环境下需求增长减弱其中，在大额合同方面，重大项目总金额为22亿元，占比36%，较2021年的21%有所提升，体现了订单结构的优化我们认为我公司下游区域分布广泛，包括政府公共建筑，工业厂房，商业建筑等，并有能力挑选优质订单虽然短期行业需求有所波动，但中长期仍有望保持订单稳定增长产量反映产量，关注疫情后的反弹1Q22公司钢结构产量同比增长2%，也比过去有所放缓我们认为疫情防控主要影响货运，进而影响工厂的生产进度同时，经营杠杆进一步增加，固定成本折旧摊销增加，拖累吨盈利能力我们看好疫情稳定后，在项目需求赶工期的带动下，公司产量和订单增速将有所回升生产智能化转型和员工持股计划助力中长期增长2月，公司公布员工持股计划草案，拟募集不超过2.36亿元向不超过100名员工授予公司股份目前，公司正在全力推进生产线智能化改造，利用工业互联技术打通智能设备，进一步提高生产效率我们认为，这些措施有望巩固公司的竞争力，帮助公司实现中长期增长盈利预测和估值保持盈利预测不变目前价格对应12.1x/9.0x2022e/2023e市盈率，维持跑赢大盘的行业评级，因目前下游需求疲软影响市场预期，下调目标价10%至54元，对应18.0x/13.4x 2022e/2023e市盈率，49%上行空间风险需求持续疲软，疫情防控进展不如预期

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