中手游（0302.HK）：战略调整显韧性，“海外+小游戏”双动力破局

港股上市公司中手游（股票代码：0302.HK）8月27日发布2025年中期财务报告。报告显示，公司上半年实现营业收入人民币7.63亿元，经调整净亏损6.38亿元。这一阶段性亏损主要源于战略级新产品的集中投入：2025年初上线的《春秋玄奇》与《仙剑世界》产生高额营销费用，同时公司对《仙剑世界》研发团队及组织架构进行优化，产生一次性裁撤费用。此外，合同到期预付款项核销及金融资产减值也对利润造成影响。

尽管短期业绩承压，中手游核心战略调整已显现积极信号：海外业务收入同比激增33.2%，占比首次突破30%，标志着公司国际化战略进入收获期；此外，小游戏业务表现亮眼，成为公司营收的重要补充；另外，通过新游戏收入贡献及持续降本增效，经营性现金流净额转正至1.08亿元，为下半年业绩回升奠定了基础。

海外业务收入占比破三成，下半年增长动能有望持续释放

报告期内，中手游全球化布局成果正在显现，海外业务收入达人民币2.35亿元，同比增长33.2%，占总收益比重从去年同期的14.1%大幅提升至30.8%，成为中手游业绩增长的核心驱动力。其中，无双动作手游《鬥破蒼穹 ：無雙》于4月登陆港澳台及新马地区，上线首月即登顶多地iOS免费榜，验证了顶级国漫IP在海外市场的强大号召力。此外，《牛头人GO》上线后4天即冲上香港、台湾及新加坡三地苹果商店免费榜第1名。《斗罗大陆：史莱克学院》越南版上线首月获得越南苹果商店免费榜第1名、畅销榜第9名，及获得谷歌商店免费榜第2名、畅销榜第15名。《斗罗大陆：逆转时空》港澳台版授权亦树游戏发行，上线首月获得台湾地区苹果商店游戏免费榜第1名、畅销榜第19名，并获得香港地区苹果商店免费榜第3名、畅销榜第9名。

展望下半年，中手游海外市场方面产品储备依然充足。自研三国题材策略手游《城主天下》由玩心不止代理海外地区发行。2025年7月31日，其海外版《三国·群英燎原》在港澳台地区、新加坡和马来西亚正式推出，后续还将陆续在越南及韩国上线。 《斗罗大陆：逆转时空》将登陆东南亚，《斗罗大陆：史莱克学院》和《真·三国无双 霸》将分别进军韩国和日本市场，海外业务增长动能有望持续释放。

积极布局小游戏赛道，成绩亮眼成新增长引擎

《2025年1-6月中国游戏产业报告》数据显示，上半年小程序游戏实际销售收入达232.76亿元，同比增速高达40.20%。用户规模更延续2024年月活首超APP手游的势头，今年已突破近5亿。

中手游在这一赛道的布局精准贴合行业趋势。小游戏业务板块作为中手游2025年重要增长点，表现惊艳。1月上线的《春秋玄奇》凭借出色的产品品质和精细化运营，上线三个月累计流水破亿，微信游戏畅销榜排名从首月第24位一路攀升至第10位，成为年度小游戏市场的一匹黑马。同时，《凌霄战纪》、《消个锤子》等多款存量小游戏持续贡献稳健利润，共同构筑了中手游在小游戏赛道的领先优势。此外，下半年同样有《代号：仙》《代号：传说》《新镇魂街》等多款小游戏推出。

借助小游戏的低门槛特性扩大用户基数、通过APP端的深度内容提升用户留存与付费转化，中手游在该赛道已构筑出差异化竞争壁垒。

积极拥抱变化，发力Web3探索新增长曲线

在巩固基本盘的同时，中手游也积极关注行业前沿动向。中手游正加速推动“仙剑奇侠传”IP的RWA（现实世界资产）上链计划，并计划推出Web3聚合支付工具及去中心化电竞平台“KKFun Esports”，旨在把握香港Web3政策机遇，开辟新的增长曲线。近期，中手游已与OSL集团及Pangu等行业领先者达成战略合作，标志着Web3战略已进入关键落地阶段。

中手游将专注游戏主业，优化产品结构，深化IP运营，积极探索前沿科技。预期 2025 年下半年中手游业务基本面依然稳固，为实现盈利目标提供有力支撑。