原材料同比增加103亿元，立讯精密为光模块放量备足“弹药”？

2026年8月24日晚间，立讯精密（002475.SZ）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入1745.04亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%；扣非净利润59.62亿元，同比增长6.47%。

立讯精密稳健的财务数据背后，还有一组数据引发了市场的高度关注：截至2026年6月30日，公司存货账面价值达到503.67亿元，较上年末的423.33亿元增加80.35亿元。其中，原材料一项同比增加约103亿元，成为存货增量的绝对主力。同期，公司预付款项从上年末的14.41亿元跃升至33.51亿元，增幅超过132%。

503亿存货的“含金量”：光模块核心器件备货

503亿元的存货规模是什么概念？横向对比来看，同期光模块行业龙头中际旭创存货为198.26亿元，新易盛存货为116.55亿元。立讯精密的存货规模远超两家专业光模块厂商之和，这在公司历史上也处于极高水平。

更值得关注的是存货的结构。503亿元存货中，增量主要来自原材料，同比增加约103亿元。与此同时，公司预付款项从一季度末的17.5亿元跃升至6月末的33.51亿元，在所有光通信公司中处于最高水平。有分析指出，这部分资金大概率投向光模块上游光电芯片等核心器件的采购。

这一判断并非空穴来风。2026年上半年，立讯精密通信与数据中心业务实现收入166.09亿元，同比增长49.66%。其中，光互联领域800G产品已实现规模化量产出货；1.6T系列光模块紧跟行业步伐，已进入规模化商用初期，正稳步推进批量出货。公司还围绕2.4T、3.2T LRO、LPO及CPO等下一代技术方向进行前瞻布局。

大规模备货的逻辑清晰可见：随着800G光模块进入量产交付阶段、1.6T光模块开启规模化出货，上游光电芯片、DSP等关键物料的供应保障成为决定产能释放节奏的核心变量。此前机构调研显示，公司已与Marvell签署MOU以确保DSP等关键物料储备充足，并与四家PCB厂商签署光模块mSAP合作备忘录，配套产能对应1800万只/年光模块。

铜光并进：AI算力基础设施的“弹药库”

立讯精密在通信与数据中心领域的布局远不止光模块。公司坚持“光铜并进”的发展策略，围绕高速互联铜缆连接、光连接、热管理和电源管理构建系统解决方案。

在铜互联领域，公司持续推进224G、448G及下一代更高速率的技术布局，围绕CPC、NPC、Cable Cartridge、高速背板连接器等核心方向提升系统级互联能力，并计划于2027年下半年实现CPC相关产品商用落地。在热管理方面，液冷产品已实现量产并在北美核心客户加速导入；电源管理方面，DC-DC低压服务器模块电源已实现从三次电源到一次电源的规模化量产出货。

铜缆、光模块、液冷、电源——四大产品线同步推进，意味着公司需要在多个环节同时锁定上游物料供应。

备货逻辑与业绩预告的呼应

大规模备货的节奏与公司业绩预期高度吻合。公司预计2026年前三季度归母净利润132.46亿元至143.98亿元，同比增长15%至25%。其中第三季度利润增速环比有所抬升，反映汽车电子、AI算力基础设施业务增量正在持续释放。

从行业视角看，光模块厂商大规模备货已成为行业性趋势。中际旭创二季度末存货较一季度末增加41.54亿元；新易盛存货从年初72.34亿元增加至116.55亿元，预付款项从0.17亿元飙升至8.70亿元。立讯精密的存货规模领先行业，既反映了公司对AI算力基础设施需求的乐观判断，也体现了其作为精密制造平台在供应链管理上的资金实力和执行力。

但就目前而言，800G已量产、1.6T正放量、CPC即将商用——立讯精密的“弹药”已经上膛。这笔超过500亿元的存货押注，正在等待AI算力基础设施规模化建设带来的需求爆发。

中银国际表示，立讯精密的AI数据中心产品如铜互联、光互联、液冷及电源等，已获得多家核心海外云服务大厂的设计定点及量产订单。