反弹还是反转？医药还值得买吗

沉寂许久的医药板块，最近开始了一波反弹四季度以来，中信医药指数涨幅超过10%，仅次于蓬勃发展的计算机板块

自2021年7月1日医药指数达到高点至2022年10月12日近期低点，医药指数已累计下跌44%超过15个月，是医药板块历史上持续时间最长的调整之一医药板块的估值也达到了历史低点是哪些因素推动了医药的反弹这波反弹还能持续吗疫情进一步控制后，医疗投入的主线会在哪里汇丰晋信医疗先锋基金助理基金经理吴晓文解码医疗布局新思路

问:为什么最近医药开始了一波反弹。

答:压制医药板块基本面和估值的因素边际改善。

压制基本面的三大因素——疫情，集体挖矿，创新产品兑现与否都呈现边际改善。

疫情方面，目前疫情影响较2020年初和2022年第二季度明显减弱，零售终端和部分医院终端消费场景的产品或服务第三季度表现较上季度明显好转。

在集采方面，集采的思路发生了变化，从最初的限价管理竞争转变为企业限价管理竞争调动了企业参与市场竞争的积极性，激活了市场活力只要出厂价不受伤，企业利润基本不受影响，增长是可以预测和预期持续的

在创新方面，过去几年，国家不断通过减税和负减鼓励企业增加R&D投资医保局从支付端角度出台政策，鼓励创新产品和创新技术的临床应用企业开始有重磅产品进入收获期

疫情和集中采集对传统医学影响很大两者边际改善不仅会带动传统医药板块回归稳定增长，还会带来估值修复和实现戴维斯双击的机会创新产品的不断实现将为制药行业带来新的增长点传统修复，叠加，创新的兴起，有望带来医药板块的新市场

其次，估值方面，医药板块的PE—TTM在25倍左右，处于历史低位。

此外，近期美国公布的CPI数据低于市场预期，意味着美国加息已经迈出一大步或即将结束美国加息导致的全球流动性收紧也可能结束，其对a股估值的影响有望缓解

问:反弹还能持续吗。

答:这次反弹是在基本面边际改善的基础上开始的如果基本面的改善最终体现在业绩上，我们认为业绩支撑的反弹是可持续的

问:布局医学可以聚焦哪些主线。

答:传统医学的复兴和创新医学的兴起传统医药关注疫情和集中采购边际改善后受益最大的子方向，创新医药关注未来有重磅产品上市的个股

传统医药方面，之前受疫情，集中挖掘等因素影响，导致基本面景气度下降，业绩不确定性高，带来业绩和估值双杀因此，在布局传统医药修复主线时，也会更加关注业绩和不确定性两大因素，重点布局修复后业绩增长较高，长期高增长的上市公司作为投资标的这类公司在基本面改善后，可能更有潜力从双杀变成双击

在创新产品方面，我们会更加关注创新产品的空间和壁垒，从在研产品的市场空间和企业的技术领先程度进行排序，进而优化投资机会从具体的创新产品来看，一些新靶点的创新药物已获准在国内上市，目前仍在积极推进出海此外，还有一批靶向药物正在研究中，部分临床数据可与海外同类产品对比，未来也将进入商业化阶段在创新仪器领域，国产高通量基因测序仪，手术机器人，高端CT，MRI等高技术壁垒已获批上市这些产品将来也可能走出中国，走向世界

问:如何看待港股医疗板块的投资机会。

答:我们看好港股医药未来的投资机会。

港股医药板块以创新药，创新器械及相关产业链为主这些资产属于我们公司的第二条主线，创新药的崛起这些港股中有部分未来有重磅产品上市计划，有望进入赎回期

其次，美国加息可能告一段落，全球流动性收紧也将缓解港股估值压力，估值也将进入修复期港股医疗板块的基本面和估值都处于向上的位置

问:投资医药需要注意哪些风险。

答:虽然当前医药板块基本面和估值具备反转的条件，但仍需关注医药相关政策的变化和企业自身经营管理中可能存在的风险但在当前时点，经历深度调整的医药行业景气度有望迎来逆转我们看好医药行业未来的长期空间和业绩

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