该国货币狂贬，贸易逆差创43年之最！

据《日本经济新闻》报道，日本财务省9月15日公布的初步统计数据显示，日本8月份贸易逆差为28173亿日元，为1979年有可比数据以来的最大值。日本已连续13个月出现贸易逆差，为2015年以来最长。

有观点指出，创纪录的贸易逆差加剧了人们对日本经济复苏势头的担忧，因为进口能源和食品价格上涨将使消费降温。日元贬值提高了进口价格，造成了贸易逆差。用日元支付这些商品也加剧了日元的下行压力。

9月14日，日元兑美元汇率暴跌至144.9日元兑1美元附近，达到145关口。据日本媒体报道，日本央行进行了“汇率检查”。据悉，“汇率检查”相当于干预日元的准备阶段。日本央行通过向市场参与者询问汇率走势，要求日本各大商业银行向央行提供外汇交易明细，为干预外汇市场做准备。

目前美元对日元的汇率徘徊在143左右。

恶性循环

受能源价格飙升和日元贬值影响，日本8月进口同比增长49.9%，至108792亿日元，连续19个月超过去年同期；出口额同比增长22.1%，达到80619亿日元，连续18个月超过去年同期。

今年以来，受美日货币政策差异的影响，日元持续贬值。今年以来，日元汇率贬值幅度超过20%，不仅超过欧元、英镑等G10货币，也远远超过韩元、印度卢比、泰铢等亚洲新兴市场货币。

FXTM富拓首席中国分析师杨傲正对《国际金融报》记者表示，正常情况下，日元贬值应该有利于日本商品出口。从具体数字来看，日本对亚洲的出口和对美国的顺差确实增加了。然而，由于日元贬值，用于能源、生产和建设的原材料和食品的进口价格也明显上涨，出口的上升速度赶不上进口价格和日元贬值，导致日本的贸易逆差不断扩大。

独立国际战略研究员陈嘉在接受《国际金融报》记者采访时表示，日本是一个资源有限的小国，其要素禀赋在国际贸易领域主要是出口导向型，尤其是在陷入“流动性陷阱”的“失去的十年”中。这一时期，日本的经济政策成为国际贸易和宏观金融理论研究的反面典型，在各种教科书和研究论文中都可以找到。后来安倍上台进行大刀阔斧的经济改革，持续加大刺激力度，一度让日本经济走出陷阱，进入反弹空间。然而，好景不长。宏观上，日本经济缺乏自持能力，过于依赖国际贸易。微观层面，日本跨境资本动荡，金融产业与金融相互勾结。这些因素使得日本经济的综合管理更加困难，经济改革措施犯错的空间非常狭窄。不幸的是，就在一年前，当安倍经济学正试图乘胜追击时，美联储却因为对通胀的误判而被迫进入加快加息、缩表的政策路径，其溢出效应最终成为压垮日本贸易的最后一根稻草。

陈嘉认为，由于“安倍经济学”的提出者安倍不幸去世，自民党乃至日本政坛缺乏有号召力的经济改革领袖，外交政策盲目跟风美国打压中国。在中国国际贸易顺差逆势增长并领跑全球的背景下，日本经济的未来非常悲观。日本经济在国际金融市场上的失败，是日元持续超速，对美元单边贬值的核心原因。

财经作家、澳大利亚资深注册会计师谢宗博在接受《国际金融报》记者采访时表示，按照以往“安倍经济学”的思路，日元贬值意味着日本商品更具国际竞争力，有利于刺激出口，最终刺激日本经济。然而现在，日元贬值不仅没有有效提振经济，反而进一步放大了国际大宗商品价格飙升对日本经济的影响。除了大企业，许多议价能力低、价格转移困难的中小企业也因日元贬值而陷入困境。此外，日本消费者也是输家，很多人的购买力明显下降，生活艰难。日本公司和家庭都在抱怨。

杨奥正认为，在全球经济环境疲软、能源和食品价格高企的背景下，日元贬值将保持进口价格上涨，资金将继续流向海外。而国内企业和经济环境无法吸收日元贬值的红利，却要承受由此带来的通货膨胀和物价上涨。经济环境的持续疲软将进一步降低日本的消费能力，由于外币负债利息的增加和日元的贬值，企业的投资和利润将继续减少，这将给日本经济带来严重的结构性危机。

只说不做。

近期，随着日元汇率快速跌至145附近，日本政府进行了密集的口头干预。

9月7日，日本内阁官房长官松野对近期日元汇率快速单边下跌表示担忧。如果日元最近的趋势继续下去，将采取必要的措施。

9月8日，日本发出了最强烈的口头干预信息。日本财务省、日本央行和金融厅当天举行了自6月以来的首次三方会议。

不过，虽然短期日元汇率在口头干预下有所企稳，但日元升值幅度相对有限，仍在140上方运行。

9月14日，日本央行进行了“汇率检查”，为更大范围的干预做准备。同一天，日本财务大臣铃木俊一在记者会上表示，日元对美元汇率的快速变化不排除通过一切手段干预汇率的可能性。

陈嘉认为，从微观金融交易的角度来看，如果日本央行真的有意阻止日元对美元的单边贬值，其操作方式有很多。日本曾长期占据全球美元储备第一的位置，金融市场跨境交易远超国际金融市场平均水平。就交易数量、每日交易量、综合市场活跃度和国际结算地位而言，日元交易在全球金融市场中发挥了重要作用。而且日本长期对日元外汇市场的管理相对宽松——这意味着只要日本央行下定决心，他们就有足够的政策工具和政策空间在短时间内“刹车”日元贬值。

“但回顾近期日元对美元加速贬值的数据，结合近期首相、日本央行行长、内阁官房长官对日元稳定的表态，金融市场已经逐渐体会到外紧内松的“反复画大饼”的本质。毕竟要把日本经济拉回增长区间，事实证明短期有效的‘安倍经济学’是岸田最信赖的抓手。此刻日元贬值越多，刺激力度越大，‘安倍经济学’效应可能就越大。”陈嘉说。

杨奥正表示，一般来说，日本政府可以调整货币政策，减少债券购买甚至加息来降低日元贬值速度，甚至可以为汇率设定一个目标区间。当超过目标时，就会进入市场买入日元卖出美元，以积极的手段干预外汇市场。

“不过，从目前日本央行和日本政府的表态来看，积极干预和调整宽松货币政策似乎不在他们的考虑范围之内。相反，日本政府仍乐见日元处于20年低点以增加出口，并希望开放边境以吸引海外游客，但这种方法能否提振经济效果令人怀疑。”

谢宗波认为，干预汇率的主要渠道是利率。一般来说，提高利率水平可以增强本币的吸引力，促进其升值。但日本央行长期维持市场化的汇率形成机制，干预力度较低。尤其是目前，日本的经济受到了疫情的巨大冲击。如果提高利率水平，意味着从紧的货币政策将极大地打击经济增长。因此，日本政府已陷入抑制通胀或保护经济的两难境地，短期内不太可能出台强有力的汇率干预措施。

陈嘉表示，目前关于日元的问题不是日本央行的稳定性能否达到预期，而是日本货币政策提振经济的真实意图能否达到预期。问题越多，日元就跌得越多，日本经济就越接近衰退，进而加深日元的下跌，形成恶性循环。稍有不慎，日本可能再次陷入“流动性陷阱”。

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