顺丰控股002352：22Q1净利同比扭亏为盈盈利能力逐季提升

2Q1净利润同比扭亏为盈，盈利能力逐季提升结论与建议:事件:公司公布2022年一季报:22Q1营收629.84亿元，同比增长47.78%，归母净利润10.22亿元，去年同期亏损9.89亿元，扭亏为盈，扣非后净利润9.12亿元盈利能力提升:22Q1公司净利润同比大幅扭亏，综合毛利率同比提升5.09pct至12.26%，主要原因:1)聚焦核心物流战略，积极优化产品结构，减少低毛利产品数量从1—3月的经营数据来看，公司一季度完成业务24.3亿件，同比下降1.9%此外，公司已连续5个月实现单票价格同比正增长，22Q1单票收入16.29元，较去年同期的15.63元增长4.22%，反映出公司在业务量考核上更注重质量而非增长率2)坚持精益成本管控，提高投入产出效率，通过技术赋能提升资源使用效率，持续推进四网融合，加强站点和线路资源整合，加强春节期间跨业务板块的资源协同，3)业务盈利能力提升，新业务亏损同比减少，4)自21Q4以来，嘉里物流的业绩一季度贡献供应链及国际业务收入202.05亿元，同比增长451%此外，综合费用率同比下降0.94%至9.64%，其中销售，管理和R&D费用率均同比下降0.48%，0.41%和0.32%3月单票收入同比小幅增长:从月度数据来看，2022年3月总收入188.66亿元，YOY+28.95%其中，快递业务收入124.63亿元，同比下降5.87%，完成业务8.03亿件，同比下降7.91%，门票收入15.22元，同比增长2.24%，环比增长0.54%由于产品结构优化，国内部分城市疫情封锁，物流运输受阻，杭州顺丰中转区出现确诊病例业务量略有下降，但单票收入同比持续上升伴随着公司不断完善产品分层，制定有针对性的市场策略，优化产品结构，提高产品定价能力，单票毛利有望企稳回升启动股权激励计划，长期业绩增长可期:公司披露股权激励计划，拟向激励对象授予不超过6000万股股票期权，行权价格为42.61元/股本次激励考核目标为:2022—25年，营收不低于2700亿元，3150亿元，3700亿元，4350亿元，或归母净利率不低于2.1%，2.6%，2.9%，3.3%长期业绩增长可期此外，公司在2021年9月完成对嘉里物流的整合后，国内和国际业务双线发展截至3月底，嘉里物流和顺丰速运已成功中标全球领先包装公司Amcor (Amcor)在马来西亚，泰国，越南，印度和瑞典的国际货运代理业务与嘉里物流的合作有望进一步完善国际化布局总体来看，品牌协同和多业务协同有望为公司带来行业领先的规模效应和协同效应，巩固公司综合物流赛道的领先地位和竞争优势盈利预测:在政策的严格监管下，价格战会有所缓解，行业开始比拼服务公司的直营模式有先天优势同时，公司将继续享受四网融通和精细化运营带来的成本优化此外，鄂州机场预计将于2022年上半年投入试运营，这将为时效，国际业务和供应链提供强劲的增长动力公司产品的议价能力将叠加在成本优化上，业绩回升具有弹性考虑到3月以来国内多地疫情反复，油价上涨，盈利预期略有下调预计2022年和2023年净利润分别为64.22亿元和87.23亿元(原值为69.74亿元和89.97亿元)，yoy分别为+50%和+39%，EPS为1.31元和1.78元风险:业务增长放缓，价格竞争激烈，新业务发展不及预期，鄂州机场投产不及预期，燃料成本上升

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