亿纬锂能300014年报点评报告：动力业务快速放量盈利承压期待拐点

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报一年归母净利润29.06亿元，符合预期2021年，公司实现营收169亿元，同比增长+107%，实现净利润29.06亿元，同比增长+76%，实现扣非归母净利润25.47亿元其中，崔乙幕净利润52.87亿元，贡献投资收益16.84亿元，易维总部净利润约12.21亿元22Q1电池业务放量出货，但因原材料涨价，公司毛利率承压22Q1，公司实现营收67.34亿元，同比增长+128%，环比增长+23.5%，实现净利润5.21亿元，同比增长—19.43%，环比增长—24.5%，扣非归母净利润4.35亿元，同比增长29.22%，环比增长+4.3%崔乙幕等合资公司贡献投资收益2.09亿元，易维总部净利润约3.12亿元22Q1，公司综合毛利率13.75%，环比—3.36个百分点，综合净利率为7.10%，环比—6.4个百分点今年以来，上游锂，钴，镍等原材料价格涨幅加大，公司电池产品向车企传导滞后，导致公司一季度毛利率承压我们预计，从第二季度开始，公司动力电池的盈利能力将得到改善产能加快了，新的量陆续带进来方锂铁，软包三元，方三元产能已完成，立柱方面，预计23年投产，三元电池新增产能充分释放，助推电动工具领域出货增量预测与估值:我们预计公司2022—2024年实现净利润32.19/55.92/76.14亿元，同比增长10.8%/73.7%/36.2%，对应PE分别为38.8/22.4/16.4倍，维持增持评级风险:产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，公司客户开发进度不及预期，上游原材料价格波动风险

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