青岛啤酒6006002022年一季报点评：产品结构继续优化盈利能力不断提

事件描述青岛啤酒2022年Q1营业总收入为92.08亿元，归母净利润11.26亿元，扣非净利润10.22亿元评论疫情影响短期销售，结构升级支撑收入增长1—2月，公司实现了销量，收入，利润的全面快速增长但从3月份开始，疫情反复，给青岛啤酒核心供应链的运输渠道和主要销售区域造成困扰，月销量下降不少22Q1公司实现销量212.9万千升，同比下降2.8%，其中主品牌实现销量130.4万千升，同比增长5.1%，实现营业收入92.1亿元，同比增长3.14%，公司继续推进高质量发展，继续积极开拓高端市场高端产品占比不断提升，提价支撑营收快速增长成本同比增加较多，压力有望逐季缓解，涨价红利将释放在Q1，2002年青岛啤酒的净回报率增长0.78pct至12.23%，同口径毛利率增长—0.47pct至37.85%，主要是原材料和物流成本较高，销售费用率下降1.25pct，22Q1聚焦北京冬奥会，充分发挥青岛啤酒品牌品质优势，通过线上线下系列促销活动持续提升品牌影响力，加快产品结构优化升级，营销精准化，效费比提升，费用率略有下降纵观全年产品结构优化和核心单品提价的红利，将在后续几个季度持续释放，销售毛利差改善的趋势有望进一步延续淡化短期不利影响，旺季将迎来低销售基数，提价带来利润改善红利对疫情公司和啤酒行业的短期销售扰动终将过去，预计公司进入旺季时将进入销售的低基数阶段2022年旺季，销量实现恢复性增长的概率较大，叠加涨价的产品升级带来的利润改善逻辑仍有望继续演绎，带动公司利润端持续改善预计公司2022/2023年EPS分别为2.64/3.34元，对应PE分别为33/26倍中长期盈利能力将持续改善，维持买入评级风险1需求复苏不达预期，产品延伸不达预期，2.行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨

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