央行缩量平价续作4000亿元MLF存款利率下调为LPR下行打开空间

为保持银行体系流动性合理充裕，9月15日，中国人民银行开展了4000亿元中期贷款便利(MLF)操作和20亿元7天逆回购操作，中标利率分别维持在2.75%和2%不变。鉴于当日有6000亿元MLF和20亿元逆回购到期，实现净回笼2000亿元。

民生银行首席经济学家文彬在接受《证券日报》记者采访时表示，继8月份MLF收缩2000亿元后，9月份MLF继续同频收缩，以保持流动性合理充裕，保持经济增长、充分就业和预期稳定。经过8月份的意外“降息”，政策效果正在逐步显现，9月份政策利率没有继续下调的必要。

值得注意的是，六大国有银行在同一天下调了部分存款利率。对此，受访专家认为，此举将进一步降低银行的负债成本，并有望进一步引导LPR下行。

对于9月MLF缩量的续作，市场做了一个预测。

东方金诚首席宏观分析师王庆对《证券日报》记者表示，近期市场流动性明显充裕。8月份，商业银行1年期同业存单平均收益率为1.95%，较7月下降26个基点，明显低于1年期MLF操作利率2.75%。所以不排除9月份一级交易商MLF招标量减少，导致MLF减少。

由于近期资金利率低、波动性小，机构“隔夜滚动”加杠杆情绪依然较高。Wind的数据显示，9月以来，R001的成交量占当日质押式回购成交量的86%以上。

“高杠杆率会加剧银行间市场资金的脆弱性。一旦未来流动性边际收敛，将导致资金利率大幅波动。为此，在资金供给端相对宽松，需求端整体仍偏弱，资金脆弱性加大的背景下，央行主动增加资金数量的需求并不强烈。”文彬说。

此外，文彬认为，当前稳增长仍是货币政策的首要目标。然而，在美欧等主要经济体持续加息、跨境资本流动增加的背景下，央行近日宣布下调外汇准备金率，意味着稳定汇率的重要性增加。

9月份MLF操作利率维持在2.75%不变，也符合市场预期。

“8月份‘降息’后，各类市场利率普遍下降。监管部门通过召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，着力疏通宽货币到宽信贷的传导链条，观察政策效果。同时，在稳增长政策持续出台的背景下，8月MLF降息对投资、消费等宏观经济指标，以及对楼市的影响，还需要进一步观察。”王庆说。

尽管9月份MLF操作利率维持不变，但降成本仍是货币政策的核心目标之一。

值得注意的是，9月15日，六大国有银行调整个人存款利率，包括活期存款、定期存款在内的各品种利率均有不同程度下调。

“下一阶段，存款利率的下行有望进一步打开LPR下调的空间。”文彬认为，此外，考虑到9-10月专项债券发行将超过5000亿元，四季度有2万亿元MLF到期，不排除央行再次降准，置换部分高成本MLF，既不会过度投放基础货币，又能改善银行负债成本，达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目的。

光大银行金融市场部宏观研究员周表示，考虑到四季度MLF到期量较大，同时考虑到为银行有效提供长期低成本资金，缓解部分银行利差压力，存在对冲降息的可能。

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