机构激辩“美元见顶论”资金瞄向全球资产“性价比”

近期，随着美元指数在连续下跌后的大幅反弹，美元是否真的见顶成为机构热议的话题。接受中国证券报记者采访的多数机构人士认为，考虑到美联储仍将维持相对偏紧的货币政策，短期内美元仍将保持强势，年底可能开始回落。也有机构人士表示，交易员对美元指数前景的乐观程度创下一个月以来的新低。

资产配置方面，机构人士表示，全球股市前景曲折，持有债券性价比相对更高；从区域来看，与海外国家相比，中国在经济增速、通胀压力、政策空间等方面优势突出，资产具有一定的“性价比”。

美元的重要支撑力量还在。

上周，美元指数在触及20年高点后迅速回调。与此同时，全球股市、原油等风险资产纷纷上涨。这使得市场人士呼吁“强势美元的拐点”。但随着美国8月CPI数据超出市场预期，市场再次怀疑强势美元是否见顶。

“美元尚未见顶，”川财证券首席经济学家兼研究所所长陈力告诉《中国证券报》。“尽管美联储今年已经多次加息，但美国的通胀缓解程度低于预期，距离2%的长期通胀目标还有很大距离。因此，在通胀压力下，预计美联储将维持相对紧缩的政策，从而支撑美元的强劲表现”。

中信证券(CITIC Securities)首席经济学家黄也认为，现在不宜轻易谈论美元见顶。历史表明，美联储需要加息超过或接近通胀增速，才能明显控制通胀压力。此外，虽然美国经济衰退仍在预期之中，但美国经济“虽弱但未崩溃”，美元的重要支撑力量仍在。

虽然短期美元可能维持强势表现，但机构人士认为其上涨空间不大，看涨情绪正在逐渐降温。

市场分析师、华尔街知名交易员汤姆·德马科(tom demarco)编制的一项连续指标显示，期权市场越来越不相信美元将升至另一个峰值，交易员对美元指数前景的乐观程度创下一个月以来的新低。聚投顾高级投资顾问陈玉成预计，美元指数在今年年底见顶后可能会下跌，明年可能会继续震荡，继续缓慢走弱。

债券可能成为资金的“避风港”。

在美元仍需等待见顶的背景下，短期内全球权益类资产的表现可能会受到压制。

聚投顾高级投资顾问赵玲认为，在美联储加息下，新兴市场资本外流不可避免；由于流动性收缩，发达市场的表现不会很好。“对于股市而言，无论是发达市场还是新兴市场，全球利率高企都会导致市场偏好发生变化，股市将承压。”陈力判断。

中信证券海外宏观首席分析师崔蓉认为，欧洲将在今年内陷入衰退，美国将在明年年中左右陷入实质性衰退。在欧美央行激进加息的预期下，欧洲股市可能面临较大压力，美股尚未见底。“美股可能要等到美联储货币政策真正转向”。

在股市的压力下，债券可能成为资金的“避风港”。陈力认为，在全球高利率的预期下，持有债券的性价比相对更高。

对于汇率市场，陈力表示，短期来看，美联储的强势加息将在一定程度上导致一些国家的资本外逃，汇率将面临短期压力。从中长期来看，汇率贬值将使国内出口产品获得更好的价格优势，从而产生贸易顺差，最终使汇率保持在均衡区间。

中国的资产具有性价比优势。

美元在升值的同时，人民币汇率也面临一定的贬值压力。这对国内市场有何影响？

“中国人民银行有足够的工具箱来应对汇率贬值的压力。”黄表示，中国人民银行短期内维持汇率稳定的工具包括但不限于提高外汇风险准备金率、降低存款准备金率、调整跨境融资宏观审慎管理系数等。

在中银国际证券首席宏观分析师朱看来，与欧、日等新兴市场国家相比，中国在经济增速、通胀压力、政策空间等方面仍具有比较优势。预计人民币汇率仍将以波动为主，不会形成持续贬值趋势，因此维持对人民币资产的乐观态度。

“在此轮美元走强中，人民币贬值相对好于其他一篮子货币，这也反映了中国基本面相对较好。”赵玲说。

“全球股市前景依然曲折。在此背景下，港股市场存在下行空间小、资产优质、估值较低、向上弹性较大的机会。”在平安证券首席策略分析师魏伟看来，“优质资产集中的IT板块，以能源、高能耗类为代表的高景气能源周期板块，以及一些低估值、高弹性的可选消费领域是重点关注的领域。”

对于a股市场，魏巍认为，人民币双向波动正在成为常态，a股对此的整体反应可能趋于被动；长期来看，中国经济增长，尤其是高端制造业在全球的相对竞争力有望继续显现，对a股和汇率均有支撑。

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